避险情绪反复叠加美联储降息预期延后，黄金维持区间震荡，等待方向选择

周二（7月1日），伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）的铜期货价格双双上涨，LME基准铜（CMCU3）在官方交易时段上涨0.7%，报每吨9945美元，盘中一度触及9984美元的三个月高点，这是自2025年3月27日以来的最高水平。沪铜主力合约同样表现强劲，受到全球最大铜消费国——中国制造业数据改善以及美元走弱的推动。市场从近期的震荡整理中突破，交易者对最新经济数据和供应趋紧的反应推动了价格上行。然而，全球宏观经济的不确定性与现货市场信号的相互作用，值得期货交易者深入分析。本轮价格上涨的主要驱动力来自中国制造业的回暖。6月，私营部门调查显示，中国工厂活动扩张，新订单增加带动生产增长。作为全球铜消费近半数的市场，这一数据提振了市场信心。对于专注期货合约的交易者而言，这表明沪铜价格受到国内工业需求回升的支撑。结合市场传闻，中国制造商正在补充库存，进一步收紧了供应链，增强了价格上行动能。库存的显著下降进一步强化了看涨情绪。LME注册仓库的铜库存自2月中旬以来下降了66%，目前仅为91,250吨。同样，SHFE监控的仓库库存自3月初以来也减少了66%，至81,550吨。两大交易所库存的同步下滑凸显了全球铜供应紧张的局面。一家知名行业研究机构指出：“两大交易所的总体供应依然偏紧，反映出强劲的潜在需求，并推动了现货升水。”现货升水（backwardation）是指近期合约较远期合约溢价，LME现货对三个月远期合约的溢价（CMCU0-3）上周达到每吨319美元，为2024年10月以来最高，随后回落至约120美元。这种市场结构反映了对短期供应紧张的预期，对期货交易者的头寸管理具有重要指引意义。现货市场的动态进一步放大了这一趋势。LME数据显示，注销仓单表明有31975吨铜将从交易所系统撤出，尽管周一韩国光阳港仓库新增了1500吨铜入库。这种库存流出表明终端用户或交易商正在积极提取金属，可能是为了应对持续的需求或对冲价格上涨风险。对于沪铜而言，库存下降与中国的制造业复苏同步，加工企业和建筑行业采购增加。这些现货市场信号为期货价格的上涨提供了坚实基础，表明需求正超过可用供应。美元走弱也起到关键推动作用。美元价格的回落降低了以美元计价的铜对其他货币持有者的成本，刺激了需求。这一动态对依赖货币信号的算法交易基金尤为重要，美元的近期疲软为LME铜价格提供了顺风助力，吸引了投机性买盘。不过，交易者需警惕美元汇率的波动，突发性的美元走强可能削弱这一动能。全球宏观因素为市场增添了复杂性。美国总统特朗普的关税言论引发了市场担忧，推高了COMEX铜价，使其较LME价格形成溢价。这间接支撑了LME铜价，创造了价格套利机会，同时加剧了库存紧张，因美国买家急于锁定供应。对于期货交易者而言，跨市场价差的监控至关重要，这可能影响套保策略和合约定价。展望未来，LME和沪铜期货的前景谨慎乐观，受到中国需求基本面改善和全球库存紧张的支撑。持续的库存下降和现货升水表明，短期内供应约束将继续推高价格，特别是在中国制造业复苏进一步巩固的情况下。然而，全球宏观不确定性，包括汇率波动和关税相关动态，可能带来波动。中国工业活动与现货市场动态的相互作用，将是决定铜价能否延续涨势的关键。 转载自 一期货