恒指牛熊街货比(63:37)︱7月4日

文章来源：汇通网 世界黄金协会（WGC）的分析师称，即使短期内不发生危机，金价也将受益于美国赤字飙升和财政不稳定加剧。他们在周二（7月8日）写道：“随着‘一个大而美法案’的通过，美国在未来十年将面临3.4万亿美元的额外债务，以及债务上限提高5万亿美元，除非特朗普政府能够实现其高高的增长预测。再加上马斯克发起的‘美国党’和政治背景，财政和政治风险都在累积。”分析师表示，随着美元走软推高了金价和美债收益率，这些不确定性“已经引发了全球资本的重新配置”。他们写道：“随着财政压力的增加，债券市场波动可能会持续下去，最终支撑黄金作为避险资产的需求。”WGC详细列出了这种新财政格局对黄金市场的潜在影响。他们指出：“首先是‘解放日’，当时特朗普最初的关税声明拉响了警报，引发了美债前所未有的抛售。市场几乎没有从那场动荡中恢复过来，现在正在思考特朗普‘大而美法案’的潜在影响。无党派国会预算办公室估计，该法案将使美国36.2万亿美元的债务增加3.4万亿美元。”分析师表示，投资者正在关注支出法案将对资产配置策略产生什么影响。他们写道：“在不确定性无处不在的情况下，黄金很可能会继续成为处于动荡世界中的投资者具有吸引力的避风港，而在这个世界中财政担忧正在增加投资者的风险。”利率上升通常被视为金价的一大不利因素。他们指出：“但自2022年以来，这种反相关再次被其他因素抵消。随着实际利率的上升，目前处于2%以上，黄金价格也普遍上涨，这一次是受到寻求减轻各种风险的投资者和各国央行买入的支持。”图1：十年期美债实际收益率（蓝线）和金价（黄线） 阴影部分表示金价和实际利率反相关分析师补充称：“事实上，自2022年以来，我们见证了央行的购买行为及其加速，这是金价走强的一个重要因素。新兴市场央行对黄金储备的需求增长，其原因是多方面的，例如多元化、地缘政治风险以及黄金在危机时期的表现。”图2：央行年度净买入吨（蓝线：2012至2021年平均水平；绿线：2021年后的平均水平）他们表示：“最近，消费者信心和企业投资意愿受到经济和贸易政策不确定性的影响，这反过来引发了全球资本流出美国重新配置，全球投资者正在寻求美债以外的其他避险资产。”WGC表示，在避险资产中重新配置的结果是“美元走弱、金价上涨，以及美债收益率相对其他高等级主权国家债券（如德国）的收益率扩大。”分析师补充称：“更广泛地说，我们认为对财政的担忧是支撑黄金市场的因素之一。例如，美债收益率与利率互换的固定利率之差已被推高——这可能是财政担忧的一个迹象。换句话说，我们正目睹投资者无法或不愿以现行价格吸收其他债券持有人发行或出售的债券，从而对债券收益率施加上行压力，推高美债掉期利差。”他们表示：“我们的简化分析指出，美债和掉期利率之间的差异在解释金价走势方面具有统计学意义。我们认为，这种差异至少在一定程度上与美国财政担忧有关。实际上，当财政担忧加剧时，这反映出对美国政府债务可持续性或赤字的担忧，投资者可能会寻求相对安全的黄金，从而推高金价。”所有这些都使美国处于岌岌可危的财政状况。WGC指出：“黄金市场可能会继续受到美国财政问题的支撑，因为债券市场仍将对美债可持续性的考虑保持敏感。事实上，过去20年宽松的财政政策以及需求结构的变化，如今已将美国置于一个不稳定的境地，而‘大而美法案’的通过可能会加剧这种局面。”图3：始于2001年的财政宽松（紫线是美债与GDP之比，蓝线是预算与GDP之比，虚线是CBO的预测）分析师指出，美联储和外国政府（对回报最不敏感的买家）对美债的需求正在下降。“相比之下，外国私人投资者现在是美债最大的非官方持有者。鉴于他们的业务遍及全球，而且倾向于将美债与多个司法管辖区的政府债券进行比较，他们也可能是对价格最敏感的一类投资者。”WGC强调，他们并不认为美国全面爆发财政危机是迫在眉睫的威胁。他们表示：“这样一场危机需要一个短期触发因素，比如对债务上限的误判导致技术性违约，这将加剧现有的长期不稳定趋势。相反，更有可能的结果是，由于政治目标与债市预期发生冲突，出现一系列滚动的迷你危机。事实上，在财政可持续性方面，认知与政策同样重要。”分析师警告称：“如果领导人给人的印象是，他们对长期财政纪律的承诺正在减弱，或者他们决心强行推行将削弱财政状况的政策，那么债市的反应通常是迅速而严重的。但这通常是短暂的，因为政府面对市场压力会退缩，央行也可以介入，以防止收益率上升过快。”随着财政担忧持续升温，他们预计黄金作为一种备用避险资产将继续得到良好支撑。WGC总结称：“利率环境和地缘政治紧张局势无疑在推动金价上涨方面发挥了重要作用，但它们并非是唯一因素。财政担忧也有影响。尽管人们强烈认为，美债市场永远不会失去其避险地位，但一场重大危机虽然不太可能发生，但并非不可能。更有可能的结果是，随着美国等高负债主权国家面临市场强加的财政慷慨限制，出现一系列不断滚动的迷你危机。”“这种不确定性以及由此产生的市场波动可能会给黄金市场带来额外的支撑。”现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间7月10日13:48 现货黄金 报 3323.24 美元/盎司

美通胀数据临近推升美元，日元在政策与政局不确定中承压，USD/JPY上攻148关口美元/日元汇率周二亚洲时段保持上行走势，徘徊在三周高点附近，市场对美国通胀持续高企和日本央行延后加息的预期，使得日元继续承压。市场普遍预计，美国6月整体消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，核心CPI预期为3.0%。若数据强于预期，将巩固市场对美联储维持高利率的预期，支撑美元走强。与此形成对比的是，日本国内通胀和政策前景仍存高度不确定性。尽管10年期日本国债收益率一度升至1.595%，创2008年以来新高，但市场并未因此提高日本加息预期。相反，日本央行可能因全球贸易担忧情绪和国内政治动荡而维持宽松政策更久。据报道，即将于7月20日举行的日本上议院选举中，执政联盟或将失去多数席位。这使得市场对日本财政政策前景产生疑虑。此外，美国总统近日态度缓和，表示愿意推动新的贸易谈判，暂时缓解市场避险情绪，对日元的支撑进一步减弱。从技术走势来看，USD/JPY已有效突破100日简单移动均线（SMA），并稳居147关口上方。动量指标继续向好，未进入超买区间，表明价格上行空间尚未枯竭。若汇价突破6月高点148.00，下一目标将是5月高点148.65，进一步可能挑战149.00整数关口。若出现调整，147.15-147.20区域将构成初步支撑，147.00关口也是关键节点。若失守该位，则可能进一步下探至146.60-146.55区间，甚至考验100日均线支撑位145.80。市场技术分析人士指出：“只要汇价维持在147上方，趋势将继续看涨，调整应被视为买入机会。”“日元当前走势仍受制于政策不确定性和政治风险交织影响，在美国数据未明显转向前，USD/JPY仍可能延续上涨趋势。”——市场研究机构评论指出。编辑观点：日元当前缺乏政策支撑，而美元则借助通胀预期强化升值基础，美元/日元短线偏强趋势明显。但考虑到技术面已接近强阻区域，需警惕高位调整风险，重点关注今晚美国CPI数据的具体表现。 转载自 一期货

周二（7月15日），美国劳工部于北京时间20:30公布了备受关注的6月消费者物价指数（CPI）数据，点燃了市场的热烈讨论。数据显示，6月CPI环比上涨0.3%，同比增幅达2.7%，均符合市场预期，前值为2.4%。核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，同比增幅2.9%，略低于市场预期的3%，但仍连续第四个月维持在2.8%上方。数据发布后，市场反应迅速，美元指数短线下挫，黄金价格短暂上扬，而美债收益率出现回落，显示出投资者对通胀升温和美联储货币政策前景的复杂情绪。本文将从市场即时行情、降息预期变化及机构与散户解读三个维度，剖析此次CPI数据对金融市场的直接影响，并展望未来趋势。市场即时行情：波动加剧，情绪复杂CPI数据公布后，金融市场迅速做出反应，显示出投资者对通胀数据和货币政策预期的重新校准。美元指数（DXY）在数据公布后短线下挫16点，，反映市场对核心CPI略低于预期的解读偏向鸽派。与此同时，美元兑日元触及148.00关口，日内微涨0.21%，显示出美元在其他主要货币对中的韧性。美债市场方面，10年期美债收益率日内下跌2个基点至4.407%，跌幅达0.54%，两年期美债收益率则持平于3.9%，收益率曲线趋于陡峭，报50.5个基点，暗示市场对长期通胀预期有所缓和，但短期政策不确定性依然存在。黄金市场反应尤为敏感，核心CPI不及预期推动现货黄金短线拉升6美元，显示避险需求短暂回升。其他资产类别中，欧元区政府债券收益率基本未受影响，德国10年期国债收益率日内下跌5.5个基点至2.68%，而英国5年期国债收益率跌至3.989%，为7月7日以来最低水平，表明全球债券市场对美国通胀数据的反应较为温和。相较于历史行情，市场此次反应较为克制。回顾2024年12月CPI数据公布时（同比2.9%，核心CPI同比3.2%），美股三大股指全线下跌，标普500指数单周累计跌幅达1.94%，美元指数则因就业数据强劲而大幅走高。而此次6月CPI数据虽显示通胀升温，但核心CPI的意外回落缓解了市场对通胀失控的担忧，导致波动幅度较12月温和。散户和机构在数据公布前的预期普遍偏向通胀压力加剧，部分归因于关税言论的影响，但数据公布后，市场情绪从谨慎转向谨慎乐观，反映出对美联储政策的重新评估。美联储降息预期：短期暂停，长线博弈6月CPI数据的公布进一步复杂化了市场对美联储降息路径的预期。数据前，市场普遍预期美联储将在7月29-30日的议息会议上维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，这一预期在数据公布后得到强化。知名机构分析指出，核心CPI同比2.9%虽略低于预期，但仍高于美联储2%的目标，叠加能源CPI年率从-3.5%反弹至-0.8%，显示通胀压力依然存在。服务业价格的温和表现部分抵消了商品价格上涨的压力，但高盛预测未来数月核心CPI环比可能保持在0.3%-0.4%，暗示通胀下行趋势尚未稳固。机构解读反映了类似的分歧。有机构在数据公布前指出，克利夫兰联储的通胀预测模型显示6月CPI同比可能为2.64%（四舍五入后2.6%），核心CPI同比2.95%（四舍五入后3%），数据实际结果与预测接近，表明市场对通胀升温已有心理准备。然而，也有机构提到，结合前几个月数据及7月预测，通胀已连续三个月呈现小幅上升趋势，这可能促使美联储在短期内保持谨慎态度，9月降息的可能性有所下降。散户的反应则更为情绪化。有散户交易者在数据公布前警告，若CPI数据高于预期，美联储可能推迟降息并收紧货币政策，导致美元走强；反之，若低于预期，可能提前降息，美元则可能走弱。数据公布后，核心CPI低于预期的结果令部分散户乐观，也有交易者发帖称：“核心CPI没那么吓人，降息窗口可能比想象中早。”但也有散户表示担忧，认为关税言论引发的通胀预期仍可能在未来推高物价，市场短期回调风险犹存。与数据公布前的预期相比，市场对降息的押注有所调整。12月CPI数据公布时，市场预期2025年美联储全年降息幅度从1.7次降至1.1次，最快时点为6月。而6月CPI数据后，市场对7月降息的预期从9月提前至6月，全年降息幅度预期回升至40个基点。这种变化反映了核心CPI意外回落对市场信心的提振，但强劲的就业数据（7月纽约联储制造业指数从-16升至5.50）与通胀的矛盾信号，令美联储的决策前景仍不明朗。市场情绪变化：从避险到谨慎乐观CPI数据公布前的市场情绪受关税言论和强劲的就业数据影响，普遍偏向避险。有交易者在数据公布前警告，家具、玩具等商品价格可能因关税效应“起飞”，核心通胀率或升至2.9%，建议投资者调整仓位以应对波动。还有交易者则指出，华尔街机构预测CPI同比2.6%，若实际数据高于这一水平，股市可能面临下行压力；若低于预期，则可能推动股市上涨。实际数据（同比2.7%，核心CPI 2.9%）基本符合预期，核心CPI略低令市场情绪有所缓和，股市未出现大幅抛售，美债收益率的回落也表明避险需求有所减弱。机构分析进一步揭示了市场情绪的复杂性。一位知名机构经济学家表示，商品价格上涨主要受关税言论推动，但服务业价格的温和表现为市场提供了缓冲。另一位分析师指出，家具家饰、休闲娱乐商品等品类的价格在春季已出现上涨趋势，6月数据延续了这一迹象，但核心CPI的回落显示通胀传导尚未全面展开。这种分化导致市场在短期内倾向于风险偏好，但对长期通胀压力的担忧依然存在。未来趋势展望：通胀与政策的拉锯战展望未来，6月CPI数据为市场和美联储提供了一个重新校准的窗口，但通胀与货币政策的博弈远未结束。短期内，美联储7月维持利率不变的概率接近100%，但核心CPI的温和表现为9月或更早的降息保留了可能性。市场需要密切关注后续数据，尤其是7月CPI和PCE物价指数，以判断通胀是否会持续升温。关税言论带来的不确定性可能在未来数月进一步推高商品价格，但服务业价格的走势将是决定通胀全面性的关键。从资产价格角度看，美元指数可能在97-98区间震荡，黄金在3300-3400美元/盎司区间仍有支撑，而美债收益率的短期回落可能为股市提供喘息机会，但长期收益率曲线陡峭化趋势值得关注。散户和机构一致认为，通胀的粘性将持续考验市场情绪，投资者需在风险偏好与避险资产配置间寻找平衡。综上所述，6月CPI数据的公布为市场注入了一定乐观情绪，但通胀升温和降息预期的博弈仍将主导未来走势。交易者应保持灵活，密切跟踪后续经济数据和美联储官员表态，以捕捉市场波动的机会。 转载自 一期货