一张图：波罗的海指数保持稳定，小型船舶上涨抵消了海岬型船舶的疲软

2025年下半年，欧盟核心经济体继续依赖财政政策作为提振手段。德国推出总规模460亿欧元的减税方案，意在激活制造业投资，提振低迷的工业活力。企业在2025年起可抵扣新机械设备投资成本的30%，法人所得税将在未来数年内由15%逐步下降至10%。新能源车购置和研发支出也被纳入更优抵扣范围。这一系列政策释放出明确的增长导向信号，但是否能解决德国当前制造业产能利用率下滑、出口订单疲软等结构性问题，仍存在不确定性。分析师指出，政策落地的滞后性与企业信心修复之间存在时间差，短期内增长反弹可能仍有限，政策效果更可能在2026年以后逐步显现。在欧盟层面，现代化基金拨款36.6亿欧元支持九国能源项目，多集中于中东欧。通胀趋缓但结构风险犹存整体通胀数据显示欧盟正在经历阶段性缓解。2025年5月，年通胀率降至2.2%，略低于4月的2.4%，更明显低于2024年同期的2.7%。这为政策制定者赢得一定回旋空间。然而，这一表面趋势背后存在较大区域差异，塞浦路斯（0.4%）与法国（0.6%）已接近通缩边缘，而罗马尼亚（5.4%）与爱沙尼亚（4.6%）仍面临高位运行的价格压力。更值得关注的是工资端的数据。2025年第一季度，欧盟单位小时劳动成本同比上涨4.1%。其中罗马尼亚、克罗地亚、保加利亚涨幅超13%，明显高于欧盟平均水平。分析认为这种成本压力若持续上升，可能侵蚀企业利润空间，尤其是在劳动力密集型制造与服务领域，将面临更大经营挑战。虽然失业率维持在5.9%，表现稳健，但分析师提醒，表面就业稳定可能掩盖了部分结构性疲弱。例如部分国家依赖临时或补贴性岗位支撑统计数据，实际劳动力参与率和生产率未见明显改善。能源结构调整的双重现实2024年，欧盟煤炭产量与消费量分别降至2.42亿吨和3.06亿吨，再次创下历史新低。这一趋势与过去两年煤炭大幅下滑形成延续，表明传统化石能源正在快速退出欧盟能源结构。与此同时，可再生能源发电已占47.3%，而化石能源仅为29.2%，核能占比为23.4%。虽然转型趋势明确，但分析认为能源结构调整也带来运行成本上升、电网稳定性压力增大等现实问题。近期多个成员国出现局部电压波动或负荷错配，凸显在能源多样化背后，欧盟统一电力市场仍面临基础设施不均衡、调度效率不足等瓶颈。风电、太阳能等可再生能源产业链在资本驱动下继续扩张，但分析认为也存在产能过剩和价格波动的潜在风险，尤其在电价机制未完全市场化的背景下，行业利润波动性可能加大。 转载自 一期货