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特朗普与普京将于8月15日在阿拉斯加会晤，全球目光聚焦于双方在核军控、乌克兰问题等领域的博弈。此次会谈不仅关乎美俄战略平衡，其成果更可能通过能源格局、地缘风险等路径，对油价和欧元汇率产生显著影响。《新削减战略武器条约》（新START）明年2月到期，核军控成为会晤核心议题之一。若美俄就核军控议题达成共识，市场将把其视为大国战略对抗降温的明确信号，地缘风险溢价迅速回落，油价短期或下跌2-4美元/桶；同时美元走弱与风险偏好回升将强化这一跌幅。反之，若谈判破裂，市场担忧新军备竞赛开启，中东及欧洲安全形势恶化，布伦特风险溢价可能再增3-5美元/桶，且波动率指数跳升；叠加夏季需求高峰，油价易冲高至年内区间上沿。乌克兰问题双方可能在多领域寻求“软解决”路径，背后暗藏明确诉求，特朗普或推动美西方对俄制裁“定向放松”（如部分能源、农产品贸易），以换取俄罗斯在乌克兰粮食出口、重建中对美国资本的开放；俄罗斯则希望通过制裁缓解，恢复能源和资源出口的外汇收入，稳定国内经济。特朗普可能要求俄罗斯减少对欧洲低价供气，为美国LNG出口腾出市场空间，巩固美元在能源结算中的主导地位；俄罗斯则需确保经乌克兰向欧洲输气的稳定性，同时扩大非美元结算比例，降低汇率风险。特朗普可能寻求俄罗斯默认乌克兰“西方化”进程，维持美国在东欧的地缘影响力；俄罗斯则聚焦阻止北约东扩，确认乌克兰东部地区特殊地位，构建周边安全屏障。对油价的影响，能源博弈主导走势在能源供应稳定性方面，乌克兰天然气过境问题是关键：若美俄未达成协议，欧洲能源缺口持续，天然气价格飙升将推高石油替代需求，支撑油价；若俄罗斯承诺维持对欧供气稳定，美国LNG出口溢价空间收窄，油价上行压力或缓解。在地缘风险方面若俄乌局势因会谈缓和，市场对供应中断的担忧降温，油价可能回调；若谈判破裂，冲突升级预期将引发油价投机性上涨。此外，特朗普若推动美俄联合影响OPEC+减产，可能推升油价。对欧元汇率的影响：能源成本与资本流动双驱动能源成本改善方面欧元区作为能源净进口方，天然气价格每下降10%可减少200亿欧元进口成本，推动经常账户盈余扩大；能源价格回落缓解通胀压力，为欧央行降息提供空间，可能吸引资本流入欧元资产，支撑欧元汇率。地缘风险方面若俄乌局势降温，避险资金可能从美元、瑞郎转向欧元，复制2025年6月中东停火后欧元兑美元突破1.16的走势；欧洲若维持高国防开支，或刺激工业投资与就业，与能源成本下降形成合力，进一步推升欧元。欧央行可能通过口头干预抑制欧元过度升值，平衡出口竞争力与通胀目标；若特朗普政府对欧盟加征关税，欧元区出口受挫，可能抵消能源利好，压制欧元走势。此次会晤的核心是美俄在能源利益、地缘安全上的博弈。油价短期取决于乌克兰能源通道动态，中长期看美俄对OPEC+的影响力；欧元则受能源成本下降与地缘缓和支撑，但需警惕欧美贸易摩擦与欧央行政策干预。投资者需重点关注双方是否就乌克兰天然气过境、联合调控能源供应达成共识，这些信号可能成为市场转折点。 转载自 一期货

美元继续回吐上个月的涨幅。本周，美元对所有G10货币均下跌，唯独对美元集团货币（dollar bloc）表现例外。对新兴市场货币的表现则较为复杂。阿根廷比索表现最佳，上涨2%，但阿根廷政治和经济状况似乎正在恶化，货币需要走弱而非走强。与此同时，市场一度考虑美联储下个月可能降息50个基点，但强于预期的PPI数据以及美国消费者持续强劲的表现（7月前三个月零售销售年化增长率达4%）使得联邦基金期货价格下周变化不大，市场预期下个月降息25个基点的概率超过90%。未来数据与事件未来几天的主要高频经济数据是8月初步PMI，但其影响可能有限。下周后半段的美联储杰克逊霍尔会议可能更引人关注。今年的主题尤为及时：“劳动力市场转型：人口结构、生产率与宏观经济政策”。在G10央行中，瑞典央行可能等到第四季度末才继续宽松周期，而新西兰储备银行更可能降息25个基点，将目标利率降至3.00%。掉期市场预计终端利率为2.75%。英国和加拿大将公布7月CPI数据，但两国的央行下个月都不太可能降息，且在下次会议前会有更新的数据。美国驱动因素尽管并非市场共识，但我们认为美元走势仍受美国利率的强烈影响。今年美国2年期和10年期国债收益率下降（5月和7月除外），美元指数在今年前六个月下跌，7月有所反弹。5月是个例外，利率上升但美元指数下跌，跌幅为1月以来最小。一些美联储官员的评论以及PPI报告对PCE平减指数的影响，削弱了市场对下个月降息50个基点的预期。数据下周数据对下个月FOMC会议展望的影响可能微乎其微，但8月21-23日的杰克逊霍尔会议可能提供更多线索。鲍威尔上个月明确表示，鉴于劳动力供给减少（移民政策）和需求减弱（就业增长放缓），失业率是衡量劳动力供需平衡的重要指标。住房开工数据可能帮助经济学家预测第三季度GDP（住宅投资），现有房屋销售和8月初步PMI可能引发市场波动，但并非市场焦点。市场对费城联储调查的敏感度也有所下降，因为其数据时间过早，代表性不足。7月下旬FOMC会议纪要将受到密切关注。尽管当时两位理事反对维持利率不变的决定，市场最初解读为鹰派，导致短期利率和美元走高，但几天后的就业数据似乎平息了争议。价格本周美元指数跌幅超出了7月1日至8月1日上涨的61.8%回撤位。它触及但未收于连接7月低点的趋势线下方，新一周初该趋势线位于97.70附近。若跌破此位，7月下旬低点97.10将受到考验。美元指数自8月1日高点下跌约2.6%。鉴于数据和市场已基本消化下个月降息25个基点的预期，短期内可能出现一些盘整。欧元区驱动因素欧元因其作为美元最流动的替代货币而受益。欧元变化与美国2年期国债收益率变化的反向相关性接近-0.70，自疫情以来很少达到如此极端水平。60天滚动相关性本月早些时候达到近-0.60，为2023年初以来最高，目前约为-0.55。欧元与德国2年期国债收益率变化的反向相关性在过去30天和60天约为-0.25。数据下周欧元区数据包括8月初步PMI、6月贸易和建筑数据，以及第二季度协商工资数据。回顾第一季度，工资增长2.45%，为2021年底以来最低。再次降息的门槛较高，下周数据影响力有限。掉期市场预计下个月降息概率略低于10%，10月底会议降息概率接近25%。价格欧元延续上个月的跌势恢复，本周升至1.1730美元，收复近期跌幅的四分之三以上。在挑战7月下旬高点（约1.1790美元）前，欧元需突破连接7月高点的趋势线，新一周初该趋势线位于1.1750美元附近。若收盘跌破1.1600美元，技术面将转弱。日本驱动因素美元兑日元汇率对美国利率变化的敏感度高于一般认知。30天滚动相关性显示，汇率变化与美国2年期国债收益率变化的相关性接近0.80，为2023年中以来最高；与10年期国债收益率变化的相关性略低，约为0.75，5月底曾跌至0.10以下。60天相关性分别为0.66（2年期）和0.57（10年期）。数据第二季度GDP已公布，第三产业指数重要性较低。当地市场对PMI重视程度不高。7月贸易平衡可能因美国干扰而受到关注，过去20年中7月贸易平衡有14年较6月恶化。尽管日元被低估，日本2025年上半年贸易逆差为2.22万亿日元，低于2024年上半年的3.37万亿日元和2023年上半年的7.05万亿日元。7月出口可能连续第三个月同比下降。日本7月CPI也将公布，东京早先报告显示，总体和核心CPI可能下降约0.2%至3.1%。价格美国财长贝森特罕见评论外国央行，称日本银行落后于通胀曲线。强于预期的第二季度GDP（第一季度上修）略微提升市场预期，但仍低于7月底预期。8月8日，市场预期今年收紧15个基点，现为17个基点（7月24日为21个基点）。调查显示，许多人认为10月是日本央行加息的合理时间。美元本周受阻于148.50日元，略低于8月1日高点以来的50%回撤位（约151日元）。本周低点为146.20日元，若跌破可能测试145.85日元区域。英国驱动因素英镑受英国央行本月早些时候“鹰派降息”的提振。投票结果接近，央行下调基础利率，但上调近期通胀预期，总裁贝利的前瞻指引更为谨慎。随后，强于预期的第二季度GDP（政府支出季度环比增长1.2%，第一季度收缩0.4%）和好于预期的就业报告进一步支撑英镑。掉期市场隐含年底利率约为3.82%，高于8月1日的3.68%。英镑仍对美元整体走势敏感，30天反向相关性接近0.80，60天相关性略低。数据下周中期有三项高频数据。首先是7月CPI，受基期效应影响，2024年7月CPI下降0.2%，即使7月持平，年同比率也将从3.8%升至3.6%。第二季度CPI年化增长约6.8%，第一季度为2.4%。其次是8月初步PMI，去年底综合PMI为50.4，7月为51.5，本月预计变化不大。下周最后是7月零售销售，6月（不含汽油）增长0.6%，5月大幅下跌2.9%，彭博调查中值预测7月增长0.5%。价格英镑延续自8月1日低点（约1.3140美元）的反弹，本周升至近1.3600美元，收复7月跌幅的61.8%以上，并突破连接7月高点的下降趋势线。5天移动均线高出20天均线近1美分，动能指标上升。本月回调短暂且幅度有限，价格走势积极。若无阻碍，可能重返7月1日创下的多年高点1.3790美元。但鉴于涨幅和即将发布的数据，短期内可能出现盘整。加拿大驱动因素加元对美元整体走势敏感。美元兑加元与美元指数变化的30天和60天相关性接近一年高点（均略高于0.7）。过去30天与美国标普500存在轻微反向相关性，但本周结束时转为微弱正相关（约0.03），与60天相关性相近。汇率变化与WTI原油的相关性为近年最佳（30天相关性约0.60，60天约0.25），但美元而非加元近期更贴近油价走势。数据未来几天最重要的数据是8月19日的7月CPI。第二季度CPI年化增长约1.6%，第一季度为6.0%。2024年第三季度CPI下降，第四季度持平。7月基期效应有利，2024年7月CPI上涨0.4%，剔除后年同比率将从6月的1.9%下降。核心CPI坚挺，6月平均3.05%，高于3月的2.8%和去年末的2.5%。8月8日令人失望的就业报告后，市场完全预期12月降息。加拿大还将公布6月投资组合流动数据。2025年前五个月，外国投资者净卖出约180亿加元的加拿大股市和债市，而2024年同期净买入850亿加元金融资产。但实时投资组合流动数据对加元交易帮助有限。2025年前五个月加元对美元下跌近3%，今年同期上涨近4.5%。价格美元兑加元升至8月1日高点以来的61.8%回撤位目标（约1.3820加元），周末前盘整，收于当月最高点。继续买盘可能瞄准8月1日高点（约1.3880加元）。近期区间下沿在1.3720加元附近。动能指标信号不强，但5天移动均线高于20天均线，且两者均上升。澳大利亚驱动因素澳元对美元整体走势敏感。澳元与美元指数变化的30天和60天反向相关性约为-0.75，接近一年最高。澳元与美元兑加元变化的反向相关性在过去30天略低（约-0.85），60天更低（约-0.72）。数据继本周降息25个基点（至3.60%）和劳动力市场报告后，市场对下周8月初步PMI和消费者通胀预期调查的敏感度可能较低。7??价格尽管8月14日出现看跌外包日线，但周末前澳元未继续下跌，守住8月12日低点0.6480美元，并升至近0.6525美元。0.6540-0.6550美元区域可能有阻力，但本周高点（约0.6570美元）从技术角度更重要。墨西哥驱动因素美元兑比索与美元指数变化的相关性接近今年最高，近0.75（过去30天）。2月大部分时间为反向相关。自2024年第一季度末以来，30天相关性很少超过0.60。60天相关性8月初达到今年高点，略高于0.65，目前接近该水平。汇率变化与美国利率变化的相关性较弱（数据第二季度数据对比索汇率和货币政策展望的影响有限。更重要的是8月上半月的CPI数据。但在央行9月25日会议前，将有8月全月和9月上半月的CPI数据。此外，美国关税政策可能更明朗。当前现金目标利率为7.75%，掉期市场预计终端利率为7.25%。美联储宽松周期的恢复可能为墨西哥央行提供更多操作空间。价格美元兑比索本月于8月14日突破61.8%回撤位（约18.80比索），升至略高于18.85比索，但收于回撤位下方。美元卖盘出现，美元在周末前跌至18.70比索以下。价格走势显示18.50比索附近支撑强劲，初始支撑可能在18.60-18.62比索区域。 转载自 一期货