美国一季度GDP萎缩0.3%，企业提前备货，家庭正大幅削减支出；市场静待5月8日美联储利率决议 | 一周国际财经

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◆自4月2日特朗普宣布所谓“对等关税”已经过去一个月。当地时间4月30日，美国商务部数据显示，2025年第一季度GDP环比萎缩0.3%，创2022年来最差表现。美国关税政策扰乱全球供应链，影响到了美国经济的各个领域，企业囤货推升进口，消费信心因财务担忧走低。多重因素叠加，美国经济和政策研究中心创始人Dean Baker直言，第一季度或是美国经济衰退的开始。

◆“投资界春晚”即将来袭，“股神”掌舵伯克希尔迎60年转折点，巴菲特股东大会四大悬念待解；特朗普宣布将取消哈佛大学的免税资格；标普连涨9日，创2004年来最长连涨纪录；非农数据公布后，特朗普再度“喊话”鲍威尔降息，市场静待5月8日美联储利率决议；哈马斯称愿与以色列达成为期5年的停火协议。更多内容，尽在《一周国际财经》。

美国一季度GDP萎缩0.3%

企业提前备货，家庭正大幅削减支出

自4月2日特朗普宣布所谓“对等关税”已经过去一个月。据央视新闻报道，美国参议院民主党领袖查尔斯·舒默警告，凄惨的经济数据将“惊醒”共和党人。

当地时间4月30日，美国商务部公布数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比萎缩0.3%，创2022年以来最差季度表现。

美国经济从2024年底仍显强劲的消费和投资，到2025年初意外“踩刹车”，这中间究竟发生了什么？

美国关税政策扰乱了全球供应链，也几乎影响到了美国经济的各个领域。企业囤积商品，导致进口激增，而消费者也越来越担心未来财务状况的不确定性。

有分析指出，美国当前所面临的挑战并非单点爆发，而是多重因素交织的结果：面对贸易政策的不确定、企业提前备货，居民消费意愿走弱、以及劳动力市场的疲态初现，都在共同影响着第一季度GDP的增长。

这是一场短期的波动，还是一个中长期的趋势转折？美国是否正站在通往衰退的路口？

美国经济和政策研究中心创始人Dean Baker在接受《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访时表示，第一季度或是美国经济衰退的开始。

受“提前备货”拖累，美国一季度GDP萎缩0.3%

美国商务部经济分析局当地时间4月30日公布的数据显示，美国2025年第一季度GDP环比按年率计算下滑0.3%，幅度超过预期，为2022年第二季度以来首次收缩。去年第四季度，美国GDP环比按年率计算增长2.4%。

具体来看，美国第一季度净出口对GDP的拖累达4.83个百分点，这表明企业对未来关税上升感到担忧，从而大规模囤积库存。

美国商务部表示，美国第一季度GDP萎缩主要受进口大幅增加和政府支出减少拖累。

本季度进口激增，原因是企业争相“提前备货”，即在预期和威胁生效的关税生效前囤积产品。美国商务部报告称，3月美国商品贸易逆差飙升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创下自上世纪90年代初有记录以来的最高水平。这一数字未经通胀调整，超过了彭博社对经济学家的调查中所有预测值。

美国经济和政策研究中心创始人Dean Baker在接受每经记者采访时表示，“许多分析师倾向于关注核心GDP（消费、投资和政府支出）的增长，并认为情况良好，这种倾向具有误导性。实际上，许多进口项目被算进了消费和投资。比如，企业电脑采购的年增长率高达112.8%，这难道与进口无关吗？”

美国家庭正大幅削减可自由支配支出

美国商务部的GDP报告显示，占美国经济总量约70%的个人消费支出环比增长1.8%，较去年第四季度4.0%的增速明显下滑，创2023年年中以来最低。

Dean Baker向每经记者指出，更令人担忧的是，部分支出是人们在新关税生效前购买汽车、家具、家电和服装的结果。“未来几个月，这些大额购买不太可能持续，尤其是在关税导致进口商品价格上涨的情况下。耐用品消费将在今年剩余时间内拖累GDP，商业设备投资也可能出现这种情况。”

例如，根据美国商务部公布的最新数据，3月，美国人购买了价值近7900亿美元的汽车及汽车零部件，环比增长8%，以躲避4月初生效的大规模汽车关税。然而，增长势头已经开始减弱，一些汽车零售商称4月销售额出现下降。

投资银行Stifel高级经济学家，董事Lauren Henderson向每经记者表示：“由于物价持续高企，且前景不确定性加剧，消费者在第一季度削减了支出。”

Dean Baker向每经记者分析称：“实际餐饮支出年率下降3.0%。快餐店实际支出年率下降3.6%。这表明，家庭正在大幅削减可自由支配的支出。这主要源于人们对未来的担忧，尤其是对失业的担忧。”

美国世界大型企业研究会4月29日发布数据显示，受预期恶化影响，美国4月消费者信心指数连续第五个月下降，跌至新冠疫情以来的最低水平。

关税恐致80%的小型企业“倒闭”

作为最先感知消费变动的前沿阵地，大型日用消费品公司率先释放出了疲软信号。百事公司、宝洁、美航等纷纷下调全年利润预期。

百事首席财务官考菲尔德在财报电话会上说：“与三个月前相比，消费者的信心明显减弱。”

据央视新闻报道，当地时间5月2日，记者获悉，美国鞋类分销商和零售商协会本周致信白宫，请求豁免美国总统特朗普所谓的“对等关税”，称这些关税对鞋类行业构成了“生存威胁”。据悉，这封信由76个鞋类品牌签署，其中包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇和安德玛。信中表示，许多生产平价鞋类的公司无法承受如此高的关税，也无法转嫁这些成本。如果不立即解除对等关税，这些公司将不得不倒闭。

路透社统计显示，过去两周已有近30家企业削减或撤回财测，包括建材公司Masco与多家美国航空公司。

本周公布财报的苹果和亚马逊也都给出了疲软预期。

苹果CEO库克在电话会议上表示，假设没有新的关税或其他重大变化，苹果预计关税将使本季度成本增加9亿美元。

亚马逊预计第二季度营业收入为130 亿美元至~175亿美元，低于176.4亿美元的普遍预期。亚马逊指出，“关税和贸易政策”以及“经济衰退担忧”等一系列因素可能导致其业绩指引发生变化。

图片来源：每经记者郑雨航摄

与跨国巨头相比，更脆弱的是夹在供应链末端的美国中小企业。尤其是依赖进口零部件或海外原材料的小型制造商、家居、玩具与服饰企业，它们面临着“关税+库存+现金流”三重困局。

物流公司Flexport首席执行官Ryan Petersen表示，特朗普的关税会使80%的小型企业“倒闭”。

劳动力市场出现“裂痕”，企业招聘按下暂停键

2025年第一季度，美国失业率维持在4.0%~4.2%的低位波动区间，但看似稳健的劳动力市场却已显露出结构性疲态。

一系列来自企业端的裁员、招聘冻结与数据指标放缓，正逐步冲击着“就业稳定”的叙事基础，成为经济走向衰退的关键信号。

作为最敏感的市场主体，大企业的招聘计划与裁员动作往往能率先感知经济趋势。在一季度财报中，UPS宣布裁员2万人，成为最具代表性的裁员案例之一。该公司在声明中解释，此轮裁员与“零售与制造业客户订单缩减、跨境运输成本上升以及关税扰动”直接相关，尤其受到亚马逊等电商平台订单结构调整的影响。

企业信号的疲软，也已开始在劳动力市场数据中显现。当地时间4月30日，美国自动数据处理公司（ADP）发布的最新数据显示，今年4月美国私营部门新增就业人数仅为62000人，创2024年7月以来新低，大幅低于3月份147000人的前值，也远远不及市场预期。

卖家会将成本转嫁给消费者

美国超市图片来源：每经记者郑雨航摄

价格上涨与商品短缺是政策不确定性对普通美国民众最直接、最具冲击力的体现。

根据密歇根大学4月25日公布的民调数据显示，消费者对未来一年美国国内通胀幅度的预期在4月升至6.5%，创下1981年以来的最高值。而未来五至十年价格涨幅的预期在4月飙升至4.4%，创1991年以来最高。

亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，预计亚马逊卖家会将成本转嫁给消费者。宝洁公司首席财务官舒尔滕（Andre Schulten）也指出：“我们必须动用一切手段来应对关税对成本结构和利润表的影响。”宝洁计划调高售价，以覆盖新增成本。

塔吉特首席执行官布莱恩·康奈尔在三月份接受CNBC 采访时也表示，消费者可能会看到食品杂货价格上涨，尤其是通常从墨西哥进口的新鲜食品。

大型零售商还能通过规模谈判降低部分成本压力，众多中小型行业却在关税面前几乎没有“谈判空间”。玩具行业正是典型例证，因为该行业高度依赖亚洲为其提供塑料件、电子模块、毛绒布料和组装服务。

销售圣诞饰品、礼品和玩具的公司在接受《连线》杂志采访时表示，美国消费者今年可能会在商店货架上看到更少的选择，并被迫为圣诞购物支付更高的价格。

专家：第一季度或是经济衰退的开始

据央视新闻援引英国《金融时报》5月1日报道，耶伦表示，美国政府的关税政策将对美国产生“极其不利”的影响，美国消费者与企业都会受到其负面影响。受关税政策影响，美国“经济衰退的可能性已经显著上升”。

此前一天，美国前财政部长萨默斯也表示，市场预计，美国经济今年有70%概率陷入衰退。

据新华社报道，多家民意调查显示，许多美国人对“特朗普繁荣”的期待已经变成对“特朗普衰退”的担忧。

美国广播公司、《华盛顿邮报》和益普索集团27日发布的联合民调结果显示，73%的受访者认为美国经济状况不佳，53%认为自特朗普上任以来经济状况恶化，72%担心特朗普的经济政策可能在短期内导致经济衰退。

Dean Baker向每经记者分析指出，我们可能会在未来几个季度看到经济受到更大的冲击。通胀急剧加速，核心个人消费支出平减指数的年率从第四季度的2.6%上升至3.5%，这将使美联储更难决定如何应对。”

他进一步说道，“如果特朗普不改变他的政策，接下来，进口商品短缺将导致消费者价格大幅上涨，并严重扰乱生产。我们将看到一系列裁员，最直接的裁员对象是直接参与贸易的人员（码头工人和卡车司机），随后零售商将因无法补货而遭受打击，工厂也将因无法获得必要的零部件和物资而遭受打击。特朗普必须迅速采取行动，才能避免这种情况。”

Dean Baker认为，第一季度或是经济衰退的开始。

巴菲特股东大会前瞻：执掌伯克希尔60年

手握3300多亿美元现金

“股神”下一步怎么投？

当地时间5月3日，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔·哈撒韦（下称伯克希尔）年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕。此次大会适逢巴菲特执掌伯克希尔60周年，在特朗普关税政策搅动全球经济、芒格离世、阿贝尔的接班、伯克希尔步入“后巴菲特时代”的背景下，这场盛会看点十足。

届时，“股神”巴菲特将与接班人格雷格·阿贝尔和保险业务主管阿吉特·贾恩同台，回答股东提问。

投资者预计将聚焦四大核心看点。

看点一：手持巨额现金，巴菲特下一步计划是什么？

2024年底，伯克希尔公司的现金储备超过3300亿美元，创历史新高，较2023年底的1676亿美元翻倍。投资者普遍关注在即将到来的伯克希尔年度股东大会上，“奥马哈先知”巴菲特将如何部署这笔历史性的巨额资金。

从操作层面来看，减持苹果股票与暂停股票回购是现金激增的主因。FactSet的数据显示，从2023年底开始，伯克希尔连续四个季度减持了苹果的股份，将对苹果的持股比例从近6%降至2%。去年第四季度，伯克希尔暂时停止了对苹果的进一步出售。

此外，伯克希尔·哈撒韦在去年第三季度首次没有回购任何股票，第四季度亦然。

美国晨星公司分析师表示，巴菲特这种“只减不增”的操作策略看似保守，实则通过剥离高估值资产、回笼资金，成功将投资组合的久期从7.2年压缩至5.8年，并用真金白银为美股可能出现的最坏情况做好准备。

看点二：对特朗普关税的看法

美国商务部4月30日公布最新数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比萎缩0.3%，较2024年第四季度环比增长2.4%的前值大幅回落，是2022年以来美国经济的最差季度表现。

对于美国经济前景，分析师普遍认为，特朗普政府的关税政策将对经济增长构成一定的下行风险。

在此背景下，巴菲特对美国经济和特朗普关税的看法成为焦点。

事实上，巴菲特在此前就透露过自己对特朗普关税计划的负面态度。3月初，巴菲特接受美国哥伦比亚广播公司（CBS）采访时称，这“在某种程度上是一种战争行为”。

此前，在特朗普的第一个任期内，巴菲特曾在2018年和2019年对特朗普引发的贸易冲突发表了详细的看法，并警告说，特朗普的激进举动可能会在全球范围内造成负面后果。

看点三：伯克希尔全球资产配置

资深投资银行家、太和智库高级研究员王世渝在接受每经记者采访时表示，随着芒格离世、阿贝尔接棒，加之巴菲特去年底公布遗嘱，种种迹象表明，伯克希尔已悄然迈入后巴菲特时代。

叠加全球金融市场动荡的背景，伯克希尔对于日本资产的态度是否发生转变是市场关注的焦点。

2020年8月，巴菲特宣布以约300亿美元收购日本的五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事）各5%的股份。今年3月，伯克希尔增加了对五大商社的持股，持股比例均提高了1个百分点以上。

截至2024年底，伯克希尔对五大商社的总投资成本为138亿美元，而市值已达235亿美元，获利近百亿美元，成为近些年伯克希尔最为成功的投资之一。

市场同样关注伯克希尔在能源领域的布局是否会出现变化。能源行业是伯克希尔近年来重点布局的领域之一。

然而，当前全球油气巨头利润普遍承压，市场纷纷猜测，巴菲特可能会在此次股东大会上透露其在能源领域的投资逻辑。

看点四：伯克希尔自身盈利与增长前景

伯克希尔在2024年表现出了强劲的盈利增长，主要得益于其保险业务的强劲表现。

公司财报数据显示，该公司2024财年营收3714.33亿美元，上年同期3644.82亿美元；全年净利润889.95亿美元，上年同期962.23亿美元。

其中，承保业务税前利润从2023年的69.1亿美元提升至2024年的114.1亿美元。

此外，在特朗普激进的关税政策搅乱华尔街之际，伯克希尔股价大幅跑赢标普500指数，截至发稿，伯克希尔A类股和B类股年初至今分别上涨了约18.86%和19.09%，而标普500指数年内跌幅为3.31%。

本次股东大会上，巴菲特可能会就公司未来的盈利增长点、面临的挑战以及潜在的风险进行阐述。

非农数据后，特朗普再次呼吁美联储降息！

高盛、巴克莱：下次降息估计要等到7月了

美联储主席鲍威尔图片来源：视觉中国

5月2日晚，美国非农就业数据发布。

美国劳工统计局数据显示，美国4月非农就业人数增加17.7万人，预期增加13.0万人，前值由22.8万人修正为18.5万人。美国4月失业率为4.2%，符合市场预期同时与3月数据保持一致，表明当前劳动力市场仍然稳健。

强劲的非农就业数据也进一步调降了市场对美联储在近期降息的预期。据CME“美联储观察”数据，美联储5月维持利率不变的概率为99.4%（公布前为95.3%），降息25个基点的概率为0.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为53.8%，累计降息25个基点的概率为45.9%，累计降息50个基点的概率为0.3%。

高盛和巴克莱两大金融机构均调整预测，预计美联储将在7月实施下一次降息，此前预计为6月。

高盛的首席经济学家Jan Hatzius警告，若未来就业数据再度强劲，降息时点可能被进一步推迟。

当天，非农数据发布后，美国总统特朗普继续喊话要求美联储降息。他在社交媒体上称，“美国实际上已不存在通胀，能源、食品及其他大多数商品价格下行趋势如此显著，几乎不可能引发通胀。但如果‘太迟先生’（指美联储主席鲍威尔）不立即降息，美国经济将面临放缓风险。”

对抗升级！特朗普宣布将取消哈佛大学的免税资格

哈佛大学图片来源：视觉中国

据央视新闻，当地时间5月2日，美国总统特朗普表示将取消哈佛大学的免税资格，并称“这是他们应得的”。

近日，美国联邦政府以冻结联邦经费为要挟，要求多所高校“整改”，美国著名私立学府哈佛大学则选择“硬刚”。

4月14日，哈佛大学拒绝了特朗普政府提出的对其管理结构、招聘及招生政策进行大幅改革的要求。美国政府随即宣布冻结该校总额约22.6亿美元的联邦经费。

4月15日，特朗普再发出威胁，要取消哈佛大学的免税资格，并要求该校道歉。

4月21日，美国哈佛大学表示，已对特朗普政府提起联邦诉讼，称其冻结数十亿美元的联邦资金，非法损害了学校的学术独立性，侵犯了学校的宪法权利。哈佛大学校长在一份声明中表示，冻结资金是非法的，这超出了政府的权力范围。据悉，哈佛大学在诉讼中提到的美国政府机构包括教育部、卫生与公众服务部、司法部、能源部和总务管理局。

4月22日，美国白宫新闻秘书莱维特称，哈佛大学面临失去联邦资金的风险，美政府将在法庭上回应哈佛大学的诉讼。

哈马斯：愿与以色列达成为期5年的停火协议

据央视新闻，当地时间5月2日晚间，哈马斯高级官员阿卜杜勒·拉赫曼·沙迪德发表声明称，在过去的几周中，在哈马斯与各斡旋方达成共识的基础上，哈马斯一直致力于推动达成包括以色列全面停止对加沙侵略、结束对加沙封锁、实现双方人员交换在内的全面协议。哈马斯愿意在国际社会和地区国家的保证下，与以色列达成为期5年的长期停火协议，并同意成立一个独立的委员会来负责加沙地带的治理。

然而，沙迪德表示，以色列政府阻碍了这一进程，拒绝了哈马斯的提议，坚持拒绝承诺结束冲突，坚持对加沙实施杀戮、饥饿和破坏的政策，甚至不顾以色列被扣押人员的生命。尽管如此，哈马斯将继续积极回应任何最终保证以色列永久停火、从加沙全面撤军、双方人员交换的停火建议和提议。

沙迪德强调，目前哈马斯领导层正与各方进行密集的会谈和接触，就避免加沙地带民众遭受饥饿、加沙过境口岸开放、人道物资不受阻碍地进入加沙持续做出政治和外交努力。