在CME周二发布的一份分析报告中，Norland指出，金价升至每盎司3500美元上方的历史新高，然后有所回落。他说：“银价也一直在同步上涨，在每盎司37美元上方见顶，但仍远低于1980年和2011年的双高点。随着时间的推移，黄金和白银的相对价格（以它们的价格比率来衡量）伴随着供应增长、央行购买、技术进步以及亚洲大国经济增速已经发生了变化。”
图1：金价涨势超过银价，但最近银价开始迎头赶上（深蓝是金浅蓝是银）
Norland指出，在日线图上，金银价格通常高度相关，一年滚动相关系数处于0.68至0.95之间。
他说：“目前，这两种金属的价格相关性是20多年来最弱的。此外，即使在高度相关的时期，金银比率也会大幅波动。”
图2：金银相关性最近走弱，不过仍然很强
Norland写道：“在黄金表现优于白银的时期，金银价格比（购买一金衡盎司黄金所需的白银数量）自2020年以来首次超过100，然后在6月份回落至90。在1997年至2011年期间，一盎司黄金通常可以买到25至83盎司白银，因此其目前的交易价格约为白银价格的90倍，与曾经的历史常态相去甚远。”
图3：黄金相对于白银很昂贵，但金银比率开始回落
他表示，从供应的角度来看，黄金相对于白银表现出色可能显得很神秘。他说：“近年来，黄金开采供应量约为9700万盎司，而白银开采产量约为8亿盎司。黄金和白银的开采产量在2010年代中期达到顶峰，在2010年代后期下降，然后稳定下来。二级供应（回收金属）一直在增加，但二级供应往往回应价格变化，而不是推动价格变化。”
然而，黄金拥有白银所不具备的优势。Norland表示：“自2008年以来，央行一直是黄金的净买家，而此前它们一直是黄金的净卖家。央行购金永久性地把黄金从市场上移除了，或者至少持续到央行选择减持黄金，而央行自2007年以来从未减持过黄金。”
他指出：“扣除央行的官方交易，今天的黄金供应低于2005年，而白银供应却增长了35%以上。”
图4：央行购金意味着可供黄金的减少
在需求方面，Norland指出，黄金和白银是通过珠宝市场联系起来的。他说：“但与白银不同，黄金的工业用途很少。”
另一方面，银有许多工业用途。他说：“25年前最大的应用是摄影，但它从占银矿年产量的25%下降到不足4%，这在一定程度上解释了白银相对于黄金表现不佳的原因。积极的一面是，银在电池和太阳能电池板中的应用越来越多，也就是说，大多数白银用于其他工业用途，这使得白银受制于全球工业需求的强度。”
图5：不像黄金，白银有许多工业用途
金银比率也与亚洲大国的经济增长密切相关，并倾向于跟随该国的工业需求趋势。
Norland写道，最重要的是，央行购金推动了黄金相对于白银表现出色，而随着时间的推移，摄影业的衰落已经损害了银价。他补充说：“太阳能电池板制造业的增长可能支撑银价。”
转载自 一期货
