黄金跌破3300关口，3250支撑还能撑多久？

6月欧洲央行会议纪要透露出令人瞩目的新信息：尽管整体政策仍被形容为“处于良好位置”，但“通胀目标下穿”成为核心讨论点。多数成员对未来18个月通胀可能持续低于2%这一中期目标表达了担忧，反映出对欧元区通胀惯性不足的隐忧。从纪要看，这不仅仅是对数据的短期波动解释，而是关于货币政策框架是否需要更大灵活性的讨论。分析认为若欧洲央行采纳“价格水平目标制”，允许通胀在未来阶段补偿性回升，“短期下穿”将不至于引发过度政策反应。当前体制下，政策层仍倾向于认为，只要劳动力市场未现明显恶化，低通胀风险总体可控。不过，分析师认为，能源价格波动和欧元走强所带来的外生性因素，可能让“暂时性”低通胀演变为更持久现象。政策立场分歧：中性利率已是宽松？纪要中对货币政策立场的表述同样耐人寻味。尽管过去一年欧洲央行已连续七次降息，最近一次再次下调三大关键利率25个基点，内部却仍在讨论当前利率水平是否处于“中性”。部分成员认为，利率已接近或低于中性水平，意味着实质性宽松已在进行，尤其是在银行信贷调查显示放贷回暖的背景下。值得玩味的是，行长拉加德曾公开质疑“中性利率”的可操作性，然而纪要中成员间的技术分歧表明，市场参与者不能仅仅依据发布会措辞来预判利率路径。分析师提醒，未来利率走向将更多受制于欧洲央行内部对“中性”定义的反复博弈，尤其在经济和信贷数据向好之时，内部对继续放松的阻力或将增大。少数派阻力与市场预期的双向影响尽管“几乎所有成员”支持首席经济学家连恩提出的最新降息建议，但仍有“少数成员”提出异议，指出近期通胀下修更多来自能源及汇率变化，未必反映需求疲弱的基本面。这样的少数声音虽不足以扭转整体政策，但意味着决策层对未来是否继续降息，存在潜在节奏和幅度上的变数。更关键的是，纪要确认宏观预测依赖于市场利率预期本身，形成了“预期影响预测，预测再影响预期”的循环。分析师指出，政策与市场之间的这种动态博弈，使得央行在指引路径时更需谨防预期失调，尤其在预期已计入未来50个基点的进一步宽松背景下，任何意外的经济数据或外部冲击都可能迫使政策调整提前或加大力度。强势欧元的双刃剑效应欧元在6月会议后持续走强，纪要也坦承这一点对欧洲央行来说构成新的挑战。强势欧元不仅削弱出口竞争力，相当于对经济征收“隐形关税”，更通过输入性价格影响压低通胀，令原已偏弱的通胀更易“下穿”。分析师认为，虽然能源价格和汇率属于外生变量，但其对物价路径的传导效应却不容小觑。一旦强势欧元持续，欧洲央行或不得不加大宽松幅度以对冲其对物价的抑制作用。尤其在贸易局势尚未明显恶化之际，若汇率继续走强，单次降息可能难以稳住预期，进一步宽松或将在9月窗口出现。展望：降息窗口与政策分水岭综合纪要可见分析认为，欧洲央行当前处于关键的政策转折点。一方面，结构性低通胀和强势欧元正在为进一步降息积聚条件；另一方面，内部的分歧、信贷回暖及劳动力市场韧性又制约了过快放松的空间。分析师预计，若届时未有新的财政刺激对经济形成有力支撑，9月可能成为下一次关键降息时点，且宽松幅度可能取决于汇率及贸易状况的演变。纪要释放出的信号是明确的：欧洲央行对目标通胀是否可容忍“下穿”尚未达成一致，而政策框架是否需要转向更灵活的价格水平目标制，亦将在未来成为理事会内部重要争论点。短期内，汇率走势、信贷环境与市场预期间的微妙平衡，将决定欧洲央行在下半年是否继续加码宽松，为欧元区经济提供更多缓冲。 转载自 一期货

新西兰联储周三（7月9日）在最新货币政策会议上，宣布将官方指标利率维持在3.25%不变，这一决定引发了市场的广泛关注。尽管利率未作调整，但新西兰联储明确表示，未来仍有可能进一步放松货币政策，为经济复苏注入更多活力。利率决定：谨慎观望下的稳定之举符合市场预期新西兰联储此次将指标利率维持在3.25%，完全符合路透社对27位经济学家的调查预测。其中，19位经济学家认为，新西兰联储自2024年8月开启降息周期以来，首次选择按兵不动。这一决定反映了央行在当前复杂经济环境下的谨慎态度，既要应对通胀压力，又要为经济复苏保驾护航。通胀缓解为降息铺路新西兰联储在政策声明中指出，如果中期通胀压力如预期般继续缓解，官方指标利率有望进一步下调。当前，新西兰的通胀率为2.5%，已显著低于此前的高位，且预计在2025年第二和第三季度逐步回落至1%-3%的目标区间上限。这一趋势为央行提供了更多政策空间，使其能够在未来适时放松货币政策，以刺激经济增长。经济前景的不确定性尽管通胀形势有所好转，但新西兰联储坦言，经济前景仍充满高度不确定性。全球经济放缓、贸易紧张局势以及潜在的关税政策可能对新西兰经济复苏构成威胁。这些外部因素不仅可能减缓经济增长步伐，还可能进一步减轻通胀压力，为央行后续降息提供了更多的理由。背景分析：新西兰经济的曲折复苏之路从激进加息到经济衰退作为全球率先退出新冠疫情时期宽松政策的中央银行之一，新西兰联储在2021年10月至2023年9月期间，累计加息525个基点，将利率推至高位，以遏制通胀的快速攀升。然而，高企的借贷成本对国内需求造成了沉重打击，导致新西兰经济在2023年陷入衰退。尽管经济已逐步走出低谷，但部分行业依然疲软，复苏进程并不均衡。降息周期的启动自2024年8月以来，新西兰联储已累计降息225个基点，试图通过降低借贷成本刺激需求，助力经济复苏。出口价格的上涨和利率的下降为经济注入了新的活力，但全球经济放缓和国内紧缩财政政策仍然拖累了增长步伐。新西兰联储在声明中特别提到，全球政策的不确定性以及关税预期可能削弱全球经济增长，从而对新西兰的出口导向型经济造成不利影响。复苏中的机遇与挑战尽管面临诸多挑战，新西兰经济仍展现出一定的韧性。出口价格的上涨为经济提供了支撑，而利率的逐步下调也改善了企业的融资环境。然而，全球经济的不确定性以及国内需求的疲软使得央行不得不保持高度警惕，在刺激增长和控制通胀之间寻找平衡点。市场反应：纽元承压，降息预期升温纽元汇率的短暂波动新西兰联储宣布利率决定后，纽元兑美元一度触及0.6014美元的盘中高点，但随后快速回落，最低跌至0.5975美元，创下两周新低。截至目前，纽元汇率回升至0.6005美元附近。市场对新西兰联储暂停降息但保留宽松前景的表态反应迅速，投资者开始重新评估未来的货币政策走向。降息预期进一步强化市场普遍预计，新西兰联储可能在2025年8月再次降息，降息概率高达56%。澳新银行首席分析师Sharon Zollner在报告中指出，新西兰联储5月的预测暗示，7月或8月可能降息，随后再降15个基点。她进一步表示，鉴于中期通胀风险更倾向于下行而非上行，新西兰联储有望在8月启动新一轮降息，并持续推进宽松政策。投资者的观望情绪新西兰联储的谨慎态度使得投资者对未来政策路径的预期更加复杂。一方面，经济疲软为降息提供了空间；另一方面，贸易紧张局势和全球经济放缓可能加剧物价压力，限制了央行的政策灵活性。投资者目前倾向于观望更多经济数据，以判断新西兰联储的下一步行动。未来展望：降息空间与经济复苏的博弈通胀目标的实现新西兰联储预测，通胀率将在2025年逐步回落至目标区间，这为进一步降息提供了坚实的依据。然而，通胀的持续性以及外部因素（如关税和全球经济放缓）可能对这一目标构成挑战。央行需要在支持经济增长和稳定物价之间找到微妙的平衡。经济复苏的持续性新西兰经济复苏的步伐在很大程度上取决于全球经济环境和国内政策的配合。出口价格的上涨和利率的下降为复苏提供了动力，但全球政策不确定性和国内需求的疲软可能拖累增长。市场预计，经济持续疲软将为新西兰联储在2025年至少再降息一次提供足够空间。货币政策的灵活性新西兰联储在声明中强调，未来的利率走势将取决于经济复苏的速度、通胀的持续性以及外部环境的变化。会议纪要显示，央行预计将根据5月会议的预测逐步下调利率，但具体节奏和幅度仍需视数据而定。这种灵活的政策立场为央行在复杂环境中应对各种挑战提供了更大的操作空间。北京时间13:33，纽元兑美元现报0.6003/04。 转载自 一期货

欧元兑日元本周持续上扬，周四再度走高，当前交投于169.75附近，涨幅约0.10%。推动该走势的主要因素是日元走弱，原因在于全球市场风险情绪改善及日本央行（BoJ）政策立场仍显谨慎。美越达成新一轮关税协议，缓解了市场对贸易紧张局势的担忧。这一进展提振了市场对高风险资产的兴趣，削弱了日元的避险需求。与此同时，日本央行继续维持鸽派语调，强化了日元近期弱势表现。日本央行审议委员高田创（Hajime Takata）周四表示，当前的加息周期只是“暂时暂停”，未来仍可能继续紧缩。这一表态结合日本通胀的持续扩散迹象，使市场认为日本央行年内可能再次加息，从而在一定程度上限制日元进一步贬值，并抑制EUR/JPY的上行动能。一位亚洲货币分析师指出：“虽然日元短线承压，但中期存在政策转向预期，投资者应对欧日汇差变化保持关注。”欧元方面，由于欧洲央行（ECB）整体立场偏鸽，欧元上行动能有限。尽管官员强调宽松周期已接近尾声，但并未排除未来进一步降息的可能，尤其在通胀可能持续低于2%目标的背景下。市场普遍认为欧央行与日本央行的政策路径出现暂时分歧，这成为欧元兑日元上涨的主要逻辑之一。市场接下来将关注欧元区服务业PMI终值，但预计对汇率影响有限。市场更可能关注日本央行是否在未来两个月释放更强烈的紧缩信号，以及欧美央行对通胀走势的最新评估。技术面来看，EUR/JPY当前接近近一年高点170.00关口，短线仍维持多头趋势。日线图显示，汇价稳居5日与10日均线之上，MACD红柱扩大，动能积极，RSI位于65附近，未进入超买但动能偏强。短线阻力位位于170.00与170.30区域，为关键心理与结构压力位。若有效突破，将打开进一步上行通道，目标或指向171.00甚至2023年高点172.00。下方支撑位于168.80与168.20区间，若跌破，短期多头结构或遭破坏。编辑观点：EUR/JPY上涨受益于政策分歧与风险偏好，但可持续性仍需警惕。日元虽受压，但日本央行明确释放后续可能加息信号，加之欧央行尚未彻底结束宽松周期，可能在后市形成反向压制。汇价短线或测试170关口，等待PMI数据和美联储非农数据后再做方向选择。 转载自 一期货