新华财经上海6月25日电 全球市场风险偏好回暖，中国资产近期涨势如虹。6月25日，沪指收盘涨超1%，创下年内新高，创业板指涨超3%。隔夜美股市场中，中国资产同样全线爆发，纳斯达克中国金龙指数大涨超3%。
“在亚太区范围内，不管是A股还是港股，我们现在都维持超配的建议。基本假设情境下，我们认为MSCI中国指数的估值为11.5倍，预计12个月MSCI中国指数的目标点位为84点，沪深300指数目标点位为4600点。这隐含着约10%的上行空间。”在日前的媒体交流会上，高盛中国股票策略分析师付思总结道。
她表示，盈利增长是MSCI中国指数上行的主要驱动力，预计该指数2025年的盈利增长为9%，2026年为10%。后续，全球贸易政策变化，以及国内财政政策的加码是影响市场预期的两大因素。高盛中国经济学家王立升则分析称，中国经济增长短期仍具备韧性。
看好中国民营企业的投资机遇
“近期高盛最重要的一个投资建议是，我们认为民营企业的投资机会已经回来了，可能这一部分市场已经有所关注。”付思表示。
此前，高盛策略团队筛选了十家民营龙头企业对标美国“美股七姐妹”（Magnificent 7）。这十家企业分别为腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的集团、恒瑞医药、携程集团、安踏体育。十家企业的总市值为1.6万亿美元，在MSCI中国指数中的权重为42%，日均成交额为110亿美元。高盛对这十家民营企业的股票评级均为买入。
为什么如此看好民营企业的投资机会？付思表示，首先从基本面来看，2022年以来民营企业的营收增长以及净资产收益率（ROE）水平持续改善。并且，上述十家企业的市场集中度有望进一步提升。与美股市场相比，中国最大市值的十家公司占全市场比重为17%，而美股这一数字为30%。这意味着，随着市场集中度的进一步提升，上述龙头企业的营收和利润率水平仍有上升空间。
其次是龙头企业“强者恒强”的发展趋势。“公司如果现金流充裕，有足够的钱用于进一步投资，也会使得其在新领域占据先发优势。尤其现在不管是AI的应用，还是中企出海的发展，都是龙头企业的优势更明显。”付思表示。财报数据显示，AI相关科技企业的资本支出今年显著增加。高盛认为，研发投入的增加，对于企业竞争力的提升有较大帮助，也有望成为后续市场的亮点之一。
再次，政策支持对民营企业发展起到了重要作用。付思称，民营经济促进法自5月20日起施行，其信号意义非常关键，有助于带动海外投资者回流中国市场。“目前部分海外资金依然低配中国企业，并且近几年全球被动投资趋势发展显著，伴随被动资金的流入，大市值龙头企业会获得更多的资金配置。这些都意味着，资金面来看上述龙头企业有望获得外资的进一步流入。”
“目前投资者对这十只股票的反馈比较积极，大家基本认同这些股票能代表中国经济增长，且公司自身基本面相对稳健。即便面临一些外部压力，这些公司也能通过业务扩张提升盈利水平。”付思说。除民营企业外，高盛看好的投资主题还包括AI、出口新兴市场的企业、高股息以及银行、地产、消费等受益于政策提振的方向。
主动型外资对中国配置存在上升潜力
当被问及全球资金对中国股票的配置情况时，付思表示，主动型配置资金持有中国市场的仓位自2024年底以来缓慢抬升，但相较于历史峰值仍有较大提升空间。同时高盛数据显示，全球配置型资金对美国股市的持仓已达历史高位，且近期有所回落。“这意味着，如果后续宏观经济持续改善，主动型资金有望进一步平衡资金配置，中国资产有潜力获得更高的仓位。”
而对冲基金往往持仓变化较快，高盛数据显示，今年3月随着中国AI产业出现一系列突破，对冲基金持有中国资产的仓位曾达到近五年的中位数水平，但近期再度回落。“外部因素扰动是主要原因，但对冲基金灵活性较高，后续如果互联网企业有明显的估值下行，它们是准备好资金可以随时进场的状态。”付思分析认为。
她提及，今年中国股票市场另一大亮点是南向资金的强势表现，年初至今南向资金净流入额已接近900亿美元，达到去年全年的90%。具体拆分来看，约30%的南向资金流向高股息股票；约20%的资金流向AI相关企业；此外还有相当比例的资金流向消费板块。这意味着南向资金在港股的主流偏好即AI、高股息、消费。
谈及A股与港股市场的轮动，付思认为，A股和港股未来三个月的表现或相对均衡。“海外投资者对于新消费和科技类企业在港股的IPO关注度较高。但A股和港股各有各的优势，‘A+H’两地上市公司的折价水平已明显收窄，从全市场收益的角度来看，两地市场后续表现有望走向均衡。”
中国经济增长仍具备韧性
宏观经济层面，王立升分析认为，在外部因素扰动不断的背景下，中国经济增长短期仍较有韧性。
“去年的数据显示，中国经济5%的增长，其中70%是由于出口以及出口相关的制造业投资所驱动。未来我们预计经济增长会出现动能转换，由出口驱动转向内需驱动，尤其是政策提振的内需驱动。但年初以来，我们看到出口表现超预期强劲。”王立升表示。海关总署数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，延续增长态势。
同时，高盛判断，弱美元将在未来两到三年内持续。美元中长期的结构性高估，如果在未来出现均值回归，对于全球主要经济体而言都将产生明显影响。
“我们预计美元在未来12个月对欧元可能会贬值8%至10%，对日元贬值7%至8%。人民币同样会有升值空间，未来一年人民币或会对美元升值约4%。这一幅度相对温和，也意味着相对于其他一揽子货币，人民币对出口仍能够提供小幅支撑。”王立升表示。
增量政策方面，他认为，消费品以旧换新政策在过去几个季度效果较佳，但如果想要保证经济平稳增长，在消费和投资端的政策加码是有必要的。例如以旧换新政策的适度扩围，以及高新技术制造领域的投资增加等。
编辑：王媛媛
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