避险退潮！黄金从3500美元“高空跳伞”，落地价看哪里？

文章来源：汇通网 股指：上周末公布了10月制造业PMI数据，边际上有所改善，且6个月以来首次处于荣枯线上方，也高于季节性水平。供需结构方面，供需双双改善，但供应端的改善较为明显，而需求端的改善力度较小。需求结构方面，虽然内需边际上小幅改善，但外需边际则持续回落，且绝对景气度方面外需和内需的差距进一步扩大，前三个季度持续好于季节性水平的外需，已经出现弱于季节性的现象，后续政策层面对内需的刺激仍将是盈利端预期关注的重点。价格方面，受大宗商品价格明显上升的影响，原材料购进价格显和出厂价格边际上均显著走升，或显示10月PPI环比将边际明显上行，但是，出厂价格并不能完全转化原材料端的上行，制造业的利润率水平在10月将面临较大的压力，A股盈利端或将继续面临利润率偏低的困扰。库存方面，尽管大周期下制造业已经进入了补库周期，但是在利润状况较差以及需求偏弱的情况下，制造业的补库进度仍然较慢。同时，制造业的生产意愿仍然较弱，目前仍处在制造业补库周期的初期阶段分企业规模看，大型企业的景气度绝对水平好于中型，中型则好于小型，大型企业景气度仍处于荣枯线上方，而中小型企业则持续处于荣枯线下方，或显示民营企业仍面临经营上的较大压力。受到10月供需两端集体回暖的影响，制造业预期边际上有所回升，虽然持续处于荣枯线上方，但是仍低于季节性水平，考虑到BCI企业投资前瞻指数也表现出边际回升但绝对水平偏低的特征，整体看，制造业预期仍偏乐观，但乐观的程度非常克制压制A股盈利端的两大因素，需求不足的问题在10月并没有出现明显的改善，内需改善力度较弱，外需已持续回落，而利润率较低的问题在10月似乎更为显著。尽管10月PMI数据整体来看呈现出了边际改善的迹象，但结构数据上的矛盾依然明显，不会对于A股盈利端产生较大的预期转变。另外，当前市场对A股盈利预期本就较低，故10月的PMI数据不会改变市场对A股盈利端将继续“L”型见底的预期。市场交易的重心仍会放在流动性主导的估值变化上。国债：昨日国债期货走势延续震荡，午后回吐涨幅后尾盘再次大幅上行，整体多数收涨，30年期主力合约跌0.01%；10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.08%。美国大选靴子已经落地，美元大幅走强，人民币汇率面临贬值压力，但短期内对国内债市的影响有限，市场开始博弈未来贸易壁垒可能加剧的情况下，政策进一步的发力空间。人大会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，具体金额有待公布。短期内预计债市震荡偏空，但宽货币和资产荒的格局难以改变，政策的落地效果也具有不确定性，债牛行情逆转的节点还未到，如果政策力度在市场预期之内，债市或演绎利空出尽，如果政策超预期，债市在经历大幅回调后或再次带来单边做多机会。此外可关注10年期和30年起的空套机会，以及TL2412的IRR正套机会。贵金属：随着美国大选结果尘埃落地，此前市场顾虑的不确定性消除，“特朗普交易”止盈盘涌现，黄金多头选择逢高减仓，带动贵金属行情走弱。由于市场普遍预期特朗普政策将显著抬高长期通胀水平，即使近期油价偏弱，5Y美债定价的通胀预期仍处于上升趋势。虽然10月新增非农意外“爆冷”，但失业率仍处于历史的相对低位，并且美国整体经济数据仍持续偏强，尤其是个人消费支出，支撑Q3 GDP维持较高增速。因此，9月底以来，实际利率持续向上，宏观周期正处于过热的阶段。后续来看，黄金和实际利率的负相关性有望逐渐回归，长端美债利率确认见顶后，黄金大概率将重新进入顺风局面。短期内，黄金或走势偏弱，建议考虑观望为主。待风险出清后，再择时加仓。钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周五大钢材总产量周环比继续小幅回落，其中仅热卷和冷轧周产量有所增加，其中中厚板和冷轧周产量仍保持高位，热卷周产量处同期平均水平附近，螺纹钢长、端流程周产量均有回落。本周前三天全国热轧板卷内贸和建材主流贸易商日均成交量周环比分别回升0.22万吨和1.63万吨，螺纹钢和热卷表观消费量周环比分别减少12.09万吨和0.2万吨，螺纹钢高频需求维持低位，热卷高频需求基本处于同期平均水平附近。本周螺纹钢社会库存继续增加，厂库微降，使得螺纹钢库存倍数继续小幅回升；热卷社库、厂库继续下降，且减量大致相当，使得热卷库存倍数维稳。本周螺纹钢产销同比增速差收敛，热卷产销同比增速差回升，近期在宏观较强政策预期支撑下，淡季需求短期难有明显表征，整体基本面波动不大，暂以振荡盘整行情看待。短纤：今日直纺涤短销售高低分化依旧明显，但整体有所好转，截止下午3:00附近，平均产销100%，部分工厂产销：150%、200%、100%、100%、80%、30%、80%，200%，50%。2024年1-9月，纺织服装累计出口2224.1亿美元，增长0.5%，其中纺织品出口1043亿美元，增长2.9%，服装出口1181.1 亿美元，下降1.6%。9月，纺织服装出口247.8亿美元，同比下降3.8%，环比下降11.3%。美国大选尘埃落定，新的关税政策和贸易走向仍不明朗，但近期全球风险资产乐观情绪明显，商品整体出现小幅反弹。美国批发商服装库存累库迹象近期明显好转，库存销售比下降显著。氧化铝：昨日氧化铝延续偏强，午盘略有回落。现货继续上涨，其中山东、河南、山西、广西、贵州均价分别涨50、75、50、75、75元至5300、5325、5400、5275、5275元/吨，全国均价基差较上日回升74元至128元/吨，近远月价差继续修复。目前需求端出现小幅检修，不过矿端和氧化铝产能扰动仍在，短期供需拐点未现，现货偏紧下库存低位仍有较强支撑。短期资金、宏观情绪影响较大，同时干预措施或再次出台，建议谨慎观望。远期投产预期仍存，但供需拐点或延后至年底或者明年初，远期沽空或企业套保可等待配合情绪转变或现货拐点逢高轻仓尝试，风险点在于产能投放受阻，现货持续偏强，关注矿石复产进度和氧化铝产能变化。玉米：农民受国储收购政策影响，惜售情绪转强。当下国家关注粮食价格 ，进口政策收紧给市场较为积极型号，贸易商采货情绪有所好转，短期价格止跌企稳。操作建议谨慎看多01，关注上方 2300，下方2100。中长期来看，全球供应仍旧宽松，但四季度或因天气原因预期减产，关注天气影响，国外玉米价格走势 以及代替品进口状况。跟据usda报告，截止本周中国进口量为0.64万吨。需求端近期在仔猪价格回涨，需求转好，或对后市玉米价格有所支撑。集装箱运价：今天EC近远月分化，近月以2412和2502为主震荡走强，远月尤其是2506往后的合约显著回落。近月交易逻辑主要是市场对于12月涨价的预期，参考去年的节奏和部分市场消息指向船司即将发布12月涨价函，尽管现货运价走弱，但是盘面目前仍较大幅度计提预期，整体情绪向上；且特朗普当选也催化了部分抢运交易逻辑（尽管美线即便出现抢运实际外溢至欧线的可能性比较有限）。远月则受到地缘催化的情况，后续中东政治局势会随着新一任美国总统的执政理念和诉求而发生变化，市场更多定价潜在的绕行结束和复航，因此远月也出现较大跌幅。现货运价方面，欧线11月上旬报价均值大柜4100-4200美金左右。11月下旬目前MSC选择沿用上旬的大柜4040美金，EMC同样沿用11月上旬报价，后续观察其他船司是否存在跟进行为。市场预期船司喊涨12月，因此2412合约今天兑现最大涨幅，盘面3500点基本对应大柜5000美金的报价，大概率对比12月宣涨水平仍有一定贴水，这也是我们近期提到的前期盘面饱满的定价风格可能切换至相对保守的贴水定价。2502合约同样涨幅靠前的逻辑在于常规春节假期内的运价变化趋势。基于常规节奏，中国农历春节前2-3周左右的时间国内工厂出口活动积极，春节假期内（通常至正月十五）出口暂停。参考国庆假期，在刚性没有货量支撑的时候船司会选择主动空班，运价通常基本持平于节前水平或者仅小幅下跌。春节除夕后3周左右的时间随着出口活动恢复且运力回归正常水平，船司也会开始基于装载率考量进行价格竞争（参考今年3月份），因此对于2502合约定价的逻辑在于其有可能持平或者小幅低于春节前的运价水平，呈现一个“次旺季”的属性。目前2412和2502合约的主要矛盾在于船司积极的宣涨态度和实际落地价格的折扣，以及后续基本面角度来看，供给端压力显著，需要更多需求端的支撑；对于主动空班不宜报有过分期待，在利润充分的背景下，船司旺季主动空班的驱动有限。新船持续交付也意味着航线稳定性增加，被动空班数量会减少，除去类似最新49周AE55航线延误问题导致的空班。关注第49周空班情况的补充，由于船期延误严重，2M的AE55航次在12月第一周即第49周空班，当周华东—欧基运力约为24.9wTEU；12月第2-4周暂未有空班宣布，周均运力约为28.9wTEU。2412合约在后续充分消化涨价预期的积极情绪后或将回归更加注重现实落地的逻辑，2502合约预计承载更多情绪表达，远月合约在宏观和地缘的变化下短期预计维持分化表现，但需注意进行空配选择时的相关流动性限制。海通期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 www.fx678.com 】转发

文章来源：汇通网 黄金今年表现出色，创下每盎司2790美元的历史新高，从2月份的低点上涨了40%以上，但一位分析师表示，中期上涨趋势已被破坏，宏观经济因素可能需要一段时间才能重新点燃黄金的涨势。OANDA的高级市场分析师Kelvin Wong指出：“自我们上次（10月22日）发布以来，金价如预期般上涨，并在10月30日触及2790美元的盘中新高。上行走势已止步于突出的2850 - 2886美元关键中期阻力区。”Wong指出，随着“特朗普贸易”的涨势，风险资产飙升，而黄金陷入困境，“强势美元和10年期美债收益率上升”也成为影响黄金走势的强劲阻力。Wong强调：“在11月6日美国总统大选结果公布后，市场参与者继续关注特朗普交易，这引发了美元兑主要货币和新兴货币的大幅反弹。美元指数大幅上涨，上破105.50 - 106.37的主要阻力区间，并在11月13日（周三）触及年内高点。”Wong表示：“尽管美联储刚刚在9月份开始其降息周期，但目前美元的持续强势主要归因于10年期美债收益率的快速上升。”他认为，美元和美债收益率上升带来的压力可能会在短期内继续影响黄金需求，因为最新的PPI报告和美联储理事Adriana Kugler关于可能暂停降息的警告可能会使黄金被收益率上升的机会掩盖光芒。他说：“债券吹哨人可能开始预计可能出现的情况，即当前美联储的降息周期可能是时间短而幅度浅，美联储明年可能只降息一次或两次，这是因为通胀预期升温的风险再现。特朗普提议的大幅削减公司税和提高贸易关税政策造成了通胀预期的升温。”他表示：“自9月17日的低点以来，10年期美债收益率已经上涨了85个基点，可能会突破4.49%，接下来可能会看到5.20%的主要阻力位。”Wong警告说，如果10年期美债收益率发生这样的涨幅，“市场参与者可能会选择集中注意力在黄金的短期负面方面，这是由美元走强和10年期美债收益率进一步上升引起的，这增加了持有黄金的机会成本，因为黄金是一种非固定收益资产。”他补充说：“黄金作为对冲和避险资产的长期积极方面，可以抵消特朗普‘慷慨’的企业减税政策可能导致的更广泛的美国联邦预算赤字，反过来，侵蚀美债需求信心的催化剂现在已经退居次要地位。”考虑到所有这些因素，Wong表示：“金价跌破2590美元意味着可能进一步走软。”他指出：“11月13日周三，黄金决定性地跌破了关键的中期支撑区间2600美元/ 2590美元。本周早些时候，也就是11月11日周一，金价跌破了自7月3日以来四个月来维持其价格走势的50天移动均线，这表明金价的中期上行趋势阶段已被破坏。”至于金价可能下滑多远，Wong强调：“下一个值得关注的支撑区域将是2484美元/ 2415美元（也与关键的200日移动均线一致），只有周线收盘价跌破2285美元的长期关键支撑位，才可能使金价自2022年10月低点以来的主要上行趋势阶段处于危险之中。”对于看涨理由的重建，他强调了“关键的中期阻力位2664美元至关重要”，他表示，如果金价能够上破该水平，那“可能会点燃看涨的基调，再现新的冲动上升序列，在第一步再次看到2850美元/...