格力电器市场总监朱磊：格力品牌建设和董明珠IP塑造，核心就是一个“真”字

文章来源：汇通网 股指：总体来看，这次的增量财政政策表面上看有12万亿，超过市场此前预期的10万亿，但实际上市场可能认可的增量财政政策可能只是第一部分的6万多亿，差距主要体现在并没有4万亿元的专项债券用于闲置士地和存量商品房的收储。本次披露的政策仅涉及地方隐性债务化解方面，未涉及房地产，不过为避免引起市场恐慌，发布会上蓝佛安部长对房地产相关政策的进展有所披露。例如，蓝部长指出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。再比如，蓝部长明示专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 同时，蓝佛安部长明示后续还有增量政策空间。具体看，再次强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入。拿出4000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力。居民端配置热情爆发，A股市场微观流动性大幅净流入。从我们跟踪的A股微观流动性模型来看，近两周，资金流入端边际上出现明显改善，融资盘持续快速净流入，同时中散户重回大幅净买入的状态，显示个股层面的解套盘压力或已有所释放。尽管，权益类ETF一度连续三周净流出，显示出解套盘的压力从个股层面转为被动指数层面，但上周权益类ETF重回净流入状态，从宽基指数ETF流量的结构来看，发行不久的A500ETF持续净流入，或是由于近期存量宽基指数均有不同幅度的溢价，而A500ETF基本没什么溢价，故近期ETF的净流出也与部分资金从溢价较高的比如双创类ETF转为持有A500ETF的原因。而从10月初ETF的净入的结构来看，一改以往沪深300指数ETF净流入为主的态势，创业板和科创板相关ETF净流入规模较大，并非是以往“国家队”的买入偏好，显示出居民端的买入热情在赚钱效应的影响下已出现非常明显的改善。由于疫情期间，我国的流动性（M2）投放最终大部分流向了个人存款中，导致了在9月A股的大幅上涨之前M2中的个人存款/中证全指自由流动市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在国内低利率，资产配置荒的背景下，不要低估潜在增量资金的规模。国债：昨日国债期货走势分化，5年期、10年期、和30年期主力合约早盘持续拉升，午后窄幅震荡，涨幅略有收敛，但尾盘再度拉涨，尤其TL2412尾盘大幅上行，2年期主力合约同样开盘走高，但随后快速下跌，午后跌幅有所收窄。收盘30年期主力合约涨0.74%，报113.75；10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约跌0.01%。前日TS合约疑似出现逼空现象，昨日TL合约大涨可能也是由于其CTD券的IRR快速上行带来套利机会。预计后续市场情绪将逐渐修复。资金利率整体下行，资金面边际转松。另外化债开始后债市供给端或将面临一定的压力，利率下行空间可能受限，单边上建议逢回调加仓，谨慎追高。贵金属：近期，黄金下跌趋势加速，此前持仓获利的多头仍在不断减仓。随着美国大选结果尘埃落地，市场顾虑的不确定性消除，对应黄金隐性“风险溢价”明显收缩。自特朗普确定当选后，美国市场风险偏好大幅提升。同时，美国经济数据近期持续偏强，宏观周期正处于过热阶段，美债利率大幅拉升后，仍处于高位震荡阶段。此外，11月FOMC虽然如期降息25bp，但鲍威尔表示对后续会议暂停降息持开放态度。市场预期未来一年降息次数已降至3次（每次25bp）左右，降息节奏明显放缓。因此，短端利率暂时缺乏持续的下行动力，一定程度上也会对黄金形成利空。当下，黄金和实际利率的负相关性正在逐渐回归，待长端美债利率确认见顶后，黄金价格或将同步企稳。短期内，黄金走势或持续偏弱，建议考虑观望为主。待风险出清后，再择时加仓。纯碱玻璃：纯碱方面，近期主产区各大厂密集减负荷运行，整体产能开始逐步减少，叠加产销较好，整体库存开始少量去化，基本面上短期内对于盘面支撑较好，但由于中长期需求仍不稳定，近期预计维持震荡走势，前期空单可以适当止盈。玻璃方面，旺季下游补库临近结束，且年内重磅会议基本全部结束，宏观地产及基建方面新推出的刺激政策已经基本全面完成，盘面上对于新政策也已经基本完成计价。后续预计在明年一季度前，盘面会回归基本面逻辑运行，如后续政策落地速度超出预期则可能会对盘面形成新支撑。镍：上周全球纯镍库存上升，国内纯镍库存维持上升趋势，受人民币汇率走弱影响，镍进口盘面利润仍处亏损区间，进口窗口维持关闭状态。国内大型钢厂挺价短期支撑镍铁价格，但实际成交有限。综合来看，我们认为目前镍矿审批有放宽预期，镍矿成本支撑有所减弱，下游需求不足导致缺少向上突破驱动，难以形成正反馈，可适度逢高布空。集装箱运价：EC盘面维持宽幅震荡，近月合约高开低走后尾盘收复部分跌幅，市场仍就涨价落地情况进行博弈；远月合约深跌后反弹，地缘变化较大叠加流动性偏低，波动放大。从现货市场来看，11月下旬线上/线下FAK均值约大柜4100美金，大部分船司包括新增的CMA和HMM等在11月下旬沿用上旬报价，最低FAK报价来自于MSC的2240/3740。同联盟的马士基昨天公布第48周开舱价格，2200/4000，小柜降幅100美金，大柜持平不变；并根据宣涨函同步开放第49周即12月第一周舱位价格3300/6000，小柜向下修正300美金，大柜持平宣涨价格。今天部分消息指向马士基线下指数约调降至大柜3700美金左右，这也符合我们前期所提到的市场实际成交中枢在大柜3600-3800美金；但需要注意的是该指数约价格并不计入SCFIS欧线指数统计样本。运力供给方面，关注船司新增12月空班。2M前期公布的第49周AE55航线因为延误空班外，当周马士基增派一艘5470TEU的M/V GSL TINOS挂靠TPP消化滚囤货运至鹿特丹和格但斯克，不挂靠中国港口。12月OA联盟新增三个空班，包括第50周的FAL3航线和第51周的NE1和CES航线；THE新增三个空班，包括第50周的FE2和FE3航线以及第51周的FE4航线。另外ONE在11月底新增一条2500TEU的支线船VIVALDI接载部分货物。基于上述运力变化，目前12月周均运力下修至25.3wTEU，低于上周统计的27.9wTEU，环比11月小幅增加3%。部分空班可能因为船司主动所致，关注后续运力收紧后12月供需结构差的变化。海通期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 www.fx678.com 】转发

据世界黄金协会周三（4月30日）发布的最新报告，2025年一季度全球黄金需求（不含场外交易）创同期历史新高。黄金ETF大幅流入，成为金价上涨的关键动力一季度，包含场外投资的全球黄金总需求则同比小幅上行1%，是2016年以来的同期最高。全球央行净购黄金244吨，虽较上一季度有所放缓，但仍符合近三年季度购金量的常态水平。全球黄金ETF流入强势反弹，推动黄金投资总需求同比增长超一倍（+170%），达到552吨，创2022年一季度以来新高。金条和金币需求量仍保持高位，达325吨，较五年季度均值高出15%。中国成为该板块主要增长引擎，其零售投资规模创历史第二高季度纪录。科技用金需求量为80吨，与去年基本持平。日益普及的人工智能应用继续推动电子行业用金需求增长，但关税政策的不确定性仍使得今年剩余时间内充满挑战。在金价屡创新高的背景下，金饰需求遭遇骤降：一季度销量跌至自2020年疫情迫使需求中断以来的最低水平；但金饰消费金额却同比增长了9%至350亿美元。图1：一季度黄金ETF流入强劲，提振整体黄金需求其他要点2025年开年至今，伦敦金银市场协会（LBMA）午盘金价屡创新高。一季度平均金价达2,860美元/盎司，较上年同比飙升38%。多重因素推动了金价上涨，如美国关税阴影、地缘政治不确定性、股市波动以及美元走弱。黄金需求总金额几乎追平2024年四季度1110亿美元的历史纪录。尽管需求总量仅有小幅增长，但由于金价飙升，需求总金额同比激增了40%。一季度全球黄金供应总量同比增长1%至1206吨。金矿产量微增至856吨，创一季度历史新高。相比之下，黄金回收量则同比下降1%，因消费者希望金价进一步上涨而选择继续持金观望。一季度黄金场外投资与库存均有所减少。尽管机构投资者和高净值投资者仍对黄金表现出浓厚兴趣，但这一势头被其他因素相抵消，包括库存水平的变化，且投资者关注焦点可能已从场外市场转向黄金ETF。展望基于当前经济环境的风险性及一季度数据，世界黄金协会对2025财年的预测进行了小幅调整。总体而言，世界黄金协会预计：1、投资需求将加速增长——受短期滞胀风险、中期衰退风险、股债相关性居高不下、美国财政赤字预期扩大及地缘政治持续紧张影响。2、珠宝需求弱于预期——经济增长放缓叠加金价超预期上涨。近市场库存减少、以旧换新业务、黄金抵押活动增加以及极少出现困境抛售，可能抑制珠宝回收量的显著回升。3、科技需求小幅放缓——全球增长疲弱拖累，但AI相关需求将支撑其保持健康区间。4、金条金币购买保持韧性而非强劲——地缘风险动机被消费者对价格飙升的敏感性抵消。5、央行购金量接近过去三年区间——贸易相关风险持续高企及美元资产不确定性溢价存在。6、矿产金供应量维持2024年历史高位附近。尽管回收金可能因价格上涨而增加，但上述因素或抑制其增幅图表2：投资需求加速增长与央行强劲购金形成合力，但消费端需求退潮：年度黄金供需预期变动，资料来源：金属聚焦，世界黄金协会；数据截至2025年3月31日。投资需求作为资产配置基石的股债相关性可能持续高企，削弱债券的对冲功能。研究表明驱动该关系的关键因素是通胀波动性而非绝对水平。虽然西方多国通胀呈回落趋势，但关税紧张局势反复可能令市场和政策制定者持续警惕通胀飙升风险——尤其在普通商品库存消耗殆尽且新订单（将受关税影响）完成时。此类担忧或使股债相关性维持高位，凸显黄金等非相关资产的配置价值。这一趋势料将体现在黄金ETF及场外需求中。期货需求将间歇性发挥价格制动或助推作用。一季度净多头头寸减少，为二季度及后续增仓留出空间。金条金币需求亦如我们上季度预测保持韧性。尽管该需求对价格敏感，但我们认为缺乏替代投资标的、媒体广泛关注及经济忧虑升温将成为更重要的驱动因素。当然，这场黄金的"完美风暴"既孕育机遇也暗藏风险。虽然投资市场远未饱和，但风险资产阶段性反弹、地缘冲突缓和及获利了结可能引发资金短暂流出，但不会扭转整体上行趋势。珠宝需求一季度金价强劲表现导致珠宝需求弱于预期。回溯分析显示，即便考虑价格、收入及汇率因素，实际需求仍低于模型预测。在某些地区，投资者可能舍弃兼具投资属性的黄金首饰，转而选择溢价更低、纯度更高的金条金币——在极端风险环境下，这类产品的保值属性超越了珠宝的审美价值。科技需求AI相关需求将形成支撑，但增长放缓和金价高企构成压力。持续存在的关税不确定性更增加了科技需求预测难度。央行购金全球央行继续减持美元资产以实现储备多元化（2月虽有短暂回升）。除非地缘政治格局发生根本转变，否则这一趋势不会终结。IMF因政策不确定性下调美国经济增长预期的幅度大于其他主要经济体，暗示各国在谈判中或拥有更多筹码——不过这类谈判往往持续数月甚至数年而非数周，因此短期内难现转机。若目标配置比例因金价飙升和/或全球贸易萎缩导致储备增长放缓而提前达成，可能减缓央行购金步伐。但我们预计这种情况不会快速发生，2025年央行购金量更可能延续前三年的强劲态势。我们通过扩大预测区间来反映潜在放缓可能性。供应端空前现金流将支持既定开发计划推进，使矿产金维持高位。加纳、智利和加拿大产能储备充足，但土耳其、俄罗斯的供应中断及澳大利亚减产凸显特定区域矿产的不稳定性。对冲活动预计仍可忽略不计。回收金量意外下降，对价格上涨的反应弱于历史表现。主要原因包括：消费者倾向以旧换新而非直接出售；黄金抵押贷款增加（避免或延迟回售）；近市场供应短缺。此外，由于未出现严重经济困境，即便金价大涨，消费者期待更高价位变现的心理也可能抑制回收量增长。 转载自 一期货

文章来源：汇通网 贵金属:隔夜美元与美债收益率延续强势表现，美联储官员发表鹰派言论，贵金属延续此前的下跌状态。美联储卡什卡利表示，通胀率降至 2%可能需要一到两年的时间，如果通胀在 12 月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息，市场降息预期进一步减弱。不过，欧洲经济数据仍然偏弱，欧央行管委雷恩表示，欧洲央行将进一步降息。总体来看，贵金属持续释放前期积累的压力，美元与贵金属负相关性加强，不过我们认为贵金属长线或继续受到降息、地缘政治等因素支撑，牛市格局未改，但短期仍需关注美国通胀等重要数据。操作上，逢低布局多单。沪金 2412 参考区间 595-620 元/克，沪银 2412...