从支撑因素来看，美国能源信息署（EIA）最新周度报告显示，美国原油库存减少600万桶，降幅超出市场预期，为6月以来最大单周降幅。库存下降主要由两方面因素推动：一是炼油厂开工率强劲，目前已达到2019年以来的同期最高水平；二是原油出口量回升，升至4月以来的高点，日均出口量达438万桶。这两个因素共同凸显出成品油潜在需求的强劲——尤其是航空煤油，其日均需求量达190万桶，同样创下四年同期新高。上述动态，叠加市场对俄乌停火协议能否成功达成的持续疑虑，共同构成了原油价格的短期底部支撑。
（EIA周度原油及燃料库存报告摘要）
另一个支撑因素来自地缘政治层面，具体而言是美国政府持续施压，试图限制印度对俄罗斯原油及成品油的进口。自2022年以来，印度已成为俄罗斯最大的能源客户之一，若印度从俄罗斯的能源进口量出现实质性下降，将收紧全球原油供需平衡，进而支撑油价。尽管俄罗斯方面已作出反驳，称印度将维持当前的采购规模，但这一议题仍是潜在的油价支撑来源。
与此同时，下行风险仍主导着中期前景。今年，欧佩克+正推动8个成员国逐步恢复供应，总供应量将增加近250万桶/日——这是对此前自愿减产措施的反向调整，而当前恰逢全球原油需求增长放缓的时期。国际能源署（IEA）及其他预测机构均已警示，2024年第四季度乃至更关键的2026年，原油市场可能面临供应过剩风险。不过，市场对IEA预测的“供应过剩将达历史峰值”持怀疑态度：若油价大幅跌破当前水平，高成本产油国乃至部分欧佩克+成员国或会选择减产，从而抑制供应过剩程度。
短期来看，市场焦点仍牢牢锁定在美国斡旋下的俄乌和平谈判。近期油价走弱，主要源于市场预期“和平协议最终可能解除对俄罗斯的制裁、恢复其能源供应渠道”。但现实情况更为复杂：即便制裁有所松动，也极有可能是渐进式的；不过，市场对相关新闻标题的敏感度极高，油价仍会随消息面的起伏而波动。此外，从需求端看，宏观经济前景仍是关键变量，交易员将密切关注主要能源消费国（以美国和中国为首）的最新经济数据及各国央行的政策动向。
除上述基本面驱动因素外，管理型基金（通常也被称为“投机者”）在主要原油期货合约中的投机头寸同样值得关注。尤其是其近期在WTI原油上的头寸变化：纽约商品交易所（NYMEX）WTI原油的投机头寸上周跌至19年低点，若将洲际交易所（ICE）WTI原油头寸纳入统计，更是出现了历史上首次净空头头寸。这一局面为空头回补反弹创造了条件——尤其是在当前支撑位持续有效、库存下降趋势延续的情况下。这也解释了为何尽管市场不断讨论未来的供应过剩风险，但油价的下行突破空间仍受到限制。
总体而言，原油市场正处于多空平衡状态：短期支撑来自强劲的炼油需求、出口增长及低迷的投机性持仓；中期压力则源于欧佩克+供应增长、需求预期放缓，地缘政治动态的影响同样不容忽视。目前布伦特原油锚定在65美元/桶左右，WTI原油在62美元/桶附近震荡，市场短期内似乎不愿推动价格向任一方向突破区间。
（布伦特与WTI原油期货合约中的管理型基金头寸）
（WTI原油日图 来源：易汇通）
转载自 一期货
