2025年 7月 8日 上午5:49

594倍超购+港股通预期 暗盘涨近13%的周六福(06168)或复制老铺黄金“十倍神话“?

今年上半年,港股“股王”老铺黄金(06181)股价一度触及高点1015港元,截至6月25日收盘,该股年内涨幅近270%,上市以来累计飙升超倍,成为资本市场的现象级案例。市场普遍关注的是,同样聚焦高端黄金产品、且渠道下沉能力更胜一筹的周六福(06168),能否复制老铺黄金的估值神话?

根据智通财经APP了解,周六福暗盘平开高走,涨幅曾高达15.21%,收涨12.92%,报27.1港元,成交额1.55亿港元,总市值115.32亿港元。每手100股,不计手续费,每手赚310港元。

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594倍超额认购备受资金追捧
触发套路回拨难挡“入通”势头?

公开资料显示,周六福此次IPO计划全球发售4680.8万股(占全球发售完成后11%,另有15%发售量调整权),其中香港发售468.08万股,国际发售4212.72万股,另有15%超额配股权,发售价为每股24.00港元,每手100股,预计募资总额11.23亿港元,IPO市值约为102.13亿港元。本次IPO保荐人为中金公司和中信建投国际。

在本次IPO发行中,周六福总计引入8名基石投资者,累计认购约5.73亿港元——其中,深圳罗湖国资认购2亿人民币、永诚资本认购1.1亿港元、JumpTrading集团认购1000万美元、凯因家族办公室认购600万美元、ACCF Capital认购500万美元、君宜永信及CICC Financial Trading Limited认购3000万元人民币、灵宝黄金认购3000万港元、广发基金认购2000万港元。若按发售价计算,基石投资者将认购2389.17万股发售股份,申购占比51.04%。

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近期港股打新市场火热+港股黄金股的优秀表现,让资金涌向周六福。在招股期间(6月18日至23日),散户认购金额迅速突破千亿港元,最终超额认购倍数高达594倍,触发回拨机制,公开发售占比将提升至50%(约2340万股)。

众所周知,一般港股新股发行分为国际配售和公开发售,其中国际配售主要是面向机构投资者,而公开发售是给个人投资者(散户),公开发售分为甲组和乙组。一般国际配售占发售股份数目的90%,公开发售占10%。但如果公开发售太过火爆,导致超额认购率过高的话,会触发回拨机制,将一部分国际配售的股份 “拨”到公开发售这边,说白了就是:机构投资者让出一部分筹码给散户。

目前,周六福的公开发售认购已经接近600倍,公开发售回拨至50%,与此同时基石投资者合计认购占比高达51%,几乎是基石锁定一半,散户一半,如此发行机构,周六福的后续的护盘成本就增加了。

不过,市场对周六福的共识是,该股的“入通”势头难挡。尽管周六福总市值102亿,但H股部分市值只有62亿,根据测算纳入港股通最新市值是73亿,所以上市后只需要维持3个交易日市值73亿以上,就可以通过6月末的入通检测。这将为内地投资者提供便捷的投资渠道,进一步提振股价表现。因此,周六福是有充足动力来进行股价护航的。

老铺黄金“珠玉在前”
赛道红利打开想象空间

老铺黄金的惊人表现印证了黄金珠宝行业的强劲需求。其核心逻辑在于:其一,黄金避险属性凸显,全球通胀预期及地缘波动推动黄金资产配置需求;其二,消费升级趋势,古法工艺、文创设计提升黄金产品溢价能力;其三,港股稀缺性:纯黄金珠宝标的稀少,资金集中涌入龙头。老铺黄金的成功印证了资本市场对黄金珠宝板块的高度认可。

从行业来看,中国珠宝市场稳步发展,2024年规模达7280亿元,据弗若斯特沙利文,预计2029年将突破9370亿元(CAGR 5.2%)。其中黄金珠宝为核心细分赛道,2024年市场规模5688亿元,2029年预计达8185亿元(CAGR 7.6%)。市场格局方面,中国珠宝市场行业集中度逐渐提高,按线下门店数目计的五大珠宝品牌在黄金珠宝市场份额由2019年的29.7%增加至2024年的35.9%,大型公司主导地位不断扩张。

根据弗若斯特沙利文资料,截至2024年12月31日,以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计,周六福在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六及第十,市场占有率分别为6.2%及1%。而以中国门店数目计,周六福在中国珠宝品牌中排名第五,规模效应显著。

分区域来看,三线及其他低线城市以及二线城市为黄金珠宝市场扩张主力,预计2024-2029年CAGR分别为7.7%和7.6%;分渠道来看,线上渠道快速扩张,预计2024-2029年CAGR为9.7%。

周六福以加盟模式低成本快速扩张,加盟店占比高达98%,盈利能力领先同行。

截至2024年12月31日周六福门店总数4129家,其中加盟店占比约98%,三线及低线城市门店占比55.1%,深度覆盖下沉市场。加盟业务采用“产品销售+服务收费”双轨模式,2024 年服务费占加盟店总营收29.4%,服务费毛利率高达97.1%,驱动公司整体毛利率达25.9%,显著领先同行。

2022年至2024年,周六福业绩攀升,收入从31.02亿元(单位:人民币,下同)涨至57.18亿元,CAGR为35.8%,远超行业平均2.7%;净利润从5.75亿元增至7.06亿元,CAGR为10.8%。

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此外,周六福经营性现金流稳步增长,营运资金充足。2022-2024年,公司经营性现金流分别为1.39亿元、4.04亿元、3.90亿元,年末现金及等价物分别为2.08亿元、1.78亿元、1.77亿元,营运资金充足,足够支撑公司目前业务需求。

结语:多重利好共振 股价有望延续强势表现

在黄金消费持续升温、港股市场情绪回暖的双重驱动下,周六福(06168.HK)上市后的股价表现值得期待。从短期来看,公司具备三大上涨催化剂:

其一,港股通纳入预期明确,市值达标后有望吸引南下资金持续流入;

其二,594倍超额认购显示市场热情高涨,散户资金仍在寻找配置机会;

其三,黄金板块整体估值修复,老铺黄金的标杆效应将持续外溢。

中长期而言,公司4129家门店构筑的渠道壁垒、97.1%的服务费毛利率展现的盈利韧性,以及三线市场55.1%的渗透率所蕴含的增长潜力,都将支撑估值中枢稳步上移。叠加8家基石投资者锁定51%筹码带来的抛压缓冲,预计周六福股价在上市后将呈现”稳中有进”的走势,投资者可重点关注港股通纳入时点及季度业绩兑现情况,把握这家黄金新龙头的成长红利。 

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