里得科技再度冲刺上市：2024年业绩水平尚不及2020年 三大疑问待厘清

每经记者｜王琳    每经编辑｜张益铭    

武汉里得电力科技股份有限公司（以下简称里得科技）在2021年冲击深交所主板市场上市，但在2022年获得IPO（首次公开募股）批文后仍最终折戟。如今，里得科技转战北交所，二度冲击上市。

再度归来，尽管经销业务收入占比较高的问题在2024年已有所缓解，但其在2024年的业绩水平尚不及2020年。同时，里得科技的招股书中仍有诸多存疑之处。

首先，里得科技在报告期内（2022年至2024年，下同）毛利率明显高于同行业可比公司平均水平，尤其是其经销业务的毛利率持续大幅提升，在2024年成为公司毛利率最高的业务，而里得科技经销业务的毛利率从2020年低于同行业可比公司，到2024年变成了高出超30个百分点。

其次，关联方许继三铃专用汽车有限公司（以下简称许继三铃）在报告期内同时成为里得科技的重要客户和供应商，尤其是在里得科技作为美国ETI无支腿绝缘斗臂车在我国大陆地区独家经销商的情况下，在2022年还通过许继三铃采购美国ETI无支腿绝缘斗臂车。

最后，里得科技同样与湖北震序车船科技股份有限公司（以下简称湖北震序）存在双向业务往来：一方面，里得科技委托湖北震序为其生产的配网不停电作业专用车辆提供外协加工服务；另一方面，里得科技又向湖北震序销售了大量不停电作业车辆。

2024年业绩水平尚不及2020年

里得科技主要为电力系统提供配网不停电作业专用产品和服务，其在2021年也曾冲击深交所主板市场IPO。时隔三年之后再度冲击上市，里得科技又有了哪些变化？

从经营业绩来看，根据招股书，2022年至2024年各年度，里得科技的营业收入分别为4.20亿元、3.46亿元和3.97亿元，其扣非后归母净利润分别为6472.95万元、5373.68万元和6161.92万元，2024年的业绩还不如2022年的水平。

事实上，在2021年10月披露的招股书中，里得科技在2020年的营业收入和扣非后归母净利润分别为4.04亿元和8844.28万元。可见，里得科技在2024年的业绩甚至不及2020年的水平。

按照产品生产方式来分类，里得科技的主营业务收入主要包括自主产品、经销产品、配网不停电技术服务以及其它业务。其中，自主产品包括产品外协、工序外协和自主生产三种模式。

在2021年IPO时，证监会曾在反馈意见中提出，在2018年至2020年各年度，里得科技自主产品和专业服务产生的收入占比分别为55.29%、49.03%和56.06%，经销产品产生的收入占比分别为44.71%、50.97%和43.94%，要求公司结合自主生产产品收入占比较低情况，说明核心竞争力如何体现。

在本次IPO的报告期内，里得科技的各类主营业务占比已发生较大变化。

具体来看，里得科技的自主产品在主营业务收入占比从2022年的53.40%，下降至2023年的36.59%，随后又上升至2024年的39.46%。里得科技的配网不停电技术服务业务的收入占比从2022年的10.82%上升至了2024年的22.33%。也就是说，里得科技自主产品和专业服务产生的收入合计占比在2024年已达到61.79%。

与之形成对比的是，里得科技经销产品的收入占比则从2022年的28.78%下降至2024年的21.37%。

不过，根据里得科技在今年3月份挂牌新三板时披露的《公开转让说明书》，在2022年至2024年各年末，里得科技配网不停电技术服务业务在手订单分别为5358.95万元、6710.19万元、3923.06万元，2024年末该业务在手订单下滑明显。

经销业务毛利率从低于可比公司，到高出超30个百分点

被监管关注的经销业务收入占比较高的问题在2024年已大幅缓解，但这并不意味着经销业务对里得科技业绩影响会等比例下降。里得科技的经销业务在2024年已大幅提升为公司毛利率最高的业务；经测算，该业务2024年毛利占比达到27.16%。

事实上，里得科技在报告期内的毛利率变动，走出了与其同行业可比公司差异较大的路径。

2022年至2024年，里得科技主营业务毛利率分别为37.28%、43.58%和41.58%，而同期同行业可比公司平均值分别为33.69%、31.84%和29.08%，并且里得科技的走势与行业均值的持续下滑形成反差。对此，公司在招股书中称毛利率差异具有合理性。

值得一提的是，作为里得科技曾提及的“生产模式相似”的可比公司，咸亨国际与里得科技的毛利率关系在近年发生明显变化。

2018年至2021年上半年，里得科技毛利率仅在2019年较咸亨国际高出约7个百分点，其余时期差距均在5个百分点以内；2022年至2024年，除2022年里得科技毛利率略低咸亨国际2个多百分点外，2023年、2024年其毛利率较咸亨国际的优势分别扩大至10个多百分点；同期咸亨国际毛利率逐年下滑，而里得科技毛利率在2023年同比大幅增长，2024年仍高于2022年水平。

对于这一差异，里得科技解释为“咸亨国际经销产品毛利率偏低”，2022年至2024年咸亨国际该业务的毛利率分别为30.41%、23.86%、20.32%。但对比可见，里得科技经销业务毛利率同期却呈大幅上升趋势，期间分别为32.84%、42.98%、52.79%，两者变动方向完全相反。

根据里得科技2021年11月披露的招股书，2018年至2020年里得科技经销业务毛利率多数时候低于咸亨国际，仅2019年高出约3个百分点；而2022年至2024年不仅持续高于咸亨国际，2024年两者差距更是扩大至30个百分点以上。

那么，为何里得科技和咸亨国际的经销业务毛利率变动趋势正好相反，且差距变得如此之大呢？

作为独家经销商，却向关联方采购相关产品

记者注意到，里得科技在报告期内存在前五大客户和前五大供应商身份重叠的现象。

本次IPO招股书显示，2022年至2024年各年度，里得科技向许继三铃的采购金额分别为7008.91万元、493.37万元和679.97万元，同时向许继三铃的销售金额分别为2536.77万元、510.18万元和2020.20万元。

许继三铃原名为湖北三铃专用汽车有限公司，其100%股权于2017年由里得科技收购，里得科技随后在2018年12月将许继三铃60%股权转让给了许继集团有限公司（以下简称许继集团），许继三铃后续也成为了里得科技的参股公司。

里得科技与许继集团的合作背景是，里得科技希望进一步进入有支腿绝缘斗臂车领域，但品牌方美国时代选择了与股东和资金实力更强的许继集团合作。彼时，里得科技在招股书中也坦陈，公司与许继集团的合作有两层重大意义，一是因为许继集团是国家电网的全资子公司，合作对提高公司产品的口碑、获得客户认可、实现业务快速增长具有重要的战略意义；二是里得科技希望通过与许继集团的合作间接进入绝缘斗臂车生产领域。

值得一提的是，在解释报告期内与许继三铃存在关联交易的原因时，里得科技表示，公司在2022年通过许继三铃采购一批美国ETI无支腿绝缘斗臂车。里得科技在今年3月份挂牌新三板时披露的《公开转让说明书》则显示，上述采购金额为2190.56万元，占该年度该类经销产品比重的78.16%，也占里得科技2022年总采购额的约8.50%。

不过，里得科技在2021年10月披露的招股书中也明确表示，许继三铃控股权转让后，美国ETI无支腿绝缘斗臂车经销业务继续通过里得科技开展。上述《公开转让说明书》也显示，里得科技是美国ETI无支腿绝缘斗臂车在我国大陆地区的独家经销商，有效期为2017年8月8日至2026年8月8日，该无支腿绝缘斗臂车在我国大陆地区的市场供应均由里得科技负责。

那么，作为美国ETI无支腿绝缘斗臂车在我国大陆地区独家经销商的里得科技，为何在2022年还要通过许继三铃采购美国ETI无支腿绝缘斗臂车呢？

业务合作之余，许继三铃还给里得科技带来了不菲的直接收益。招股书显示，2022年至2024年各年度，里得科技对许继三铃的投资收益分别为1432.87万元、1184.83万元和1077.51万元，占里得科技各期归母净利润的比例分别为21.30%、21.10%和16.40%。

里得科技同时对湖北震序进行采购和销售，这是否具有合理性？

在报告期内，前五大客户和前五大供应商身份重叠的，还不仅仅是许继三铃。

招股书显示，湖北震序在2022年和2023年分列里得科技的第四和第三大客户，里得科技对其的销售收入分别为1761.58万元和2744.71万元。2022年至2024年各年度，湖北震序又分别作为里得科技的第二、第三和第二大供应商，里得科技对其的采购金额分别为2459.38万元、858.31万元和1026.33万元。

里得科技在2022年对湖北震序销售的是配网不停电作业专用车辆，在2023年对湖北震序销售的是配网不停电作业专用车辆、配网不停电作业专用设备及其他产品。但招股书中并未直接披露里得科技对湖北震序的采购内容。

值得一提的是，里得科技在招股书中还表示，2022年公司供应商较为集中，主要因2022年公司交付的不停电作业车辆较多，向许继三铃、湖北震序采购较为集中。而在里得科技2021年11月披露的招股书中，许继三铃、湖北震序都被定义为里得科技配网不停电作业专用车辆的外协加工厂商。

而且，在里得科技2021年11月披露的招股书中，并未显示湖北震序在彼时的报告期内（即2018年至2021年上半年）是里得科技的客户。

那么，里得科技在通过湖北震序为其生产配网不停电作业专用车辆提供外协加工服务的同时，为何又向湖北震序销售了大量的不停电作业车辆呢？这是否具有合理性呢？

对于本文中提出的疑问，《每日经济新闻》记者于7月7日向里得科技发去采访函，并在7月8日致电里得科技，但截至发稿，尚未收到回复。