2025年4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称：伯希和）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中金公司和中信证券为其联席保荐人。招股书显示，募资资金将用于加强研发能力及产品设计及创新流程，强化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道销售网络，以及提升数字化能力和补充作营运资金。
伯希和创立于2012年，作为中国高性能户外生活方式领先品牌，通过提供高性能的户外服饰及装备，助力用户充分领略自然之美。凭借独特的品牌定位、产品创新以及DTC多渠道模式和丰富的分销网络，公司实现快速增长，规模优势持续扩大。
招股书显示，2022年-2024年，伯希和分别实现收入为人民币3.79亿元、9.08亿元、17.66亿元。规模效应驱动下盈利能力持续释放，近三年公司经调整净利润分别为人民币2760万元、1.56亿元、3.04亿元，CAGR达232%。
研发投入增长翻番，打造国货户外堆料王
当前消费者对户外运动服饰的专业性、舒适度及时尚度要求不断提升，伯希和前瞻性洞察需求变化，建立了以消费者需求为中心的深度协同产品开发体系，高度重视技术创新，不断加大研发投入，以满足市场需求，驱动业绩高增。根据招股书，2022-2024 年，伯希和研发支出规模持续增长，从1360万元增至3150万元。
聚焦伯希和的产品开发战略，公司将使用先进材料和尖端制造技术作为优先考虑。为此，伯希和组建了业内领先的设计及研发团队，其核心成员均有超10年相关行业经验，覆盖材料技术、服装设计、供应链管理等多元化的专业背景，并曾效力过国际领先企业。成立PT-CHINA新自然科技平台（Pelliot Technology China），作为核心科技基础设施，成功孵化包括STORM BREATH防水透湿科技、STORM SHIELD风盾科技等多项专有科技。
在坚持内部创新的同时，伯希和与全球顶尖户外面料供货商及功能科技公司保持长期合作，将POLARTEC、eVent、PERTEX、VIBRAM、CORDURA、 RECCO等诸多先进面料与技术应用于户外产品中，研发产品连续荣获中国纺织协会“年度十大纺织类创新产品大奖”，斩获美国IDA、日本G-Mark等全球设计大奖，被弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）认定为“中国羽绒冲锋衣首创者”。
同时，伯希和还与中国知名的服装设计院校东华大学、北京服装学院达成战略合作，先后成立了“功能科技创新应用教学实践基地”与“户外功能材料创新研发实验室”。
伯希和通过将专有科技与可得外部技术相结合，推动在材料科学、功能设计和性能解决方案持续进步，不断优化户外服装及鞋类产品的功能。根据弗若斯特沙利文的资料，这些原创的产品设计和研发代表了当前户外高性能服饰领先的产品标准。也因此，伯希和被行业和消费者称为“国货户外堆料王”。
26大SPU年销量超1000万 多品类增长势能强劲
在产品布局方面，伯希和于创立之初，选择冲锋衣作为市场布局的突破口，这是因为冲锋衣是高性能户外服装行业中最具代表性且对功能性要求最高的品类。基于研发赋能，伯希和研发出不同的外壳及内胆面料组合、多样化的设计和风格，满足用户在户外活动、城市通勤以及运动健身等多种场景下的需求，成功将冲锋衣打造成为品牌标识的基石，不断收获消费者青睐。根据招股书显示，于往绩纪录期间，伯希和累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0%。
伯希和将冲锋衣品类积累的核心技术壁垒及商业化模型成功复用于多品类产品研发，随着产品矩阵持续扩容，市场对公司的认可度显著提升，协同创新效应凸显。在2022-2024年期间，公司26个服装SPU的年销售额超过1000万元。多元化爆款组合成为业绩增长新引擎。
对此，行业分析认为，这充分证明伯希和已经具备成熟的产品研发体系，并构建了“研发-爆品-全品类”的增长模型。截至2024年12月31日，公司服装及鞋类产品572个SPU，产品矩阵围绕THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列共同形成一个全场景多元化的产品系统，满足从高性能技术需求到多功能都市探索等广泛的户外场景需求。未来随着其多元化产品组合的持续丰富，将进一步夯实伯希和作为高性能户外服饰赛道的头部优势。
DTC市场策略强势加持 线上渠道CAGR达102%
在销售渠道布局方面，伯希和建立了以DTC（直面消费者）为核心的多渠道销售及分销网络，其中线上DTC销售渠道占据明显的优势地位，是销售增长的重要引擎。
具体来看，线上DTC渠道是通过双轨策略发挥主流电商平台和内容平台的影响力和覆盖优势，实现强劲增长。根据招股书，伯希和线上DTC销售收入由2022年的3.31亿元增加至2023年的人民币7.52亿元，并进一步增加至2024年的13.51亿元，CAGR达102%。根据天猫、淘宝公布的排名，2024年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额(GMV)排名第三，显示了品牌的市场领导地位。
作为线上DTC渠道的补充，伯希和稳步拓展线下DTC销售网络，重点布局经济发达且户外消费潜力突出的战略城市。截至2024年12月31日，伯希和在中国内地已建立百余家门店，门店网络不断扩大。伯希和重视品牌旗舰体验店建设，通过为消费者提供沉浸式购物体验，增加对品牌理念、产品优势的了解，拉动销售额和复购率增长。根据招股书，线下DTC渠道销售收入由2022年的730万元大幅增加至2024年的1.69亿元。
同时，伯希和通过支持优秀登山运动员、运动队挑战攀登全球最高峰；支持优秀探险家、探险队完成具有重大意义的科考活动；支持清华大学等中国高校登山队及户外社团的户外运动研究与发展；全面开展世界七大洲最高峰及南北极（7+2）计划；赞助ISU国际滑联各项冰雪赛事等多种形式，加大对专业户外人士的链接，强化在专业户外领域的品牌认知度。通过直接与终端消费者互动，收集客户反馈意见，提升产品及服务体验，为市场渗透力提升和业务扩张奠定坚实基础。
增长潜力备受投资机构认可 腾讯为第四大股东
得益于上述商业模式的竞争优势，伯希和取得业务成功及市场领导地位的持续突破。根据弗若斯特沙利文资料，以2024年按零售额计，伯希和是中国所有头部玩家中增长最快的高性能户外服饰品牌，2022年至2024年的CAGR达127.4%，且已成功跻身中国三大本土高性能户外服装品牌之一。
受益于此，伯希和持续获得投资机构看好。根据招股书披露，继2024年8月获启明创投、创新工场、金沙江创投等知名机构的投资后，2025年3月腾讯投资以人民币3亿元认购10.7%的股份，成为伯希和的第四大股东。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国高性能户外服饰市场是功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一，市场规模预计到2029年将达到人民币2158亿元。对此市场分析认为，伯希和有望凭借创新产品、差异化品牌定位以及卓越运营，实现长期增长，并在潜力巨大的高性能户外服饰行业中巩固领导地位。
