直击业绩会｜滨江服务戚加奇：撤场带来的风险去年已基本排除，物业行业会有非常光明的未来

周五（8月15日）北美时段将公布密歇根大学8月消费者信心指数（初值），两周后为终值；同日发布美国7月零售销售。两份数据落在“增长—通胀—政策预期”的不同环节：信心与通胀预期决定名义利率与通胀补偿，零售销售锚定实际增长，从而共同塑造对美联储路径与美元的定价。信心结构与先行信号7月整体情绪升至五个月高点61.7，较5月的52.2明显回升，但结构并不均衡：当前状况分项升至68.0，而预期分项回落至57.7。交易层面或应拆分看待——当前状况更多映射当下就业/收入与资产负债表，预期分项才是未来一年消费与储蓄倾向的前瞻信号。若8月出现“预期>现状”的修复，增长韧性可能延续；反之则提示消费动能边际趋弱，前端利率对弱势读数更为敏感。通胀预期：本次定价的关键锚数据显示，一年期通胀预期在7月降至4.5%，延续下行（6月5.0%，5月6.6%）；五年期预期降至3.4%，已连续三个月回落。同时，7月CPI同比维持2.7%，核心CPI同比升至3.1%。在“关税不确定性”与“传导尚未完全”的背景下，若微观通胀预期续降，将与温和CPI共振，压低名义与实际收益率上行空间；一旦一年期或五年期预期反弹，通胀补偿与前端名义利率将迅速上抬，对美元形成短线支撑。昨日PPI高于预期被解读为利润率回升、企业对关税的传导加深，零售端提价的可见度上升，这使得本次UoM通胀预期的边际变化更具指示性。美元起点与技术位美元指数8月以来总体走低，已回落至98.00下方，8月1日曾位于100.00上方；分析认为短线参考位为97.60的支撑，98.50为压力位。回落主因在于市场消化美联储9月与12月“两次降息”的前景，以及更鸽派取向的政策叙事。高于预期的PPI一度令市场收敛对“激进降息”的押注，美元短线拉升后又回吐。按OIS定价，9月仍计入约23个基点的降息，这意味着数据需“显著偏强”才可能逆转既有叙事；否则美元或仍在97.60—98.50区间内震荡。外生扰动与相对价值相对价值层面，日元受二季度GDP强于预期（环比折年率1%）提振，同时一季度由-0.2%修正为+0.6%。若UoM通胀预期上行叠加零售走强，美日利差再度扩张将抬升美元/日元；反之，若通胀预期续降而增长温和，利差收敛与避险需求将共同限制美元/日元的上行。对商品货币而言，“温和增长+受控通胀”的读数通常更友好，但其表现仍取决于利差与风险偏好的组合变化。零售销售的验证角色市场预计7月总体零售销售环比+0.5%，较6月+0.6%放缓；核心（剔除汽车）预计+0.3%，6月为+0.5%。官方口径显示，6月零售与餐饮收入合计达7201亿美元，环比+0.6%；除汽车外其他品类环比+0.5%。机构观点认为，7月可能由汽车与价格上行贡献“更强”读数，但消费者已有“疲态”，就业趋缓与关税导致的物价担忧使支出更挑剔。若7月零售仅温和且通胀不失控，将巩固9月宽松预期，对美元不利；若明显高于预期且伴随UoM通胀预期回升，则压制降息押注，美元自低位反弹的弹性更大。情景与市场反应“软增长+低通胀预期”下，前端与实际利率下移、曲线偏陡，美元指数跌破97.60的概率上升；“韧性增长+温和通胀预期”则对降息路径影响有限，美元区间波动，商品货币相对更强；“强增长+通胀预期回升”将推动OIS回吐降息定价、2Y/5Y显著上行，美元指数自低位反抽并尝试重返98.50区域；“弱增长+通胀预期回升”（滞胀式）则令风险偏好承压，长端受压与期限溢价上升并存，美元先涨后陷入高波动震荡。关注阈值与执行交易员更看重幅度而非方向：①一年期通胀预期自4.5%上行≥0.3个百分点或五年期自3.4%上行≥0.2个百分点，可视为对通胀锚的“敏感违例”，前端美债弹性更大；②零售若≥0.8%，或核心≥0.5%，将触发名义利率与美元的“数据冲击”；③美元指数若有效失守97.60且回抽不破，趋势跟随资金可能扩大空头敞口。市场聚焦：UoM总指数与“现状68.0/预期57.7”的背离是否收敛；CPI 2.7%与核心3.1%相对PPI的传导；OIS对“约23bp降息”入价的弹性；以及美元/日元与商品货币的相对价值机会。 转载自 一期货

在美联储历史上最动荡的时期之一，美联储主席鲍威尔将在央行年度会议上发表几乎肯定是他最后一次的主题演讲。关键在于金融市场的短期情绪、美联储政策轨迹的长期路径，以及在这个通常神圣不可侵犯的机构面临巨大政治压力之际，美联储为保留其独立性所做的努力。美联储的独立性如果周五在怀俄明州杰克逊霍尔的演讲与鲍威尔执政的头七年多有一点相似，那么即使掩盖了他和他的同事们一年来所承受的压力，它也会表现出一种冷静和镇定的外表。道富环球投资顾问公司的首席投资策略师Michael Arone表示：“在保持美联储独立性方面，他做得很好，他忽略了外界的噪音和一些质疑，把注意力集中在对数据的依赖和美联储的双重使命上。他采取了高姿态，因为这涉及到美联储的独立性，以及他显然从特朗普政府那里感受到的一些压力。因此，我认为他会继续走这条路线。”事实上，美国总统特朗普几乎一直在不断地抨击鲍威尔及其同僚。就像他在第一任期的大部分时间里所做的那样，特朗普一直纠缠着鲍威尔降低降息幅度。但最近几天，总统对美联储的攻击已经超越了单纯的货币政策。今年夏天早些时候，白宫猛烈抨击美联储在其华盛顿总部的一项重大重建项目。与此同时，特朗普曾考虑撤换鲍威尔，不过他后来放弃了这个想法。本周，政府将注意力集中在美联储理事库克身上，指责她在两笔联邦担保贷款上存在抵押贷款欺诈行为。在争议中，即使鲍威尔坚持过去不直接瞄准的做法，他至少可以利用这次演讲来抨击政治干扰。政治和政策安联贸易北美公司的高级经济学家Dan North表示：“他会抨击，谈论美联储的独立性，因为在这一点上，他还会有什么损失呢？似乎很明显，特朗普不能合法地解雇他，他当然可以对他施加各种巨大的压力。我认为这是鲍威尔表示央行必须保持独立的机会，这就是我们要做的。”政治之外还有政策，这也将是挑战。这次讲话被称为“经济展望与框架评估”，表明鲍威尔将花时间阐述他对宏观形势的看法，并讨论美联储的长期政策目标。美联储每五年进行一次评估。市场预计鲍威尔将在9月份降息。从2018年开始，在他之前的每次杰克逊霍尔演讲中，他都暗示了重大的政策转变。从第一次讲话中推动季度降息，到美联储对2020年通胀看法的关键转变，再到去年同意在9月采取激进举措，市场从美联储主席的主旨演讲中获得了线索。华尔街的评论这次也反映出类似的预期，只是措辞有些微妙。高盛经济学家David Mericle在一份报告中称：“我们预计鲍威尔不会果断发出9月降息的信号，但他的讲话应该会向市场明确表示他可能会支持。”堪萨斯城联储主席Schmid周三表示，他还不看好9月降息，需要看到更多数据。事实上，只有理事沃勒和鲍曼公开表示赞成下个月降息。Mericle表示：“我们怀疑，如果鲍威尔推动降息，多数对9月降息表达复杂情绪的FOMC参与者将愿意支持降息，但他会认为，在接近会议的时候，在掌握更多数据的情况下，向他们提出理由才更为合理。”通胀对失业率值得关注的重点将是鲍威尔如何描述劳动力市场，以及他对特朗普关税带来的通胀传导的看法。美联储7月会议结束后不久，美国劳工统计局宣布7月就业增长乏力，5月和6月的增幅甚至更弱。但多位政策制定者使用“稳健”一词来形容劳动力市场，表明他们认为降息的紧迫性有所降低。7月会议纪要显示，多数FOMC成员更加担心通胀。来自克利夫兰的地区主席Beth Hammack，亚特兰大的Raphael Bostic和堪萨斯城的Schmid都对9月降息的必要性表示怀疑，这一立场可能会激怒特朗普并扰乱市场。Evercore ISI的全球政策和央行策略主管Krishna Guha写道，鲍威尔“可能会保持谨慎，不会提前承诺9月降息，这可能会让一些投资者失望。他的大部分讲话可能试图为政策策略和通胀控制提供一个稳定的中长期框架。”这种框架可能也很关键，但迄今为止华尔街对其几乎没有关注。五年前，在疫情和抗议警察暴行的背景下，美联储采用了所谓的“灵活的平均通胀目标”。从本质上讲，这一框架变化将允许美联储在失业率上升的情况下任由通胀升温，尤其是对那些代表性不足的群体。在接下来的几年里，当通胀达到40多年来的最高水平时，美联储按兵不动。尽管多数官员表示，通胀目标的改变并未在普遍认为的观点中发挥作用，即通胀是“暂时的”，但该政策可能会重新调整，美联储将恢复其先前的通胀立场，包括在通胀似乎上升时采取先发制人的行动。德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti在一份报告中表示：“尽管2020年采用新框架并不是美联储推迟和通胀大幅超调的主要因素，但它促成了这一结果。出于这个原因，我们预计鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话将强调美联储长期目标声明的变化，这将反映这一现实。具体来说，我们预计这次演讲将呼吁取消2020年的修改，恢复先发制人的主要作用。”Luzzetti补充说，周五的讲话“可以说是最重要的时刻”，他预计鲍威尔将改变他对劳动力市场的态度。 转载自...