多重利好助推金价狂飙
2025年至今，现货黄金价格已累计上涨近25%，最高涨幅一度超过30%，超过2024年全年27%的涨幅。根据LSEG数据，年内黄金均价维持在2952美元的高位。3月中旬，金价首次突破3000美元心理关口，随后因国际贸易战升级，避险买盘激增推动价格在上周短暂站上3500美元。尽管近期回落至3200美元附近，但分析师普遍认为，美国关税政策的反复无常以及可能持续的贸易争端将继续为金价提供支撑。
独立分析师Ross Norman形容当前市场为“黄金的史诗级年份”，并指出价格上涨正形成“自我增强效应”——投资者因涨势入场，进一步推高价格。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen则强调：“黄金的上涨逻辑建立在其他市场的困境之上。”他认为，只要去美元化进程和美国关税对全球经济的冲击持续，黄金的避险属性就难以被撼动。
风险隐现：高价格或抑制需求
然而，部分机构对金价的可持续性提出警告。渣打银行分析师Suki Cooper指出，实物黄金市场已出现分化：央行购金速度放缓，而高昂的价格正压制珠宝业需求。此外，若贸易紧张局势意外缓和或经济衰退风险消退，黄金的避险吸引力可能减弱。
图：2025年年初至今买进黄金最多的前几名国家
白银：蛰伏的“穷人的黄金”
与黄金的耀眼表现相比，白银今年涨幅仅为12%，明显落后。路透调查显示，2025年白银均价预估维持在33.10美元，与上次调查持平，年内实际均价为32美元。白银疲软的主因在于其缺乏央行买盘支持，且工业需求（占白银总消费50%）受经济增长疑虑拖累。不过，分析师对2026年白银前景更为乐观，将价格预期从33.45美元上调至34.58美元，理由是全球清洁能源转型和结构性短缺可能推动市场。
StoneX分析师Rhona O’Connell表示，尽管太阳能电池板产能过剩暂时抑制了白银工业需求，但汽车制造和人工智能领域的应用增长将逐步消化库存，2026年供需缺口可能进一步扩大。
结论：贵金属牛市远未结束
综合来看，黄金在避险情绪和货币属性加持下已进入“超级周期”，而白银则需等待工业需求复苏的催化剂。投资者需警惕短期回调风险，但中长期来看，地缘政治与能源转型的双重叙事仍将为贵金属市场提供充足动能。
北京时间15:03，现货黄金现报3233.33美元/盎司。
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