美联储9月降息预期限制美元涨幅，金价维持区间震荡，等待方向选择

周四（8月21日），西德克萨斯中质原油（WTI）在欧洲早盘围绕63.20美元附近交投，出现企稳抬升迹象。最新周度数据显示，美国原油库存在截至8月15日当周骤降601.4万桶，远超市场预估的下降130万桶；此前一周为增加303.6万桶。库存的“由增转降且超预期”强化了需求韧性的叙事。同时据路透，围绕乌克兰冲突的谈判虽有讨论，但制裁框架对俄原油仍然有效，地缘风险溢价尚未完全消退；据悉，一位美国高层表示不会在乌克兰部署地面部队，但不排除在终止冲突方案中讨论空中支援的可能；俄方则强调任何绕开其安全关切的安排“无解”。综合因素使得原油市场短线呈现“基本面支撑、地缘不确定压制”的交织格局。基本面本周EIA周报给出清晰的量化线索：美国商业原油库存当周减少601.4万桶，幅度显著大于预期，并一举抵消上周的累库。对炼厂端而言，旺季末的开工维持在高位区间，使得成品油去库节奏尚在，带动原油拉动式需求保持稳定。库存结构的这种“强实需、弱累库”组合，通常会通过期限结构（近月贴水收敛或转溢价）传导至即期价格，并在极端情况下推升现货升水和裂解价差。供给侧变量主要来自两端：其一，制裁仍对俄原油贸易与流通效率构成摩擦，航运与保险成本的扰动并未完全消退；其二，围绕乌克兰的谈判存在路径与节奏的不确定性。一旦出现实质性停火与监督机制，原油的地缘溢价将阶段性回落，曲线后端与现货端可能同步下挪；但只要缺乏可落地的安全安排，风险预算就会继续占据一部分风险溢价。宏观层面，若美元实际利率维持高位、全球增长动能温和，油价的弹性更多来自供需错配与事件驱动，而非单边宏观拉动。技术面：从日线图看，当前价格63.19美元位于布林带中轨之下、下轨之上，布林参数显示：中轨65.14、上轨69.56、下轨60.72；此前阶段高点70.51，前高再往前的峰值在78.40，近期低点标注于61.45。K线主体自70.51回落后形成一段下降趋势中的弱势盘整，近几根蜡烛图实体较小、下影线略多，显示下档承接开始出现但仍欠缺量能突破。指标层面，MACD的DIFF为-1.07、DEA为-0.90，柱状图数值-0.35，负值缩窄指向做空动能衰减但尚未出现金叉；若后续绿柱继续缩短并出现零轴上移，才有望触发技术性反弹的共振信号。RSI(14)报43.02，处于“弱势区间上沿”，既未超卖也未转强，符合“下行后的震荡构筑”特征。就价位而言，64.00一线与65.14（布林中轨）形成短线阻力带；其上是68.00与69.56（布林上轨）两道更强阻力，若无量能配合，向上突破的持续性存疑。下方则关注63.00的心理关口及61.45前低、与60.72布林下轨构成的复合支撑区；若该区间被实体阴线有效跌破，易演化为“支撑转阻力”，并将油价引向59.74附近的静态台阶位。总体而言，指标并未显示极端情形，“下有承接、上有阻力”的箱体振荡倾向仍占上风，方向选择需要等待布林带宽的再度收缩与随后的量能突破。市场情绪观察：情绪因子拆分看：1）数据因子——库存的大幅下降是“硬约束”，强化了炼厂拉动与终端消耗的基本面分析框架。在无显著宏观恶化的前提下，库存意外往往先抬升近月情绪，再通过跨期价差向后端传导。2）事件因子——关于停火路径的讨论带来“方向不明、时点不明”的双不确定。多数量化资金在事件线索不足时会降低杠杆、提高风险预算阈值，主观盘的交易员则倾向于在明确触发前保持“逢低布局、遇阻止盈”的风险管理思路。3）宏观因子——若美元保持偏强、实际利率高位盘整，原油对增长的弹性被抑制，但对供需突发的敏感度上升，波动率抬升使得追踪止损与仓位管理成为主旋律。综合来看，当前情绪并非单边狂热的多头市场情绪，而是“谨慎偏多+事件驱动”的混合形态：库存利多提供底部弹性，地缘与宏观抑制趋势强度。短期展望：偏多路径：若接下来1—2周库存继续去化、炼厂开工维持、且地缘谈判没有实质突破，价格有望向64.00/65.14阻力带发起测试；一旦站稳布林中轨并叠加MACD上穿信号，技术面将从“弱势盘整”转向“温和上行通道”，进一步指向68.00/69.56区域。但需要强调，若冲击上轨时布林带宽并未扩张、成交量未配合，这种上探易演化为假突破。中性路径：库存利多被逐步消化、宏观变量未出现方向性变化，则价格在61.45—65.14的水平通道内反复，形成“数据驱动的区间震荡”。该阶段以多重时间框架分析衡量，日线与小时线可能出现背离与反向指标信号交替，考验交易纪律。偏空路径：一旦地缘谈判出现实质性停火纲要或航运摩擦明显缓和，地缘溢价回落将压低近月升水，叠加宏观流动性偏紧，价格可能下探至61.45/60.72支撑区。若日线收盘有效跌破60.72并伴随MACD柱状图再度扩大，59.74的静态支撑将接受检验，届时需防范加速下行与恐慌性抛售引发的“死猫跳”式反抽。拐点观察：关注三项“互相验证”的条件——（1）EIA连续去库是否跨越两至三期且幅度可持续；（2）日线价格能否站稳65.14并在回撤中完成支撑转阻力的重测；（3）围绕冲突的谈判是否出现可量化、可审计的执行框架。三者若形成周期共振，趋势可能从“震荡—选择—加速”完整演化。 转载自 一期货

周四（8月21日）亚欧时段，日元震荡走低；美元兑日元汇价位于147.25-147.63之间，目前涨0.17%，交投于147.55附近。除因8月1日美国超预期非农数据公布之外，本月美元兑日元走势呈现箱体震荡格局。早盘汇价对日本刚公布的比七月亮眼的PMI数据没有积极反应。日本Jibun银行公布了日本PMI核心数据，数据显示日本综合PMI产出指数：51.9（7月：51.6）服务业PMI商业活动指数：52.7（7月：53.6）制造业PMI：49.9（7月：48.9）制造业PMI产出指数：50.5（7月：47.6）。PMI总体在50以上，显示日本经济已经进入扩张区间，比7月好很多。但观察一些数据细节，对日本经济复苏和全球经济复苏都会产生疑问。交易者需要关注周四后续发布的欧洲各国PMI以及美国PMI，观察全球经济景气情况，如果日本继续靠内需维持经济扩张，经济复苏的持续性可能受到质疑，正值全球股市连番上涨之际，需要交易者密切关注各个经济体复苏的情况，如果复苏不及预期，各国又没有相应的政策支持，股票市场的持续性则会遭受考验。在综合PMI显示扩张但作为出口大国，日本却连续连续5个月出口下降反映了全球经济复面临巨大挑战。国外对日本商品和服务的需求已经连续五个月下降，不管是工厂的产品还是服务业的服务，出口订单都明显减少，说明目前经济增长主要靠国内的需求在支撑。整体上，日本出口面临困境。日本财务省2025年8月20日公布的7月贸易统计初值（以通关为准）显示，日本对全球出口额减少2.6%至9.3591万亿日元。这已经是日本单月对外出口连续4个月呈下滑态势，且7月的降幅创下自2021年2月以来的最大纪录。(近五个月出口商品贸易均在零轴之下，唯一超过零轴为关税背景抢出口所致，来源:易汇通)企业生意整体变好，但行业之间差别大8月的日本PMI数据显示，日本的企业（主要是私营企业）生意在第三季度中期变得更好了，扩张速度是2月以来最快的。这主要是因为工厂的生产有所回暖，同时服务业也保持着不错的扩张势头：工厂产出三个月内第二次增长，服务业虽然比上月扩张得慢一点，但还是在稳步发展。从整体来看，新接到的业务量是六个月来增长最快的，但不同行业差别明显：只有服务业的新订单在增加，是拉动增长的唯一动力；制造业的新订单还在减少，不过减少的幅度比7月小了。需要注意的是，国外对日本商品和服务的需求已经连续五个月下降，不管是工厂的产品还是服务业的服务，出口订单都明显减少，说明目前经济增长主要靠国内的需求在支撑。（日本综合PMI、制造业PMI趋势图，其中制造业PMI为橙色）企业成本涨得快，但售价涨得慢，赚钱更难了8月，企业的成本（比如购买原材料、支付工资、燃料和运输等费用）涨得越来越快，虽然涨幅比历史平均水平低，但增速明显加快，原材料、劳动力、燃料和运输成本上涨是主要原因。分行业看，上半年服务业的成本上涨速度一直比制造业快，这种不同行业成本压力不一样的情况还在持续。和成本快速上涨形成鲜明对比的是，企业产品或服务的售价连续两个月涨得更慢了，8月的涨幅是2024年10月以来最低的。因为市场竞争太激烈，加上客户要求打折，企业没办法随意提高售价，成本涨得快而售价涨得慢，这就意味着企业的利润空间会被进一步压缩，赚钱更难了。企业不太敢招人，但订单做不完，对未来信心一般企业在招人方面还是比较谨慎，8月只稍微多招了一点人；但与此同时，没完成的订单量以2023年6月以来最快的速度增加，说明企业的生产能力有点跟不上需求了，出现了供需不匹配的情况。对于未来一年的业务前景，8月企业的乐观程度比7月稍微高一点，但还是比过去的平均水平低。这说明在国内外需求都存在不确定性的情况下，企业对增长能否持续还是比较谨慎的。专家解读标普全球市场情报经济副总监安娜贝尔·菲德斯称，“8月的数据显示企业整体增长势头回升，产出增速是六个月来最高的，尤其是制造业和服务业一起扩张，这一点值得关注。但制造业的销售额一直在下降，这提醒我们，如果短期内需求没有实际改善，制造业的生产复苏可能很难持续下去。”“目前的增长主要靠国内需求，国外需求疲软的情况没有改变。成本上涨加快，而企业又没办法相应提高售价，这双重压力会进一步压缩企业的利润空间，这个问题需要重点关注。”日本对欧洲的出口呈现下滑趋势。2025年7月，日本对欧盟出口下滑了3.4%，其中钢铁出口骤降53.1%。这背后可能是由于欧洲自身经济发展面临一些问题，如德国、意大利等主要经济体出口在二季度受挫，拉低了欧元区整体经济增速，使得欧洲市场对日本商品的需求降低。同时，贸易保护主义、关税政策等因素也可能影响了日本商品在欧洲市场的竞争力，进而导致出口额下降。市场正在密切关注欧洲经济复苏的持续性。美元兑日元汇价今天的表现可能也从测面印证了日本PMI数据内涵经济复苏隐患，在全球股市狂飙的背景下，交易者可以通过观察周四后续发布的美国、欧洲各国PMI情况，考察全球经济复苏基本面的跟进情况，同时需要考虑美元兑日元即日元币值变动，导致的日本国内结汇，导致国内流动性变动的情况，共同判断股票市场的持续性。顶破149.043之前，美元兑日元倾向震荡下行。（（美元兑日元日线图，来源:易汇通）北京时间15:35，美元兑日元现报147.54/55。 转载自 一期货