120%超高得房率将成“绝唱”？

文章来源：汇通网 周四（8月21日）亚洲时段，现货黄金震荡微跌，目前交投于3342.36美元/盎司附近。https://upload.fx678img.com/upload/ht/20240807/sy_2024080713032794.jpg路透技术分析师指出，现货黄金可能重新回到 8 月 20 日的低点 3311 美元/盎司，正如其波浪形态所暗示的那样。该日期的反弹可能是由(d)浪推动的，(d)浪是自3408美元以来的下行趋势的第四浪。预计这浪将被下一浪(e)逆转，而(e)浪似乎刚刚开始。突破 3355 美元，可能进一步上涨至...

今年初，美国总统曾威胁加征高额关税，本月虽快速达成含投资承诺的系列协议，却仍保留以国家安全为由对汽车、钢铁、铝等的关税，凸显其速战速决式协议落地的挑战。关税悬而未决及投资分歧，让企业对美贸易政策存疑。日韩称协议含将进口汽车25%关税降至15%，但关税仍在征收，加剧丰田等车企亏损；英国5月达成协议后，也在等待钢铁关税下调，美方仅同意讨论调整相关关税，未作坚定承诺。特朗普第二任期的贸易谈判中，倾向口头承诺而非有约束力文本，政策重点是缩小贸易逆差。贸易伙伴因他曾单方面加税推翻前协议，也倾向采用回避具法律义务的正式协议。日本首相石破茂称正式条约执行慢且难保证其遵守，欧盟推动的书面声明也无法律约束力。美国商务部长称日韩等国协议文件数周内完成，不会是传统长文协定。特朗普协议模式多为盟友承诺投资和增购换关税降低，但内容矛盾早现。美韩协议后，白宫称韩国将为美国汽车和大米提供市场准入，韩国财长却表示未讨论大米问题。投资上，盟友反对特朗普对资金有过大裁量权，如美韩3500亿美元投资基金，特朗普称将由美方控制，韩国则要求基金非美方单方面决定且项目具商业意义。日美协议达成后，日方抗议美方行政命令在现有征税基础上叠加15%新关税，美方虽同意不叠加，却称非初始协议内容。欧盟也在等待汽车关税减免，期待美方兑现承诺。美国在与亚洲和欧洲盟友的贸易往来中，达成了一系列涉及关税调整与投资承诺的协议，但这些协议在实施过程中暴露出诸多问题，共同长期削弱了美元的影响力。截至2025年8月，纳斯达克100指数市盈率40.8倍，费城半导体指数高达50.9倍，TAMAMA科技指数35.6倍，均处于历史高位区间。标普500席勒市盈率（周期调整市盈率）达38.45，仅次于2000年互联网泡沫时期峰值。作为发达的成熟市场，估值已经超越新兴市场全球股市、黄金一起上涨，也可能从侧面反映了，包括美国自己都担心美元的币值，将美元向其他资产做转移。（各主要股指估值分位数）美国签署了大量非书面协议，由于协议实施难度大，导致对美投资金额及投资收益难以达到预期。美国在与日本、韩国等国的协议中，盟友对美投资事宜，像美韩协议中就有3500亿美元的投资基金。然而，这些协议多为非书面形式，缺乏严格约束，实施难度极大。韩国反对美国单方面决定3500亿美元投资基金的投资，认为基金“不是由美国单方面决定的结构”，还要求美国提议的投资项目具有“商业意义”，导致投资落实受阻；使得实际投资金额和投资收益因协议约束有限而低于预期。抑制投资导致的产业和回流和供应链整合，影响美国制造业的回归影响国内基本面，打压美元指数。目前已产生巨大影响的关税项目，取消关税一再拖延，导致美国与贸易对象交恶。当前，美国对汽车、钢铁等已产生巨大影响的敏感产品关税仍保留，取消关税的承诺一再拖延。约定了如将进口汽车25%的关税降至15%等关税减免内容但日本、韩国、英国、欧盟等盟友苦等关税减免却无果，日本和韩国的汽车制造商因此遭受损失，丰田汽车预计在截至明年3月的财政年度，关税将导致其营业利润减少约95亿美元；即便是早在5月份就与特朗普达成新贸易协议的英国，也仍在等待高额钢铁关税的下调。这直接导致美国和这些大企业交恶，未来影响到美国企业的盈利能力。美国美国企业的盈利能力直接决定了美国的国力，从而打压美元指数。美国贸易政策增加企业不确定性，影响最终撼动美元的地位。由于关税问题悬而未决，如欧盟仍在等待汽车关税的减免，且在投资和其他问题上存在分歧，像日美贸易协议达成后，白宫的一项行政命令似乎在美国针对日本进口商品的现有征税基础上，又“叠加”了15%的新关税，这让企业和决策者对美国未来的贸易政策感到不确定。瑞士IMD商学院教授西蒙埃弗内特提到，这种新的、更松散的贸易政策意味着拖延、争议和误解将成为与美国贸易关系的新常态，这增加了企业以及其他国家和美国贸易往来的成本，进而促使它们降低贸易往来，最终降低对美国市场的依赖程度，关税收入不及预期，会恶化美国的财政（高额债务存在化债压力，化债压力有稀释债务的动机）稀释美元的储备货币地位，限制美元作为结算货币的使用场景，撼动美元的地位。钢铁等上游材料的高额关税或为结构性通胀埋下伏笔美国对钢铁的关税，使原本依赖进口钢材的下游加工厂商承担额外的进口成本，由于上游钢厂设备老旧，产品没有销路需求不足，而出现上游钢材价格下跌，下游钢厂成本上升的情况，同理，类似的情形为美国”结构性通胀”的现象提供了解释。若关税政策持续且供需矛盾未缓解，这种总体通胀不明显，局部通胀严重的结构性通胀可能进一步扩散，成为美国经济运行的突出问题。又由于结构性通胀支持利率下行，最终与利率下行一起打压美元指数。（美元指数周线图，来源:易汇通） 转载自 一期货

周三（8月20日）欧洲时段，欧元/美元汇价在1.1640一线徘徊；盘中一度下探至1.1622，刷新低位并逼近布林下轨1.1620。临近FOMC会议纪要与杰克逊霍尔年度会议，市场风险偏好降温，美元的避险与实际利率预期回升叠加，使欧元承压。权益市场前夜抛压集中在科技板块，风险资产整体走软的外溢效应亦拖累欧元表现。基本面欧元区方面，7月CPI与初值一致，通胀同比维持在2%，核心物价环比-0.2%、同比2.3%，通胀粘性并未显著加速，这使市场对欧洲央行短期进一步收紧的押注维持在温和区间。拉加德稍早在日内瓦的发言强调，近期达成的经贸协议并未消除经济不确定性，且对四季度增长作出更为温和的判断；她同时指出今年以来欧元区经济展现一定韧性。这一表述总体偏中性偏谨慎，未能为欧元提供新的上行动能。美国方面，FOMC会议纪要将于今晚公布，但其讨论时点早于近期一串关键劳动力与通胀数据，时效性可能有限。真正的政策线索仍看周五鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲——市场更关心“高利率维持更久”是否仍是基准假设，以及名义利率与通胀回落之间的再平衡路径。在此之前，不确定性的上升本身就强化了美元的防御属性。地缘层面据路透，关于美乌会晤后的后续进展，克里姆林宫的冷淡回应压制了市场此前的乐观预期；莫斯科作为潜在会面地点的提议遭乌克兰方面拒绝，使后续谈判前景再度生变。对欧洲增长与能源链条的尾部风险再度被计价，欧元的风险溢价小幅抬升。与此同时，在缺乏重磅宏观数据的背景下，前夜美国科技龙头承压带动权益市场整体回撤，欧洲主要交易时段开盘亦偏承压。风险资产的同步回落提升了对美元资金性的需求与久期防御偏好，压制了欧元的反弹幅度。技术面：4小时K线显示，汇价自1.1729回落后持续在布林带通道内下行，当前位于1.1642，低点触及1.1622，逼近布林下轨1.1620；中轨位于1.1666、上轨1.1711。价格连续多根实体在中轨之下运行，表明短线处于“弱势区间”。指标端，MACD指标DIFF为-0.0008、DEA为-0.0003，柱状图为-0.0010，死叉延续且绿柱拉长，动量仍偏空；相对强弱指数（RSI，14）位于42.4860附近，低于中性位50，显示趋势空头占优但尚未深度超卖。结构上，1.1698与1.1729构成连续下降波段的两级日内阻力；1.1589与更早的1.1527为下方支撑密集区。若短线反弹受阻于1.1666（布林中轨）并回落，仍将维持“下移—反抽—再下移”的典型弱势节奏；只有有效收复1.1666并向上回测不破，才有机会重启对1.1711—1.1729阻力带的测试。市场情绪观察从跨资产联动观察，权益资产回撤与避险偏好升温同步，美元作为流动性与结算货币的“双重角色”再度受益。期内信息不确定性上升、事件风险在前，交易员倾向降低净风险敞口，期权端更偏向保护性仓位，欧元的看涨风险溢价受压。情绪上尚未出现极端恐慌，RSI维持在40—45的“弱势平衡区”，意味着“顺势跟随”仍是多数量化策略的选择；对冲需求高于抄底需求，叠加宏观指引未明，短线流动性将更多涌向美元端。总体而言，情绪框架与技术结构形成“同向共振”：风险厌恶→美元偏强→欧元反弹乏力。 转载自 一期货