动荡之下的契机：美元测试关键水平，加元悬而待决

周一（4月28日），欧元兑美元在1.13-1.14区间窄幅震荡。市场情绪在关税言论引发的避险需求与数据等待期之间摇摆，德国国债（Bund）作为欧元区基准资产，其收益率波动和避险属性对欧元走势产生显著影响。过去一周，欧元因避险资金流入德债而短暂触及1.1572的三年多高位，随后因情绪缓和回落。本文聚焦德债的最新动态，剖析其对欧元的基本面与技术面驱动，并展望未来趋势。基本面：德债收益率与避险需求的双重角色德国国债因其AAA评级和欧元区基准地位，始终是全球资金的避险首选。4月28日，德债10年期收益率小幅攀升3.5个基点至2.50%，仍处于近期2.47%-2.90%的区间低端。这一水平较3月初德国宣布大规模财政扩张（包括基建和国防支出）时的2.84%高点有所回落，但仍反映市场对欧元区核心资产的信心。知名机构分析师指出，德债收益率的温和回升与投资者等待本周欧元区通胀数据（西班牙周二，德国、法国、意大利周三）及美国经济数据（PCE通胀、GDP、非农）有关，市场缺乏明确方向。德国财政政策的变化是德债市场的核心驱动。3月，德国新政府计划大幅增加借贷，推高德债10年期收益率至2.84%，意德10年期利差收窄至100个基点，创2021年9月以来最低。4月28日，德国财政部长Joerg Kukies致函欧盟委员会，请求豁免欧盟借贷限制以增加国防支出，这一消息短暂提振德债需求。交易员认为，德国财政扩张不仅增强了欧元区经济复苏预期，也巩固了德债作为避险资产的地位，推动资金流入并支撑欧元。避险情绪是德债影响欧元的另一关键因素。近期关税言论和俄乌局势加剧了市场不确定性，促使资金从美债等资产转向德债。4月，德债因美债抛售和地缘风险吸引大量避险资金，欧元兑美元因此升至四个月高点。部分交易员认为德债的避险吸引力削弱了美元资产的相对竞争力，欧元因此受益。法国兴业银行外汇与利率研究主管Kenneth Broux指出，若本周美国经济数据（如非农）显示劳动力市场疲软，市场可能进一步押注美联储6月降息，资金将继续流向德债，间接支撑欧元。欧洲央行（ECB）的货币政策与德债收益率的互动也不容忽视。3月，ECB将利率下调至2.5%，但德债收益率仍因财政扩张预期飙升，市场预期ECB可能放缓降息节奏以应对通胀压力。4月28日，欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛表示，欧元区通胀趋于下行，ECB仍有进一步降息空间，市场因此预期6月降息25个基点，并可能年内再降息一至两次。这一预期对德债收益率构成一定压力，但德债的避险需求和德国财政扩张的支撑作用更大，欧元因此保持相对强势。外部支持进一步增强了德债对欧元的正面影响。这种外部资金流入不仅推高了德债需求，也为欧元提供了额外支撑。技术面：欧元窄幅震荡中的德债信号欧元兑美元的技术面走势与德债收益率的波动密切相关。过去三个交易日，欧元在1.13-1.14区间窄幅整理，最新报1.1357，恰好位于200日均线（1.1357）附近，显示市场在等待方向性突破。布林带（20,2）显示欧元波动区间为1.1206（下轨）至1.1660（上轨），当前价格接近中轨（1.1432），反映短期内缺乏强劲动能。MACD（26,12,9）指标显示，DIFF（0.0151）略低于DEA（0.0156），MACD值为-0.0011，表明多头动能略显疲软，但尚未转为明确空头信号。RSI（14）为61.8708，处于中性偏强区域，暗示欧元仍有上行潜力，但需催化剂推动。德债收益率的技术信号为欧元走势提供了重要线索。4月25日，德债10年期收益率报2.47%，28日小幅升至2.50%，仍低于3月高点2.84%。这一水平与欧元兑美元的1.13-1.14震荡区间相呼应，表明德债收益率的温和回升尚未触发欧元突破。历史数据显示，德债收益率突破2.8%时，欧元兑美元往往测试1.15上方阻力，如3月欧元升至1.1572高点。若本周欧元区通胀数据超预期，德债收益率可能再次挑战2.8%，欧元或突破1.14并测试1.1660的布林带上轨。相比之下，美元的技术面显示强势但动能放缓。美元指数交投于20日（1.1206）、50日（1.1651）和200日均线（1.1357）上方，但MACD负值和RSI高位回落暗示短期回调压力。若德债收益率因避险需求或德国财政消息进一步上升，资金可能继续从美元资产流向德债，欧元兑美元可能突破1.14。市场情绪与交易员视角交易员讨论进一步佐证了德债对欧元的影响。部分用户指出，德债2年期收益率（1.75%）和10年期收益率（2.50%）与美债（3.775%和4.266%）的利差收窄，促使资金流向德债，欧元因此获得支撑。另有交易员认为，德债的避险属性在当前关税言论和俄乌局势背景下尤为突出，欧元短期内可能因德债需求而维持强势。一位匿名机构交易员表示：“德债收益率只要不快速突破3%，欧元就不会因避险情绪转向美元而大幅回调，1.13是短期底部。”然而，市场也存在分歧。部分交易员担忧，若本周欧元区通胀数据低于预期，ECB降息预期可能升温，德债收益率或回落至2.4%以下，欧元可能测试1.12的布林带下轨。知名机构分析师则认为，德国财政扩张的长期影响将持续推高德债需求，欧元即使短期回调，年内仍有上探1.18的潜力。未来趋势展望展望本周，德债市场将受到欧元区通胀数据和美国经济数据的双重驱动。若周二至周三的欧元区通胀数据符合或略超预期，德债10年期收益率可能突破2.6%，欧元兑美元有望挑战1.14-1.15区间。反之，若通胀数据疲软，德债收益率可能回落至2.4%，欧元或测试1.12支撑。技术面上，1.1357的200日均线和1.1432的布林带中轨是关键分水岭，突破1.14将打开上行空间，跌破1.13则可能进一步下探1.1206。基本面方面，德国财政扩张和避险需求将继续为德债提供支撑，欧元因此具备韧性。关税言论和俄乌局势的不确定性可能间歇性推高德债需求，欧元短期内可能因资金流入而保持强势。然而，若美国经济数据（如非农）超预期，美元可能反弹，德债与美债的利差变化将决定欧元走势。交易员需密切关注德债收益率是否突破2.8%，以及欧元是否站稳1.14。德债作为欧元区的基准资产，其收益率波动和避险属性在当前市场中对欧元走势起到关键作用。4月28日，德债10年期收益率小幅升至2.50%，在德国财政扩张和全球避险需求的推动下，欧元兑美元维持1.13-1.14震荡。基本面看，德国借贷增加、ECB降息预期和外部资金支持为德债和欧元提供支撑；技术面看，欧元在200日均线附近整理，德债收益率的突破将决定其方向。未来一周，德债收益率的走势和欧元区数据的表现将是盘面焦点，交易员需保持警惕，捕捉潜在的突破信号。 转载自 一期货

文章来源：汇通网 周四（11月7日），现货金收盘报每盎司2706.99美元，上涨1.2%，周三曾跌至三周低点。图片来源：汇通财经金价周四上涨超过1%，受助于美元回落，同时美联储如市场普遍预期的那样将利率下调25个基点。在为期两天的政策会议结束时，美联储将指标隔夜利率下调至4.50%-4.75%的区间。会后主席鲍威尔发言没有给出可能在短期内暂停降息的任何有力线索。鲍威尔还表示，大选不会在短期内影响美联储的政策，并称联储不会猜测政策将如何影响其目标。ForexLive首席货币分析师Adam Button表示：“在鲍威尔的发言中，没有迹象表明美联储正在考虑暂停。听起来他们希望在利率低于4% 或非常接近4% 时才考虑暂停。鉴于经济数据的强劲表现，这让人感到意外。”伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，交易商目前的定价是美联储将在12月再次降息25个基点。美国利率下调给美元和债券收益率带来压力，增加了黄金的吸引力。至于美联储今后的货币政策走向如何，ANNEX WEALTH MANAGEMENT首席经济学家BRIAN JACOBSEN表示，“大选会造成影响，我们可能会看到经济增长略高于他们的预测，但通胀也会略高于他们的预测。这就需要更渐进地降息。他们不需要取消降息计划，但也不需要加快降息步伐”。未来在特朗普登台为新一届总统后，还需密切留意美联储动向带给黄金走势的影响。来源：易汇通技术层面上，日线图上，金价在50日简单移动平均线(SMA)2639美元/盎司附近反弹，并升向2700美元/盎司。若随后能有效攻克关键阻力区域2700美元/盎司并企稳于该水平之上，金价下一个目标将是20日移动均线2716美元/盎司。假如金价突破上述水平，金价可能有望涨向2750美元/盎司。另一方面，金价若跌破11月6日低点2652美元/盎司，则可能推动金价挑战2639美元/盎司，之后将测试10月10日低点2603.23美元/盎司。原文来自中国银行广东省分行王刚仅为个人观点，不代表所在机构观点

近期，美联储以及关税相关的温和消息让乐观情绪重现，但实际风险依然存在。本文将对当下投资者比较关心的几个问题作出回答。是否已度过关税周期的最艰难阶段？我们可能已经看到了关税税率的峰值，但还未见到关税不确定性的峰值。实际平均关税税率已从2.5%跃升至20%以上，达到了20世纪30年代以来的最高水平。目前，硬数据仍反映出提前装载需求的影响，企业和消费者在预期关税上调之前纷纷抢购商品。但这只是第一阶段。我们尚未看到显示持续不确定性和关税成本上升带来拖累的真实数据。随着这种不确定性渗透到商业决策中，预计实际经济活动，包括生产、招聘和投资，将出现更显著的放缓。简而言之，税率冲击可能已经过去，但对实际增长的损害才刚刚开始显现。特朗普的贸易协议目标现实吗？据《华尔街日报》报道，特朗普团队的目标是每周达成六项双边贸易协议，而从历史经验来看，仅达成一项协议就可能需要数年时间。这不仅仅是削减关税税率的问题。每项协议都需要涵盖广泛的敏感领域，包括关税、非关税壁垒、原产地规则和数字贸易框架，所有这些通常都需要跨越法律、监管和政治界限进行艰苦的谈判。贸易协议之所以复杂，是因为它们不仅要解决市场准入问题，还需要争端解决机制、执行标准和相互信任，而这些都不容易快速推进。试图同时谈判数十项这样的协议，将标志着与过去贸易战略的重大突破，因此特朗普的目标令人难以置信。关税如何影响经济？关税就像对贸易征收的一种税，会增加企业成本、扰乱供应链，并最终拖累经济增长。短期内，企业可能会在关税上调前提前增加进口，暂时提振需求。但随着时间的推移，更高的投入成本会挤压企业利润，消费者价格上涨，竞争力下降。无法转嫁成本的企业可能会削减投资或裁员。随着时间的推移，关税的影响会加剧，导致经济活动放缓、盈利减弱以及劳动力市场更加脆弱。虽然关税在价格重置时会导致通货膨胀一次性上升，但它对经济增长的损害远大于对长期通胀动态的影响。美联储何时会做出回应？美联储目前处于观望模式，可能要等到硬数据出现变化才会采取行动。过去三年最困难的事情之一就是应对软数据（调查、情绪）和硬数据（就业、消费）之间的差距。目前，我们看到从制造业到贸易等周边数据在走弱，但主要的总体数据看起来仍相对有弹性。关税最终增加了美联储采取行动的可能性，但可能比市场预期的要慢。劳动力市场是美联储关注的关键指标，也是一个滞后指标。除此之外，我们还看到制造商、工业企业甚至消费者的需求提前装载，这可能会使3月至6月的数据看起来比实际潜在趋势更强。美联储对先发制人地采取行动非常谨慎，尤其是在4月2日至3日关税升级之后。想象一下，如果他们在4月初匆忙降息，结果几天后情况发生巨大变化，出现90天的暂停，中国也重返谈判桌，那么看起来在政治上做出反应的风险就太高了。因此，除非硬数据，特别是就业和消费数据明显下滑，否则美联储不太可能在7月前采取行动。他们需要实际的恶化情况来证明行动的合理性，而不仅仅是预测或软指标。美国例外论正在终结吗？答案变得不再清晰。整体来看，美国仍然拥有巨大优势，其领先公司在技术、创新、资产负债表实力、全球主导地位和定价权方面还没有真正的替代者。在云计算领域找到微软或亚马逊的替代品，在搜索领域找到谷歌的替代品，在社交媒体领域找到Meta的替代品，或者在芯片领域找到英伟达的替代品，这并不容易。同样，美国金融市场的深度、资本的可获得性以及美国科技平台的全球影响力仍然不容轻视。话虽如此，美国无敌的观念正受到挑战。不断上升的财政赤字、政治动荡、对机构独立性的威胁以及将货币政策政治化的企图，都给情况蒙上了阴影。美国的结构性优势仍然存在，但投资者开始考虑这样一种观点：在一个碎片化的全球体系中，美国资产可能不再是无风险的支柱。美元的前景如何？美元仍有进一步下跌的空间。根据美联储的数据，即使在贸易加权基础上下跌了约5%之后，美元的实际价值仍比其长期平均水平高出近两个标准差。从历史上看，类似的估值极端情况（20世纪80年代中期和21世纪初）之后，美元都出现了25%-30%的大幅贬值。这次的催化剂不仅仅是美联储的政策转变，还包括更广泛的投资格局。美国相对于世界其他地区的增长优势正在减弱。国内生产总值和企业利润增长放缓、政治不确定性上升以及对美联储独立性的担忧，使得美国资产从长远来看吸引力下降。随着全球投资者寻求将投资从美国资产中分散出去，美元的估值溢价可能会受到侵蚀。这不仅仅是短期资本流动的问题，更大的问题是投资组合从集中于美国向战略再分配的转变。除非美国政府能够成功稳定劳动力市场、增强美联储的信誉并减轻关税对经济的冲击（这是一项艰巨的任务），否则美元可能会继续下跌。谁将从美元走弱中受益？一些资产和地区将从中受益。黄金是明显的受益者，它作为一种政治中立、无收益的资产，在历史上美元走弱时表现良好。在货币方面，预计欧洲货币将从结构上受益最大，得到财政状况改善和相对低估的支持。与此同时，瑞郎和日元仍然是强有力的对冲工具，尤其是在我们开始看到关税后的硬经济数据出台之际。美元会失去其全球主导地位吗？美元贬值不应被误认为是去美元化。即使汇率走弱，美元作为世界主要交换媒介和价值储存手段的作用仍然根深蒂固。美元过去也曾出现过大幅波动，包括跌至数十年低点，但这并没有显著改变其在全球金融和贸易中的主导地位。除非出现极端的系统性冲击，预计美元将保持其主导地位，即使投资者继续进行多元化投资。黄金能涨多高？黄金的前景依然强劲，尽管短期前景可能会更加坎坷，但长期前景依然不变。有几个因素推动了黄金的上涨：实际收益率暴跌、持续的地缘政治风险和全球央行的强劲购买。全球央行已经连续三年积累黄金，部分原因是希望对冲储备资产可能被冻结或武器化的世界，对俄罗斯的制裁凸显了这一现实。在一个碎片化的全球体系中，黄金的中立性以及独立于任何单一国家的信用状况，使其再次成为一种战略对冲工具。除了央行，投资者的需求也在恢复。交易所交易基金（ETF）和私人投资资金流正在上升，但仍远低于2020-2021年的水平，这表明投资需求仍有很大的增长空间。在过去几年被股市繁荣严重分散注意力之后，许多投资者现在正逐渐重新配置资金到黄金，认识到其作为对冲市场波动和不断增加的地缘政治风险的价值。话虽如此，黄金已经达到3500美元，从现在起要进一步上涨，可能需要在经济或政治状况再次恶化的情况下才有可能。黄金长期来看仍然是积极的，但在这些较高水平上，回报可能会更多地受到事件驱动，需要基本面出现经济或政治状况进一步恶化的情形。 转载自 一期货