一张图看商品支撑阻力：金银油气+铂钯铜农产品期货(2025/02/19)

周三（北京时间2月19日），现货黄金交投于2933.72附近，金价周二上涨超过1%，美国总统特朗普关税计划的不确定性引发了对经济增长的担忧，促使避险资金流入黄金；美原油交投于71.75美元/桶附近，油价周二收高，因俄罗斯和美国的供应中断情况加重，而结束乌克兰战争的谈判限制了油价的涨幅，因为这可能会增加莫斯科的供应。道琼斯工业指数周二收盘上涨0.02%，报44,556.34点；标普500指数上涨0.24%，报6,129.58点；纳斯达克指数上涨0.07%，报20,041.26点。日内重点关注新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会、国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、日本央行审议委员高田创发表讲话。股市美国股市标普500指数周二勉力突破了上一个纪录收盘高点，财报季接近尾声，美联储会议记录即将公布，地缘政治的不确定性也在暗流涌动。本周因假期交易天数减少一天。三大股指在盘中大部分时间都在涨跌之间摇摆不定，但在收盘时都成功收高。Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick说，今天有一点周末三天宿醉的感觉，"今天确实没有什么事情发生，这是一个很好的变化，我们在潜在的历史新高下方整固。与此同时，美联储会议记录将于明天公布，本周晚些时候还将公布大型零售业财报，"Detrick补充道："但是，当你把这一切放在一起时，出现了像今天这样'观望'的一天。"周三，美联储将公布 1 月份政策会议的会议记录，会上有投票权的委员们在通胀反弹迹象以及特朗普总统威胁征收关税的程度和影响尚不明朗的情况下，选择维持利率不变。美联储政策制定者的讲话基本上遵循了同样的脚本。费城联邦储备银行主席哈克、理事鲍曼和沃勒表示，他们认为经济强劲和通胀上升证明目前应维持政策利率稳定。旧金山联储主席戴利重申，在将通胀率降至联储 2% 的目标方面取得更明显的进展之前，暂停降息是合适的。会议记录将被仔细研究，以寻找有关美联储前进道路的线索，尤其是考虑到近期数据显示物价增长势头强劲、消费者情绪下滑以及零售销售逊于预期。Horizon Investment Services...

特朗普政府的关税政策频繁变动，给美国制造商带来巨大不确定性。Husco公司CEO拉米雷斯原计划在墨西哥建厂以扩大全球生产，但特朗普对墨西哥的关税威胁打乱了这一计划。随着钢铁和铝进口关税的加征，制造商面临成本上升和供应链中断的双重压力，美国制造业复苏前景蒙上阴影。1. 墨西哥建厂计划搁浅：关税威胁打乱布局Husco公司CEO拉米雷斯原计划在墨西哥建厂，作为其全球生产布局的一部分。然而，特朗普对墨西哥征收关税的威胁使这一计划变得不可行。拉米雷斯表示，六个月前墨西哥还是一个合理的选择，但现在情况已完全不同。许多美国制造商面临类似困境，贸易政策的不确定性严重扰乱了投资计划。2. 钢铁和铝关税：成本上升与供应链中断特朗普宣布对所有进口钢铁和铝征收25%关税，虽然有利于国内金属生产商，但对依赖这些原材料的制造商而言，意味着成本大幅上升。Husco等公司不得不重新评估供应链策略，寻找成本更低的生产基地。拉米雷斯表示，美国建厂因劳动力成本高而不具可行性，印度等国家成为备选方案，但关税政策的不可预测性增加了决策难度。3. 制造业复苏乏力：政策不确定性拖累增长制造业占美国经济总量的10.3%，但近年来受美联储加息和贸易政策影响，复苏乏力。尽管1月份美国制造业出现两年多来的首次扩张，经济学家对反弹的可持续性表示怀疑。Longbow Research分析师David MacGregor指出，许多公司因关税威胁“踩了刹车”，消费者在大件非必需消费品上的支出疲软也加剧了行业压力。4. 制造商的“心累”时刻：未来何去何从？Husco的拉米雷斯表示，尽管公司业务仍然强劲，但关税政策的不确定性让他感到“心累”。他正在考虑将生产转移到印度等低成本国家，但担心关税大棒可能随时挥向任何地方。这种不确定性不仅影响企业决策，还可能拖累美国制造业的整体复苏。总结特朗普的关税政策频繁变动，给美国制造商带来巨大挑战。从墨西哥建厂计划搁浅到钢铁和铝关税导致的成本上升，制造商面临供应链中断和投资决策困难的双重压力。政策不确定性不仅拖累制造业复苏，也让企业对未来充满担忧。美国制造业的“心累”时刻，或许正是政策制定者需要反思的关键节点。 转载自 一期货

文章来源：汇通网 股指：总体来看，这次的增量财政政策表面上看有12万亿，超过市场此前预期的10万亿，但实际上市场可能认可的增量财政政策可能只是第一部分的6万多亿，差距主要体现在并没有4万亿元的专项债券用于闲置士地和存量商品房的收储。本次披露的政策仅涉及地方隐性债务化解方面，未涉及房地产，不过为避免引起市场恐慌，发布会上蓝佛安部长对房地产相关政策的进展有所披露。例如，蓝部长指出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。再比如，蓝部长明示专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。同时，蓝佛安部长明示后续还有增量政策空间。具体看，再次强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入。拿出4000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力。居民端配置热情爆发，A股市场微观流动性大幅净流入。从我们跟踪的A股微观流动性模型来看，近两周，资金流入端边际上出现明显改善，融资盘持续快速净流入，同时中散户重回大幅净买入的状态，显示个股层面的解套盘压力或已有所释放。尽管，权益类ETF一度连续三周净流出，显示出解套盘的压力从个股层面转为被动指数层面，但上周权益类ETF重回净流入状态，从宽基指数ETF流量的结构来看，发行不久的A500ETF持续净流入，或是由于近期存量宽基指数均有不同幅度的溢价，而A500ETF基本没什么溢价，故近期ETF的净流出也与部分资金从溢价较高的比如双创类ETF转为持有A500ETF的原因。而从10月初ETF的净入的结构来看，一改以往沪深300指数ETF净流入为主的态势，创业板和科创板相关ETF净流入规模较大，并非是以往“国家队”的买入偏好，显示出居民端的买入热情在赚钱效应的影响下已出现非常明显的改善。由于疫情期间，我国的流动性（M2）投放最终大部分流向了个人存款中，导致了在9月A股的大幅上涨之前M2中的个人存款/中证全指自由流动市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在国内低利率，资产配置荒的背景下，不要低估潜在增量资金的规模。国债：昨日国债期货全线下跌，收盘30年期主力合约跌0.13%；10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。早盘期债多数震荡上行，各机构买卖方力量起伏较大，但午后权益市场回暖，A股三大指数集体上涨，股债跷跷板效应再次凸显，压制债市情绪，叠加基金和银行卖出力量增强，期债全线跳水翻绿。昨日央行公开市场逆回购净投放2157亿元，资金面保持平稳。当前基本面还未出现显著改善，后续债市的利空影响主要要是来自于供给端的压力，此前人大常委会会议上表示年内供给压力可控，央行呵护流动性的态度不变，因此预计期债回调的空间或有限。单边策略上建议可逢回调做多，另外可以关注十年期主力合约基差的走阔机会。贵金属：近期，黄金下跌趋势加速，此前持仓获利的多头仍在不断减仓。随着美国大选结果尘埃落地，市场顾虑的不确定性消除，对应黄金隐性“风险溢价”明显收缩。自特朗普确定当选后，美国市场风险偏好大幅提升。同时，美国经济数据近期持续偏强，宏观周期正处于过热阶段，美债利率大幅拉升后，仍处于高位震荡阶段。此外，11月FOMC虽然如期降息25bp，但鲍威尔表示对后续会议暂停降息持开放态度。市场预期未来一年降息次数已降至3次（每次25bp）左右，降息节奏明显放缓。因此，短端利率暂时缺乏持续的下行动力，一定程度上也会对黄金形成利空。当下，黄金和实际利率的负相关性正在逐渐回归，待长端美债利率确认见顶后，黄金价格或将同步企稳。短期内，黄金走势或持续偏弱，建议考虑观望为主。待风险出清后，再择时加仓。煤焦：近期煤焦盘面逐渐回归基本面，双焦供需偏宽松，盘面也维持弱势运行。目前国内外焦煤供应都维持相对高位，而下游铁水见顶、终端淡季来临，导致焦企虽然有盈利，也开始进行小幅减产，焦煤维持偏弱，线上竞拍流拍现象较多，各煤种价格有不同程度下跌，焦炭的成本支撑继续减弱。下游钢材价格震荡偏弱，钢厂暂无亏损，但政策利好逐渐降温，后期随着传统消费淡季的来临，钢材需求进一步减少，钢价有继续下行的空间，钢厂亏损后将加剧煤焦价格的负反馈，焦炭价格有进一步下行预期，后期关注成材价格走势及铁水产量变化情况。甲醇：甲醇短期震荡，甲醇港口库存处于高位，开工率仍处于高位，下游需求中等偏高。伊朗多套装置限气停车，国外开工率明显下降，导致后期甲醇进口量的预期减少。下游外采 MTO 装置开工率处于中等偏高，下游传统需求开工率处于高位。港口库存处于高位，企业库存处于同期均值。成本端煤炭维持震荡走势。不锈钢：不锈钢方面，上周库存环比去库，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位，结合11月份不锈钢厂计划增产表现，淡季累库压力仍较大。我们认为当前不锈钢成本支撑减弱，库存压力较大，国内刺激计划略有不及市场预期，从供需表现来看，长期过剩格局不改，年底到期仓单量较大，操作上建议适度逢高做空，同时关注正套机会。油脂：大豆方面，隔夜美豆价格呈现下跌走势，因获利了结且原油价格下跌。Agrural 数据显示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种面积达到预期面积的67%。BAGE 数据显示，截至11月6日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为7.9%，比一周前高出近 5%，比去年同期提高1.8%。南美产区大豆播种快速推进，关注产区天气。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2024年11月1-10日马来西亚棕榈油单产环比下 降4.55%，出油率环比增加0.2%，产量环比下降3.49%。船运机构数据显示，11月前 10日马棕出口环比-17.1%至-14.6%。产地进入减产周期，供应压力继续减轻，但印 度节后需求预计走弱，产地供需预计呈现双弱格局。国内方面，随着后续大豆到港量的下降，大豆和豆油供应压力将逐渐减轻，关注远月船进度。近月棕榈油买船到港较少，供应维持偏紧格局，关注买船情况。随着气温逐渐转凉，油脂需求逐渐进入旺季，豆棕价差倒挂抑制棕榈油需求，关注...