机构预期：谨慎中夹杂分歧
机构交易者在本周的分析中普遍对3月非农数据持谨慎态度。根据市场共识，3月季调后非农就业人口预计新增13.5万人，相较2月的15.1万人有所回落。这一预期反映了劳动力市场可能正在经历温和放缓，尤其是在制造业和零售等行业的招聘动能减弱。然而，机构之间的预测却存在明显分歧。
花旗银行在本周二（4月2日）的报告中大胆预测，3月非农新增就业可能仅为9.5万人，远低于市场预期，并警告失业率可能从2月的4.14%小幅升至4.2%。花旗认为，若数据果真疲软，避险情绪可能迅速升温，推动美元走弱和黄金价格上涨。与此相对，一些华尔街机构则更为乐观，预计新增就业在12万至15万之间，认为季节性因素和经济韧性仍将支撑就业市场表现。
除了就业人数，机构还高度关注薪资增长和失业率的变化。市场预计3月平均时薪环比增长0.2%，低于前值0.3%，这可能暗示通胀压力有所缓解。然而，若失业率意外上升或薪资增长超预期，市场对美联储政策的解读将更加复杂。机构交易者在本周已通过调整仓位和对冲操作，为数据公布后的多种可能性做好准备。这种谨慎情绪不仅源于数据本身的不确定性，更与美联储5月政策会议的临近密切相关。
散户情绪：乐观与悲观并存
与机构的理性分析相比，散户交易者的预期在本周表现得更为情绪化。通过公开平台的讨论可以看出，散户对3月非农数据的看法呈现两极分化。一部分散户对经济前景持乐观态度，他们认为2月15.1万的就业增长显示出劳动力市场的韧性，期待今晚数据至少达到甚至超过13.5万的预期。这些散户相信，若数据强劲，美元和美股可能迎来一波上涨行情。
然而，另一部分散户则对经济放缓的迹象愈发担忧。本周市场传言“股汇双杀”的背景下，他们预测3月数据可能接近花旗的9.5万，甚至更低。一些散户投资者甚至将今晚称为“极端行情”的潜在触发点，反映出散户对数据不确定性的高度焦虑。这部分交易者倾向于看好黄金等避险资产，认为疲软数据可能加剧市场恐慌情绪。
散户的情绪化预期在一定程度上放大了市场波动的可能性。与机构相比，他们的预测范围更宽且缺乏一致性，更多基于短期市场氛围而非深入数据分析。这种分化也意味着，数据公布后的即时反应可能被散户的追涨杀跌进一步放大。
美联储政策预期的核心博弈
非农数据之所以备受关注，很大程度上是因为它直接影响市场对美联储利率政策的预期。自2024年以来，美联储在高通胀与经济放缓之间寻求平衡，货币政策路径充满不确定性。3月数据的表现将为5月政策会议提供关键线索。
若就业增长显著低于预期（如9.5万或更低），且失业率上升，市场可能认为美联储有更大空间在5月重启降息，以刺激经济复苏。这种情况下，美元可能承压，美债收益率下滑，黄金和股市（尤其是成长股）或将受益。反之，若数据超预期（如15万以上）且薪资增长加快，通胀压力可能迫使美联储维持鹰派立场，甚至不排除进一步加息的可能性，届时美元和美债收益率可能走高，股市则面临回调风险。
值得注意的是，即使数据符合预期（13.5万左右），市场情绪仍可能因细节分化。例如，若薪资增长低于预期，通胀担忧缓解，降息预期可能升温；若失业率意外上升，则可能引发对经济衰退的恐慌。机构和散户在本周的仓位调整和情绪波动，恰恰反映了这种多重可能性下的博弈。
市场情绪与数据共振
在距离数据公布的最后两个半小时，机构与散户的情绪交织出一幅复杂的图景。机构在谨慎中寻找对冲机会，散户则在乐观与悲观间摇摆不定。北京时间20:30，当美国劳工部公布3月非农数据时，市场将迎来短暂的“真相时刻”。无论是超出预期还是大幅不及，数据的每一个细节都可能引发连锁反应，重新定义美联储的政策路径。
对于投资者而言，当前的不确定性既是风险也是机遇。建议密切关注就业人数、失业率和薪资增长的具体数字，以及数据公布后的市场即时反应。在非农之夜，情绪与数据的共振将决定下一阶段的市场方向。
转载自 一期货
