地缘政治缓和金价跌创两周新低，关注鲍威尔国会证词

日本经济正面临一场新的风暴。最新数据显示，2025年5月，日本出口数据意外下滑，这是八个月来的首次下降，背后原因错综复杂，既有美国高额关税的直接冲击，也有日元汇率波动的间接影响。与此同时，日本政府与美国在贸易谈判中的僵局进一步加剧了经济不确定性。这不仅对日本的汽车产业构成严峻挑战，也为本已脆弱的经济复苏蒙上阴影。日本出口数据意外下滑，经济警钟敲响出口表现低迷，跌幅低于预期却难掩隐忧根据日本政府周三（6月18日）公布的数据，2025年5月，日本出口总额同比下降1.7%，达到8.1万亿日元。尽管这一降幅低于市场预期的3.8%，但这是自2024年9月以来日本出口首次出现负增长，打破了此前连续七个月的增长势头。出口下滑的直接原因是日本对美国市场的出口表现疲软，尤其是汽车及相关零部件出口的大幅下降。汽车出口受重创，日企自吞关税苦果日本对美国的出口在5月同比下滑11.1%，其中汽车出口暴跌24.7%，汽车零部件出口也下降了19%。值得注意的是，尽管出口金额大幅缩水，但出口数量的降幅相对较小。例如，日本对美国的汽车出口量仅下降3.9%。大和总研经济学家秋元浩希（Koki Akimoto）分析指出，这表明日本汽车制造商选择自行承担美国25%的高额关税成本，而非将价格压力转嫁给美国消费者。目前，除斯巴鲁和三菱汽车外，日本主要车企如丰田等均未在美国市场提价。这种策略虽然暂时保住了市场份额，但无疑挤压了企业的利润空间。2024年，日本对美出口总值高达21万亿日元，其中汽车行业占比约28%。汽车出口的低迷直接拖累了整体出口表现，也为日本经济的增长前景埋下隐患。贸易谈判陷入僵局，日本经济雪上加霜日美关税谈判无果，G7峰会后分歧依旧2025年6月，日本首相石破茂在加拿大参加七国集团（G7）峰会后坦言，日本与美国在关税问题上的谈判未能取得突破。他表示，“两国之间仍存在一些分歧”，但日本仍在“最后一刻”努力寻求达成协议的可能性。然而，时间紧迫。从7月9日起，美国将对日本实施24%的“对等”关税，除非双方能在最后关头达成妥协。日本政府正全力争取美国对日本汽车制造商免除25%的行业关税。这不仅是经济问题，更关乎日本在全球汽车产业链中的竞争力。然而，美国政府的强硬态度使得谈判前景黯淡，石破茂的谨慎措辞也反映出日本在谈判中的被动地位。关税威胁加剧，日本经济复苏受阻美国关税的冲击不仅限于汽车行业，还可能波及日本整体经济的复苏。2025年第一季度，日本经济因民间消费低迷已出现一年来的首次萎缩。如果美国对日本的关税威胁全面生效，日本总研（Japan Research Institute）估计，日本对美出口可能下降20-30%，国内生产总值（GDP）或将因此减少约1个百分点。这对于本已增长乏力的日本经济而言，无疑是雪上加霜。进口下降与贸易逆差，内忧外困并存进口数据同样不乐观，贸易逆差低于预期与出口下滑相伴的是进口的进一步萎缩。5月，日本进口总额同比下降7.7%，略高于市场预期的6.7%。进口下降的原因包括全球大宗商品价格回落以及国内需求的疲软。受此影响，日本5月贸易收支录得逆差6376亿日元（约43.9亿美元），虽然低于市场预期的8929亿日元，但持续的贸易逆差仍为日本经济敲响警钟。日元走强加剧出口压力日元汇率的波动也在一定程度上加剧了出口困境。5月期间，日元相对美元走强，这使得日本商品在国际市场的价格竞争力下降。日元升值虽然有助于降低进口成本，但对于高度依赖出口的日本经济而言，其负面影响更为显著。日本央行政策谨慎，经济前景不明央行维持利率不变，刺激政策退出放缓面对出口下滑和关税威胁，日本央行在6月选择维持利率不变，并决定在2026年放慢缩减资产负债表的步伐。这一决定反映了央行对经济前景的审慎态度。日本经济学家普遍认为，当前的外部不确定性使得央行在退出超宽松货币政策时更加犹豫。加息或快速缩表可能进一步抑制消费和投资，从而加剧经济下行压力。关税冲击与GDP萎缩，复苏之路坎坷美国关税的潜在影响不仅限于出口，还可能通过产业链传导至国内消费和投资。民间消费低迷已导致日本经济在2025年第一季度萎缩，而出口下滑可能进一步拖累第二季度的表现。一些分析师警告，如果关税问题迟迟得不到解决，日本经济的复苏进程将更加艰难。日元走势分析：短期承压，长期存不确定性综合以上分析，日本出口的首次下滑与美国关税的持续威胁无疑为日元带来了新的压力。短期内，日元可能因贸易逆差扩大和经济数据疲软而承压下行。日元走强虽然在5月对出口构成拖累，但如果美国关税全面实施，市场对日本经济前景的悲观预期可能推动日元进一步贬值。长期来看，日元的走势将取决于日美贸易谈判的结果以及日本央行的货币政策动向。如果日本成功争取到关税豁免，出口复苏可能为日元提供支撑；反之，持续的贸易摩擦和经济疲软可能导致日元陷入更深的低谷。此外，全球经济环境的不确定性，如中国需求的进一步放缓，也将对日元构成潜在风险。北京时间13:50，美元兑日元现报144.98/99。 转载自 一期货

芝加哥期货交易所（CBOT）谷物期货市场在本周最后一个交易日（6月20日）呈现分化走势，玉米和大豆期货因美国中西部有利天气和获利回吐承压下跌，小麦期货则在前期涨势后因技术性卖盘回落。豆粕和豆油市场情绪复杂，受到供需基本面和持仓调整的共同驱动。根据最新持仓数据，商品基金在玉米、大豆、豆油上增加净空头，豆粕转为净多头，小麦短线空头情绪升温。结合基差动态、出口数据及天气因素，本文分析各品种的市场情绪与未来走势。根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：2025年6月20日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。玉米：空头情绪主导，出口需求提供有限支撑玉米市场在本周受到美国中西部有利天气的显著影响。6月20日，CBOT七月玉米合约（CN25）收跌4-3/4美分，报4.28-3/4美元/蒲式耳，周跌幅达3.5%，触及近月合约自去年12月以来的低点。美国农业部（USDA）即将于周一发布作物状况报告，市场预期优良率可能因近期降雨和土壤水分改善而持稳或略升。USDA数据显示，2024-25年度玉米出口销售为903,800吨，符合预期上限，另有124,000吨2025-26年度玉米销往未知目的地，反映远期需求尚存。然而，农户销售意愿低迷，芝加哥、托莱多等地基差报价稳定在+10至+30美分/蒲式耳，表明现货市场交投清淡。根据汇通财经观察，6月20日商品基金增加玉米净空头6000手，过去5个交易日净空头增14500手，30个交易日累计净空头增78100手，显示基金对玉米价格的看空情绪持续加剧。空头增仓主要源于美国作物生长条件改善及南美玉米出口竞争加剧。阿尔及利亚近期发出240,000吨玉米招标，但未在前期招标中采购，表明全球买家对美国玉米的需求偏谨慎。玉米期货短期内可能在4.20-4.40美元/蒲式耳区间低位震荡。USDA作物报告和天气预报将是关键变量，若优良率超预期或高温天气影响授粉，价格可能短暂反弹。但全球供应充裕及出口需求疲软将限制上行空间，4.20美元/蒲式耳为重要心理支撑。大豆：多空博弈加剧，基差坚挺反映现货支撑大豆市场在本周初因生物燃料政策预期和地缘政治因素短暂走强，但6月20日七月大豆合约（SN25）受获利回吐影响收跌6-3/4美分，报10.68美元/蒲式耳，周跌0.2%。USDA报告显示，2024-25年度大豆出口销售为539,500吨，超出预期，提振市场信心。墨西哥湾六月CIF驳船基差报价升至+67美分/蒲式耳，七月基差报+73美分/蒲式耳，反映现货需求稳健。然而，农户惜售情绪浓厚，迪凯特、托莱多等地基差持平或略升，分别为-20至-15美分/蒲式耳。6月20日，商品基金增加大豆净空头4000手，但过去5个交易日转为净多头21000手，显示短期多头情绪有所回暖。30个交易日净空头仅增2000手，表明基金对大豆价格的中长期预期较为中性。短期多头增仓可能与出口销售超预期及基差坚挺有关，但南美大豆丰产预期（巴西6月出口预计1437万吨）限制了上行动能。大豆期货短期可能在10.50-10.80美元/蒲式耳区间整理。出口销售数据和USDA作物报告将提供方向性指引。若现货基差继续走强或天气出现不利变化，价格可能测试10.80美元/蒲式耳阻力位。但南美供应压力和基金空头情绪可能令价格承压，10.50美元/蒲式耳为关键支撑。小麦：多头动能减弱，俄乌局势仍提供支撑小麦市场在本周初因俄乌局势引发的避险情绪和空头回补走强，七月小麦合约（WN25）于6月20日收跌6-1/2美分，报5.67-3/4美元/蒲式耳，但周涨4.2%，创10周最大周涨幅。美国冬小麦收割进度偏慢，截至6月15日仅完成10%，低于五年均值16%，USDA周一将更新收割数据。出口方面，美国硬红冬小麦周出口销售为127,429吨，环比下降20%，但全球需求回暖（约旦、孟加拉国发出小麦招标）为市场提供支撑。托莱多、芝加哥等地基差稳定在-35至+0美分/蒲式耳，反映现货市场情绪谨慎。6月20日，商品基金增加小麦净空头1000手，过去5个交易日净多头增17500手，30个交易日净多头增12500手，显示基金对小麦价格的看多情绪在中长期占主导，但短线空头回补动能减弱。俄乌局势和美国收割进度偏慢支撑多头情绪，但全球供应充裕（俄罗斯计划与巴林建立小麦贸易中心）限制价格上行。小麦期货短期可能在5.50-5.80美元/蒲式耳区间震荡。俄乌局势发展和USDA收割数据将是关键，若地缘风险升温或收割进一步延迟，价格可能测试5.80美元/蒲式耳阻力位。但全球供应宽松和基金短线空头增仓可能令价格回调，5.50美元/蒲式耳为重要支撑。豆粕：多头情绪短暂升温，需求疲软限制反弹豆粕市场在本周呈现低位震荡，七月豆粕合约（SMN25）于6月20日收跌0.1美分，报284.80美元/短吨，盘中触及282.70美元/短吨的低点。USDA数据显示，2024-25年度豆粕出口销售为160,300吨，环比下降25%，国内需求同样疲软。国家油籽加工协会（NOPA）报告显示，5月美国大豆压榨量创历史同期新高，供应充裕施压现货基差，卡车和铁路市场基差报价持平。市场关注USDA即将发布的供需报告以寻找需求线索。6月20日，商品基金增加豆粕净多头1500手，但过去5个交易日净空头增10500手，30个交易日净空头增25000手，反映基金对豆粕价格的中长期看空预期占主导。短期多头增仓可能源于油粕套利交易的推动，但需求疲软和供应过剩限制了多头动能。豆粕期货短期可能在280-290美元/短吨区间低位盘整。USDA供需报告和出口销售数据将提供指引，若需求意外回暖，价格可能测试290美元/短吨阻力位。但全球饲料需求增长缓慢和美国压榨量高企将施压价格，280美元/短吨为关键支撑。豆油：空头压力加剧，生物燃料政策不确定性拖累豆油市场在本周表现疲软，七月豆油合约（BON25）触及七周低点，具体价格未明确。USDA数据显示，4月大豆压榨量预计为60.55百万短吨，环比下降2.3%，反映压榨利润收窄。墨西哥湾六月CIF基差报+78美分/蒲式耳，较前日略降，七月基差持平，显示现货需求平稳但缺乏提振。美国生物燃料政策不确定性（2026年混合总量提议为240.2亿加仑）加剧市场担忧，南美大豆丰产预期进一步压制价格。6月20日，商品基金增加豆油净空头3000手，过去5个交易日净多头增45000手，30个交易日净多头增49500手，显示中长期看多情绪仍在，但短期空头压力显著。空头增仓反映对生物燃料需求不确定性和全球植物油供应宽松的担忧，油粕套利交易亦施压豆油价格。豆油期货短期可能在47-49美分/蒲式耳区间弱势震荡。生物燃料政策明朗化和全球植物油需求动态将为关键变量。若政策利好兑现，价格可能反弹至49美分/蒲式耳阻力位。但南美供应压力和基金空头情绪可能令价格继续承压，47美分/蒲式耳为重要支撑。未来趋势展望CBOT谷物期货市场短期内料延续分化走势。玉米和大豆受有利天气和南美供应压力影响，分别在4.20-4.40美元/蒲式耳和10.50-10.80美元/蒲式耳区间低位整理，需关注USDA作物报告和出口数据。小麦因俄乌局势和收割进度偏慢支撑，价格或在5.50-5.80美元/蒲式耳区间震荡。豆粕和豆油受需求疲软和政策不确定性拖累，分别在280-290美元/短吨和47-49美分/蒲式耳区间弱势运行。市场方向将取决于天气、出口需求及政策面消息的进一步明朗。 转载自 一期货