制造业与服务业增速双降 美国经济在第二季度末遭遇内外挑战

2025年夏季，美国总统特朗普再次凭借关税言论搅动全球市场情绪。他近日威胁将自8月1日起对来自欧盟与墨西哥的进口商品征收30%的高额关税，并强调若对方采取报复措施，将引发更严厉的税负回应。尽管措辞强硬，但市场对此反应却显得异常冷静。部分分析指出，这种“言重而行轻”的政策路径已在过往多次展演，被交易员总结为“TACO交易”（Trump Always Chickens Out）模式。历史上，特朗普在关键关税决策节点屡次延后措施。例如今年4月曾宣布对多国实施“对等关税”，但最终连续两次延期执行，至今仍未真正落地。由此，市场逐步形成一种路径依赖，即即便关税政策声势浩大，实际落地力度却有限。然而，分析警告，若此次“威胁”变成“执行”，市场可能遭遇风险定价的突发错位，尤其在流动性边际收紧、通胀与增长前景分化的背景下，结构性调整风险不容忽视。CPI数据揭示通胀是否重燃7月15日，美国即将公布6月CPI数据，市场尤其聚焦核心CPI的表现。预测数据显示，同比增幅可能从前月的0.1%跳升至0.3%。这将是判断通胀是否步入新一轮上行周期的关键节点。尽管当前美国加权平均关税水平已显著提升，但整体通胀并未全面爆发，部分原因在于企业和零售商通过提前进口、压缩利润等方式对冲成本压力。不过，这种“内吸型”缓冲机制终将面临极限。一旦核心CPI持续走高，将大幅强化市场对美联储再次收紧政策的预期，从而在汇率层面提振美元，并进一步推高美国实际利率水平。分析指出，通胀与政策路径的互动将成为未来数月金融资产波动的主轴。英国通胀结构性粘性难解英国6月CPI数据将于7月16日公布，核心CPI此前已连续两个月维持在3.5%的高位，远高于英国央行设定的2%通胀目标。更令人担忧的是，这种高通胀并未伴随明显的经济增长，反映出英国经济正面临典型的“滞胀”格局。分析认为，此次数据若进一步走高至4%附近，可能强化加息预期，对英镑构成支撑；但若意外回落至3%以下，则缓解政策压力，同时也可能令市场重新评估英国经济基本面疲弱的风险。PPI数据暴露供给端通胀积压同样在7月16日，美国将公布6月PPI数据。尽管该数据对市场短期反应的驱动力不如CPI，但其对美联储关注的PCE指标存在前导关系。上月核心PPI同比已高达3%，大幅超过联储的2%目标区间。若6月数据延续上行趋势，可能说明企业已难以继续吸收关税带来的成本压力，转而通过提价传导至消费端。分析认为，PPI上行将为通胀持续性提供更多实证支持，加大政策制定者维持紧缩立场的压力。在当前外部不确定性与内部通胀并存的背景下，供给侧通胀压力尤其值得警惕。零售销售数据决定经济动能7月17日，美国将发布6月零售销售数据。尽管5月整体零售销售环比下降0.9%，但控制组数据上涨0.4%，表明核心消费活跃度仍在维持。6月数据预期为持平（0%），若实际表现低于预期，或反映出消费信心与动能的下滑，对经济增长预期构成压制。当前市场对“软着陆”的预期仍占主流，但若消费数据接连走弱，将对这一预期形成反向冲击。分析认为，控制组表现将决定市场是否继续押注经济韧性，或开始为增长乏力定价。消费者信心释放情绪信号7月18日，美国密歇根大学将公布7月初步消费者信心指数。6月该指数从50反弹至60.7，主要受益于油价稳定与就业市场相对稳健。当前市场预期该指数将进一步小幅上扬，延续反弹态势。不过，消费者信心作为“软数据”在解释实际消费行为方面存在一定滞后，其主要作用在于反映情绪面与市场预期的边际变化。分析指出，若指数意外回落，可能成为短期内市场波动的“情绪触发器”，尤其在宏观数据不确定性显著上升之际。政策表态主导短期方向虽然本周宏观数据密集，包括CPI、PPI、零售销售与消费者信心指数，但分析认为，相较具体数据本身，特朗普的政策表态才是影响市场行为的决定性因素。过去数轮“TACO交易”已使市场逐渐麻痹，一旦政策落地力度超出预期，交易员可能面临定价体系的再构重估。当前阶段交易员更关注政策风险而非短期经济数据本身，尤其在全球通胀路径不确定、央行政策分歧加大的环境下，政策的“突发性”将成为金融市场新的主变量。 转载自 一期货