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周五（2月14日），我们观察到芝加哥期货交易所（CBOT）各大谷物期货合约隔夜呈现一定的波动。美国国内小麦、大豆、玉米和豆油等品种的持仓和市场情绪反映出市场参与者的不同预期。小麦期货市场的反弹、玉米的持续需求、以及大豆的出口放缓都在一定程度上影响了市场的交易决策。与此同时，受天气和物流因素影响，美国南部地区的谷物基差出现了一定的变动，这也为未来的市场走势提供了线索。根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：2025年2月13日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。小麦市场截至2月13日，小麦期货市场表现出一定的反弹情绪。硬红冬小麦（HRW）期货在市场上普遍上涨，3月合约上涨了6-3/4美分，收于每蒲式耳5.98-1/4美元。这一上涨主要源自对寒冷天气的关注。尽管美国平原地区近期气温低迷，但降雪情况为冬小麦提供了较好的保护，减轻了冬季杀害的风险。Maxar分析指出，尽管气温较低，降雪层依然有效保护了小麦作物的生长。此外，基差方面，南方平原地区的硬红冬小麦报价保持稳定，说明市场并未出现极大的供应压力。从持仓变化来看，商品基金的操作情绪明显偏向于看涨。在最近5个交易日内，基金对小麦的净多头持仓增加了500份合约，这显示市场对于小麦未来供应的预期较为乐观，尤其是在全球市场仍然存在一定需求的情况下。玉米市场玉米期货市场的表现相对强势。2月13日，3月合约上涨了3-3/4美分，收于每蒲式耳4.94美元。期货价格的上涨反映了市场对美国玉米出口需求的信心。根据美国农业部（USDA）报告，上周美国玉米的净出口销量接近200万吨，为近三个月来的最高水平。主要买家包括日本、墨西哥、韩国和哥伦比亚。与此同时，尽管天气影响了巴尔的摩和新奥尔良港口的装船速度，玉米出口的需求依然强劲。在持仓变动上，商品基金的净多头持仓呈上升趋势，2月13日的玉米净多头头寸增加了4000份合约，这表明资金看好玉米的未来走势。结合当前的基差变化来看，随着国际市场对美玉米需求的增加，市场情绪持续偏多。大豆市场大豆市场的情绪相对复杂。2月13日，3月大豆期货小幅上涨1-3/4美分，收于每蒲式耳10.29-1/2美元。然而，基差和出口销售数据的疲软制约了大豆的上行空间。美国农业部数据显示，上周大豆净出口销量为209,800吨，远低于市场预期的30万至80万吨，也为去年秋季以来的第二低水平。这一数据反映出大豆出口的疲软，主要是因为全球买家在等待巴西的丰收。此外，尽管美国国内农户的销售有所回升，但随着巴西大豆的即将丰收，市场对美豆的需求呈现下降趋势。商品基金对大豆的净空头持仓有所增加，表明市场情绪偏空，尤其是在出口预期不及预期的情况下。豆油和豆粕市场豆油市场受到国际需求的支持，表现出一定的上涨动力。2月13日，豆油期货上涨，基金也维持着较为积极的净多头头寸。分析人士指出，全球对植物油的需求持续增加，尤其是亚洲市场。虽然美国豆油的基础报价相对稳定，但豆油期货市场受到国际市场情绪的积极影响。豆粕市场则表现较为疲弱，尤其是在基金的操作情绪上。2月13日，商品基金对豆粕的净空头持仓增加了1500份合约，显示出市场对豆粕需求的疲软预期。这与大豆出口的疲软及国内需求的回落相吻合，预计短期内豆粕市场将面临一定压力。国际市场影响与未来展望在国际市场方面，美国谷物出口的表现继续受到天气、物流和国际竞争的影响。随着巴西大豆的丰收预期逐渐明朗，全球市场对美国大豆的需求将进一步放缓。与此同时，玉米和小麦的国际需求相对稳定，尤其是在亚洲和中东市场的采购需求上升。近期的基差变化和货运成本上升显示出美国出口物流的压力，特别是受到严寒天气和冰雪天气的影响，可能导致未来几周内物流问题进一步加剧。然而，随着气温回升，这些问题可能会得到缓解。从期货市场的情绪来看，玉米和小麦期货的多头持仓较为乐观，而大豆和豆粕的市场情绪较为悲观。预计短期内，玉米和小麦的需求将支撑其价格上涨，而大豆则可能面临来自巴西供应的压力，价格走势相对弱势。结论总体来看，未来的市场趋势将继续受到天气、国际需求和基差波动的影响。玉米和小麦在短期内仍可能保持强势，尤其是在出口需求强劲的支撑下。而大豆则面临出口疲软和巴西供应压力的挑战，可能会继续承压。豆油市场将受到国际植物油需求的支持，预计短期内将保持相对坚挺。豆粕市场的疲软趋势可能持续，投资者应密切关注出口动态和国内需求变化对期货市场的影响。 转载自 一期货

黄金继续吸引着投资者的大量关注，一家研究公司不仅预计金价会走高，而且认为投资者需要持有比目前更多的黄金。FTSE Russell的分析师在最近的一份报告中表示，随着全球经济的分裂，黄金再次重新确立了自己作为一种重要的中性货币资产的地位。多资产研究的总监Sayad Reteos Baronyan和定量研究分析师Alex Nae表示，在不确定性上升和通胀加剧的世界中，债市和股市陷入困境，黄金已成为一种重要的多元化工具。分析师们表示：“黄金不再仅仅是一种防御性的价值储存手段，而是一种动态的战略工具，可以驾驭多资产领域中的复杂性。”他们认为，在这种环境下，投资者应该考虑改变传统的60/40投资组合，以便将20%的黄金配置纳入其中。分析师指出，在过去的15年里，60%全球股票、20%债券和20%黄金的投资组合表现优于传统配置，同时也降低了波动性。他们观察到，从2010年至今，60/20/20投资组合的年化回报率为7.5%，波动率为8.55%，夏普比率为0.38。相比之下，传统投资组合的年化回报率为6.3%，波动率为8.01%，夏普比率为0.28。分析师写道：“尽管黄金略微增加了整体波动性，但它提高了回报效率，使其成为不确定宏观环境下多资产策略的一个有价值的补充。”他们补充称：“在多资产组合中持有黄金可以提高风险调整后的回报，尤其是在传统债股对冲不太可靠的宏观环境下。在多资产领域，宏观经济不确定性、去全球化和流动性变化日益挑战资产配置者，黄金提供了另一种对冲手段，使其成为在不同制度下驾驭风险和获取价值的主动工具。”虽然随着金价回升至每盎司3300美元以上，一些投资者可能会犹豫是否要买入黄金，但报告指出，与其他重大金融危机时期相比，黄金仍有相当大的上涨潜力。Baronyan和Nae强调了另外三个重要的经济动荡时期。他们指出，在1972年至1976年的通胀危机期间，金价飙升了300%以上；1977年至1982年，当金价达到经通胀调整后的历史高点时，见顶价格为261%；在2007年至2015年的金融危机期间，金价达到了154%的峰值。尽管金价从高点回落，但分析师们表示，它们仍远高于危机前的水平。观察近期的金价走势，Baronyan和Nae指出，自2020年以来，上个月的金价峰值上涨了90%，没有经历重大调整。分析师表示，虽然经济不确定性和通胀继续支撑对黄金的投资需求，但央行兴趣仍是当前涨势的一个关键因素。他们表示：“尽管各地区的动机不同，但基本策略是一致的：各国央行可能正在准备迎接一个地缘政治和货币更加分裂的世界，届时黄金将成为一种中性的、抗关税的储备资产。无论是为了对冲外部冲击，还是为了维持国内货币稳定，黄金在储备组合中的作用已有所增强。”在过去三年的每一年里，各国央行都增加了1000吨以上的黄金储备。世界黄金协会（WGC）的数据显示，各国央行在继续购金，不过速度略有放缓，1月至3月期间共购买了243.7吨黄金。FTSE Russell的数据显示，尽管央行黄金持有量占总外汇储备的比例在过去5年中有所上升，从9%上升到13.5%，但仍远低于长期平均水平。分析师表示：“自2022年以来，在储备策略转变、地缘政治分裂以及减少依赖美元资产的愿望的推动下，央行积累黄金已成为一个主导主题。这些行动表明，全球储备组合中越来越倾向于中性、非主权担保品。”他们做出结论道：“作为一种投资资产，黄金的表现明显。它与股票、债券和大宗商品的低相关性使其成为一种令人信服的投资组合对冲工具，尤其是在传统资产同时下跌的情况下。然而，它的价值不是静态的。在金融压力时期，无论是通胀还是通缩，黄金往往会吸引资本，并在市场信心恢复时经历部分逆转。这种战术行为将黄金与买入并持有的成长型资产区分开来：它的效用在于在冲击期间灵活配置，而不是永久敞开。”现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间5月6日11:01 现货黄金 报...

周五（2月14日）亚市早盘，美原油窄幅震荡，目前交投于71.36美元/桶附近。路透技术分析师指出，预计美国原油将在71.96美元至72.37美元的区间内完成反弹，随后重新试探 2月13日的低点 70.22 美元/桶附近支撑。分析师指出，隔夜油价跌至70.22附近后反弹，此次反弹看起来像是对2月6日低点70.43 美元支撑的反应，而不是对80.77美元下行趋势的逆转。事实上，这一下跌趋势已得到确认，因为触及了 70.21 美元的较低低点。如果突破 72.37 美元可能会上涨至...