汇丰年中展望：上半年=不确定性=下半年避险？

周三（7月2日），北京时间20:30，美国ADP就业数据意外爆冷，6月私营部门就业人数骤降3.3万，远低于市场预期的增加9.5万，且前值从3.7万下修至2.9万，创下2023年3月以来最大单月跌幅。与此同时，挑战者企业裁员报告显示6月裁员人数为4.8万，月率下降48.84%，年率微降1.6%，较前值9.38万明显回落，显示裁员压力有所缓解。ADP数据公布后，美元指数短线急跌，黄金作为避险资产迅速走高。市场焦点迅速转向周四（因独立日假期提前至周四发布）的非农就业报告，投资者对劳动力市场韧性和美联储政策路径的预期进一步分化。市场背景与即时行情在ADP数据公布前，市场对美国劳动力市场的预期已因周二JOLTS求人数据超预期（5.503百万，较4月下降11.2万）而略显乐观。部分机构和散户对ADP数据抱有谨慎期待，称若ADP数据超预期，可能推动美债收益率和美元/日元上行；而市场预期6月ADP新增就业9.5万，较前值3.7万回升，但较今年1月的18.3万仍偏低，市场反应将取决于数据对预期的偏离程度。然而，ADP数据的意外爆冷彻底打破了这一预期，美元指数短线跳水约22点，最低触及96.8737，现报96.9437；现货黄金短线上涨约11美元，最高触及3348.93美元/盎司。ADP首席经济学家Nela Richardson在报告中指出，尽管裁员仍不普遍，但企业招聘犹豫和不愿填补离职员工空缺直接导致就业岗位减少，薪酬增长却未受明显影响。这种结构性分化与挑战者报告的“前高后稳”裁员趋势相呼应：6月裁员人数4.8万，较5月大幅下降，二季度累计裁员24.7万，同比激增39%，为2020年以来同期最高，但单月同比微降2%，显示劳动力市场在企业重组和行业调整压力下仍具一定韧性。市场反应与情绪变化ADP数据爆冷直接引发美元抛售，美元指数短线跌至96.8737，创近期新低，反映市场对美国经济动能的担忧加剧。关注ADP数据的意外下滑及其对周四非农报告的潜在指引意义。散户投资者ADP就业人数降至1-3.3万，创2023年3月以来最大降幅，但挑战者企业裁员人数教前月减少，显示劳动力市场韧性与疲软并存，市场情绪因此出现“蒙圈”状态。引发金利下滑和市场避险情绪升温。美元指数在96.80附近获得支撑，短期未见进一步下探迹象，显示市场对美联储“观望”立场的预期限制了抛售动能。美联储主席鲍威尔在7月2日葡萄牙会议上重申，只要经济保持稳健，美联储将维持观望姿态，评估关税言论对物价和增长的影响。这一表态与ADP数据引发的市场恐慌形成对比，投资者开始重新评估美联储降息时点。知名机构分析指出，若周四非农数据同样爆冷，美元可能进一步下行。挑战者裁员数据的相对企稳为市场提供一定安慰。6月裁员人数4.8万，较前值9.38万大幅下降，显示企业裁员节奏放缓。挑战者公司Gray表示，6月裁员主要受经济状况驱动，但未见大规模裁员潮，科技、金融和制造业仍是裁员重灾区。二季度裁员总量虽创四年新高，但单月同比微降释放短期企稳信号。有机构指出，ADP数据下行与裁员数据需结合分析，指出“雇用↓解雇↓”可能反映企业仍在咬牙坚持，短期经济放缓担忧虽升温，但未到崩盘边缘。这一观点与当前数据背景高度契合，投资者情绪因此在避险与观望间摇摆。美联储降息预期与市场走势影响ADP数据的意外下滑直接冲击市场对美联储降息的预期。此前，市场普遍预期美联储将在2025年下半年重启降息，但ADP数据爆冷叠加JOLTS求人数据走弱，令部分投资者押注降息可能提前至年中。知名机构分析称，若周四非农数据确认就业市场进一步疲软，美元指数可能跌破96关口，黄金和欧元等资产将获进一步提振。然而，鲍威尔“观望”表态和挑战者裁员数据的企稳信号，限制了市场对降息的激进预期。从市场走势看，美元抛售和黄金上涨反映了避险情绪的短暂主导，挑战者报告指出，科技和金融业裁员占比仍高，反映行业调整压力未消，消费和资本支出预期可能进一步承压。未来趋势展望展望未来，市场焦点无疑集中在周四的非农就业报告。知名机构预测6月非农新增就业11万，低于5月的13.9万，失业率或从4.2%升至4.3%。若非农数据延续ADP的疲软趋势，美元指数可能进一步下探94.62，黄金和欧元等避险资产将获支撑；但若非农数据意外强劲，美元可能快速反弹，市场避险情绪将迅速消退。挑战者裁员数据的企稳信号为劳动力市场提供一定支撑，但科技和金融业裁员压力仍存，需关注行业复苏进度对消费和投资的传导效应。短期内，美元走势的不确定性将持续，投资者需警惕数据波动引发的假突破风险。X平台上，散户和机构均认为ADP数据的爆冷为非农报告蒙上阴影，但劳动力市场韧性与美联储观望立场可能限制市场单边走势。长期看，关税言论和俄乌局势等地缘政治风险将继续为市场注入不确定性，黄金等避险资产可能维持高位震荡，而美元和美股的趋势性方向需等待非农数据和美联储7月会议提供更清晰指引。投资者宜密切关注周四非农数据与行业裁员分布，结合通胀和消费数据综合研判政策与市场路径。 转载自 一期货

文章来源：汇通网 美国劳工统计局定于2025年7月3日公布6月份非农就业数据。市场一致预计新增就业12万，比5月份的13.9万有所下降。此外，失业率预计小幅上升0.1个百分点，达到4.3%。这一共识展望获得赞同。预计6月份非农就业数据将走软，这源于三个关键因素：第一是非农就业持续下降。自2025年3月以来，就业增长从22.8万稳步下降。如果没有重要的外部催化剂，6月份的数据不太可能超过5月份。其次，持续申请失业救济人数的高频数据显示，自2025年6月初以来持续上升。申请从6月5日的190.4万增加到6月26日的197.4万，增加了7万。这一上升趋势凸显了美国劳动力市场的持续疲软，使得非农就业数据极有可能出现低迷。第三，美国宏观经济持续放缓抑制了企业招聘意愿，国内需求的长期疲软进一步限制了企业扩大劳动力的能力。这些动态给6月份的非农就业数据带来了额外的下行压力。展望未来，我们预计未来几个月美国劳动力市场将持续疲软，强化非农就业数据的下行轨迹。劳动力市场疲软将减少家庭收入，限制私企支出，这种自我强化的劳动消费周期将阻碍美国经济增长。虽然高关税可能推高进口商品价格，但低迷的国内需求将限制通胀压力。在这种低增长和低通胀的环境下，美联储可能会在近期启动一个新的降息周期。在股票市场，宽松的货币政策和扩张性财政措施（如减税）相结合，预计将减轻经济减速的影响，支撑美国股市的中期看涨前景。因此，如果劳动力市场如预期的那样走弱，导致近期市场调整，这将为投资者提供了一个为未来收益做准备的战略机会。

韩国国会通过对金民锡的总理任命 文章转载自 新华财经