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美联储鸽派预期施压美元，黄金小幅回升

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本周三亚洲交易时段，黄金价格小幅上扬，试图延续前一交易日自两周低位的技术性反弹。现货黄金价格回升至3,330美元附近，短线走势虽有所缓和，但整体多头信心仍显不足。主要支撑因素来自于美联储的鸽派政策预期。美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，若通胀持续回落且劳动力市场进一步放缓，可能会推动更早降息。近期多位联储高官也表达类似观点，使得市场全面押注美联储年内将降息至少两次。美元指数因而持续走低，接近一周新低，压制了美元多头情绪。与此同时，美债收益率回落，也令无息资产黄金相对吸引力增强。“美元走软是当前黄金反弹的直接催化剂，但缺乏强有力避险情绪支撑，金价很难出现趋势性上涨，”独立金属市场分析机构Metals Focus在最新报告中指出。尽管以色列与伊朗宣布停火，但市场对协议的稳定性保持警惕。此前传出以方空袭德黑兰、伊朗导弹还击等事件，加剧外界对局势反复的担忧。美国总统公开批评冲突双方破坏停火承诺，而美方空袭亦未能摧毁目标国家核心核设施，仅造成短期延迟，这使地缘风险仍未完全消散。“只要霍尔木兹海峡存在任何安全疑虑，黄金市场的避险需求仍将维持一定溢价，”瑞士贵金属交易商MKS Pamp分析师表示。从图形上看，XAU/USD日线图已明显跌破自5月以来的上升趋势通道，技术结构转向偏空。当前金价虽反弹至3,330美元上方，但前支撑位3,368-3,370区域或成为新阻力，若未能收复该区域，反弹空间将受限。技术指标方面，MACD动能柱继续转负，4小时RSI指标虽有所修复但未突破中轴，反映反弹力度较弱。若金价再次跌破3,300美元整数关口，将加速测试3,245支撑区域，进一步下探目标位则落在3,210至3,175美元之间的区间底部。“只要黄金未能重新站稳3,370美元上方，短期走势仍以防守为主，激进多头需谨慎追高，”道明证券（TD Securities）技术策略团队指出。编辑观点：本周后段市场将迎来多项关键美国经济数据，包括第一季度GDP终值、耐用品订单与核心PCE物价指数，尤其PCE作为美联储最关注的通胀指标，或将直接影响市场对7月政策会议的预期路径。若PCE继续降温，黄金有望获得新的上涨动能；反之，则可能再次面临技术性回调压力。 转载自 一期货

日本通胀持续扩散提振加息预期，叠加美元走软，使得美元兑日元持续下行

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周三亚洲交易时段，美元兑日元（USD/JPY）维持在145关口附近震荡，延续近期从146.70高位回落的走势。受到多重宏观因素交织影响，投资者在日元多头与美联储鸽派之间寻找新的平衡点。日本国内通胀持续上行，强化BoJ加息预期最新公布的数据显示，日本5月全国CPI同比上涨3.5%，核心CPI达3.3%，双双显著高于央行2%的目标，通胀扩散态势引发市场关注。与此同时，5月服务业生产者物价指数同比上涨3.3%，连续三个月高于3%，反映出内需端通胀压力持续存在。“服务业价格持续上涨是日本通胀内生化的信号，这为日本央行未来加息提供了更多依据，”瑞穗证券驻东京资深经济学家指出。虽然日本央行会议纪要中显示部分委员倾向维持利率不变，以观察美国关税影响，但市场押注今年还将有一次加息的可能性未减。相比之下，美国方面近期货币政策立场趋于分化。尽管主席鲍威尔在国会表示“无急于降息”，但其他多位联储成员支持在7月就进行政策转向。市场目前已完全计入年内两次降息预期，并认为7月降息概率接近20%。美元指数因此连日承压，当前接近98.00的周内低位，成为推动USD/JPY走软的另一主要驱动力。“美日利差收敛的趋势短期内不会改变，除非美国核心通胀数据重新走高，否则美元对日元的吸引力仍然减弱，”法国兴业银行外汇策略师在报告中指出。从技术走势看，USD/JPY已有效跌破145.35-145.25支撑区域，并失守200小时简单移动均线，这构成短线看跌信号。当前动能指标如MACD、RSI均呈负向倾斜，显示价格下行趋势仍在发展中。若汇价跌破144.50一线，将进一步打开下行空间至144.00和143.65区域，最终不排除测试142.80至143.00低位支撑的可能。反弹方面，145.00构成心理阻力，进一步阻力在145.25-145.35前支撑带。如强势突破该区域，可能引发短线空头回补行情，上看146.00甚至146.70。但从当前市场结构判断，反弹或将受制于趋势线与利差结构的压制。编辑观点：日本通胀数据的广度与持续性已显著增强市场对BoJ年内再次加息的预期，结合美国联储的鸽派倾向，构成对日元的宏观支撑。技术面下破145关口的表现亦验证短期空头占优。短期内，USD/JPY仍可能向下测试143区域，除非美联储立场转鹰或美国关键数据意外向好，美元才有望重拾动能。 转载自 一期货

日本央行鹰派成员发出可能果断加息的信号

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日本央行理事会的一位鹰派成员表示，即使围绕美国关税的不确定性持续存在，日本央行也可能需要“果断”加息，以应对通胀风险。这突显出日本央行对日益增长的价格压力的关注。日本央行理事田村直树表示，在美国总统特朗普4月宣布全面征收对等关税之前，潜在通胀一直朝着实现日本央行2%目标水平的方向迈进，上升速度略快于预期。他在周三（6月25日）表示，虽然美国关税暂时会给日本经济和物价带来压力，但到2027财年，消费者通胀可能会在2%左右徘徊。田村直树表示，由于预计企业将坚持提高工资和物价的做法，“一直在上升的潜在消费者通胀不太可能出现回落”。他说：“我们的价格稳定目标很有可能比预期更早实现。”这些言论比日本央行行长植田和男更为强硬。植田强调，由于围绕美国贸易政策的“极高”不确定性，有必要暂停加息。在5月做出的当前预测中，日本央行预计潜在通胀将在一段时间内停滞不前，然后在截至2027财年的三年预测期的后半段重新加速至与其价格目标一致的水平。田村直树表示，这些预测应被视为暂时的，可能会根据美国关税政策的进展进行大幅修订。他表示，美国关税可能会减缓，但不会破坏日本的经济复苏，因为它们主要打击制造业，而制造业仅占GDP的20%左右。在上周的政策会议上，日本央行将利率维持在0.5%不变。田村直树曾是一名商业银行家，他是唯一反对日本央行明年放慢缩表步伐的人，他呼吁维持目前缩减债券规模的步伐。 转载自 一期货

美国经济警钟长鸣：经常账赤字飙升至20年新高，金融危机阴云再现？

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在全球经济风云变幻的2025年，美国经济再次成为全球关注的焦点。最新数据显示，美国第一季度经常账赤字与国内生产总值（GDP）的比例创下近20年来新高，达到惊人的6%。这一数据不仅打破了2006年以来的纪录，更令人不安的是，上一次出现如此高水平的赤字比例，正是在2008年全球金融危机爆发前夕。这是否预示着新一轮经济危机的逼近？经常账赤字创历史新高，经济警报拉响根据美国商务部周二（6月24日）公布的数据，今年第一季度，美国经常账赤字激增44%，达到史无前例的4500亿美元。这一数字不仅在绝对值上令人咋舌，其占GDP的比例更是攀升至6%，为2006年以来最高水平。经常账赤字反映了一个国家在商品、服务、投资收益和转移支付等方面的净流出，赤字的急剧扩大意味着美国在国际收支中的不平衡问题正日益严重。图：美国经常账缺口达到GDP的6%，为2006年以来首见这一现象并非孤立。回顾历史，2006年美国经常账赤字与GDP之比达到类似高位时，全球经济正处于次贷危机的前夜。次贷危机的爆发不仅重创了美国经济，还引发了全球金融体系的剧烈动荡。如今，赤字比例重回高位，是否意味着经济危机的幽灵正在逼近？尽管目前尚无定论，但这一信号无疑为投资者和政策制定者敲响了警钟。贸易扭曲与特朗普政策的双重冲击今年第一季度，美国经常账赤字的激增并非毫无缘由。分析指出，特朗普政府上调关税的政策直接影响了美国的贸易格局。为了规避更高的关税成本，许多企业选择在关税生效前加速进口商品，导致贸易逆差进一步扩大。与此同时，进口激增对美国国内生产总值的增长形成抑制，使得经济数据在表面上显得更加疲软。贸易逆差的扩大是经常账赤字飙升的直接推手之一。然而，这一现象的背后还有更复杂的因素在起作用。特朗普政府长期以来将贸易逆差视为美国经济竞争力下降的象征，并通过一系列政策试图扭转这一局面。然而，事实证明，单靠关税并不能从根本上解决经常账失衡的问题，反而可能加剧经济数据的波动。资本账户盈余：外国资本的“双刃剑”经常账赤字的另一面是资本账户的盈余。简单来说，经常账赤字意味着美国从全球其他国家“借入”了大量资金，这些资金以外国投资的形式流入美国市场，表现为资本账户的盈余。近年来，外国投资者对美国资产的热情持续高涨，无论是股票、债券还是其他金融工具，都吸引了巨额海外资金流入。截至2024年底，美国的净国际投资头寸（NIIP）显示，美国对世界其他国家的净负债已高达26万亿美元，相当于GDP的90%。这一数字创下历史纪录，凸显了美国经济对外国资本的高度依赖。然而，这种依赖并非全然利好。外国资本的持续流入推高了美国股市和债市的估值，同时导致美元汇率的持续走强。这种“资本过剩”现象不仅使美国资产价格变得更加昂贵，还可能为未来的市场回调埋下隐患。图：美国负债气球，蓝线为美国净国际投资头寸（NIIP），红线为NIIP占美国GDP的百分比，绿线为美联储的"广义" 美元指数。历史教训：2008年危机的影子经常账赤字与资本账户盈余之间的关系一直是经济学家争论的焦点。有人认为，经常账赤字是资本流入的结果；也有人认为，资本账户盈余反过来加剧了经常账的失衡。无论因果如何，历史经验表明，二者的共同作用往往是经济危机的“导火索”。在2000年代初，美国的经常账赤字持续扩大，引发了市场对美元稳定性、美国竞争力以及政府赤字的担忧。然而，当时几乎无人察觉到，真正的危机并非来自赤字本身，而是隐藏在次贷市场中的抵押贷款泡沫。外国资本追逐高收益的美国资产，助推了房地产市场的非理性繁荣，最终在2007年初泡沫破裂，并在2008年底引发了席卷全球的金融危机。如今，面对高达6%的经常账赤字/GDP比例，市场不禁开始反思：这一数字究竟是贸易扭曲下的暂时峰值，还是美国经济即将迎来大幅回调的警告信号？更重要的是，当前的高估值资产市场是否正在酝酿类似的风险？这些问题尚无明确答案，但无疑值得高度警惕。图：美国经常账赤字/GDP比率、美元走势与标普500银行类股表现 当前失衡的根源：贸易竞争力还是全球资本过剩？关于当前经常账赤字激增的原因，经济学家们提出了两种主要观点。一方面，美国贸易竞争力的下降和美元的过强可能是赤字扩大的直接原因。美元汇率的持续走高使得美国出口商品价格更贵，进口商品更便宜，从而加剧了贸易逆差。另一方面，全球范围内消费不足导致的资本过剩，也推动了外国资金源源不断地流入美国市场。这些资金追逐美国的高估值证券，进一步推高了资产价格，形成了一种“恶性循环”。无论原因如何，6%的赤字比例显然难以长期维持。过高的赤字水平不仅对美国经济的稳定性构成威胁，还可能引发全球金融市场的连锁反应。尤其是当外国投资者对美国资产的信心发生动摇时，资本流入的突然中断可能导致美元汇率剧烈波动，甚至引发市场崩盘。未来展望：危机重演还是软着陆？美国经常账赤字的激增无疑为全球经济敲响了警钟。尽管当前的赤字水平可能受到短期贸易扭曲的影响，但其背后反映的深层次问题不容忽视。从历史经验来看，经常账赤字的持续扩大往往伴随着经济泡沫的形成，而资本账户盈余的累积则可能为市场崩盘埋下伏笔。然而，与2008年不同的是，当前美国经济的基本面依然具有一定韧性。就业市场相对稳健，企业盈利能力依然较强，美联储的货币政策也更为谨慎。这些因素可能为美国经济提供一定的缓冲空间，避免重蹈2008年的覆辙。但与此同时，过高的资产估值、美元的强势以及对外国资本的过度依赖，都为未来的不确定性增添了阴影。 转载自 一期货

黄金受阻于布林中轨，市场等待哪一只“靴子”落地？

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周三（6月25日），现货黄金价格在欧洲时段维持小幅震荡，整体缺乏明显的多头动能。以色列与伊朗停火带来的风险缓解令避险情绪降温，而美联储主席鲍威尔的谨慎态度则令美元获得支撑，对金价构成一定抑制。然而，地缘风险仍未彻底消散，市场对美联储年内降息预期未改，使得黄金依旧受到部分避险资金青睐。基本面从宏观层面来看，美联储主席鲍威尔在半年度国会证词中重申，通胀可能因关税上涨而再度走高，但当前仍维持观望态度，不急于降息。然而，市场已基本消化年内降息50个基点的预期，并赋予7月降息约20%的可能性。这种预期差对美元构成压制，间接支撑无收益属性的黄金。地缘方面据路透，尽管以伊双方宣称“胜利”并同意停火，但仍互相警告“若再遭攻击将再战”，令中东局势的脆弱性未能完全消除，市场对地缘冲突的担忧仍在，维持黄金的部分避险溢价。此外，美国空袭未能完全摧毁伊朗核心核设施，也为未来冲突再起埋下伏笔。技术面：从日线图来看，现货黄金在创出3451.14美元高点后震荡回落，当前运行于布林带中轨（3346.33）与下轨（3273.84）之间，布林带整体呈现收敛状态，表明行情处于震荡整理阶段。分析认为若跌破3280美元一线的支撑位，则有可能测试布林下轨。从指标来看，MACD快慢线仍维持死叉格局，柱状图仍在零轴下方运行，说明短线空头主导地位尚未改变。RSI指标运行于50下方，当前值为48.62，显示市场情绪偏弱，尚未进入超卖区但动能缺乏。分析认为支撑位关注3280美元与布林下轨附近的3273美元区域；上方初步阻力为布林中轨3346美元，若能收复该线则有望挑战3400美元整数关口及近期高点3451美元。市场情绪观察：从情绪层面看，市场对地缘政治消息的敏感性仍在，但随着停火协议暂时落地，避险情绪有所降温。鲍威尔的讲话虽偏中性，但未能明确传递鹰派信号，配合近期经济数据略显疲软，市场继续押注美联储最早将于下月开始降息。美元指数虽短线回升，但缺乏持续性动能，显示市场分歧明显，处于多空平衡临界状态。金价的近期表现则反映了典型的震荡盘整情绪：多头担忧缺乏进一步刺激上行的基本面利好，空头则顾虑地缘与降息预期构成支撑。因此，当前市场呈现出“交易员谨慎观望，等待关键突破”的格局。后市展望：短期展望：分析认为若后续公布的美国一季度GDP终值与核心PCE物价指数未显著上行，则将进一步强化年内降息预期，利空美元并利多黄金。但若数据意外强劲，恐打压黄金走势。因此短期内，市场情绪与数据指引将成为黄金方向选择的关键因素。多头展望：分析认为若金价重新站上布林中轨，并企稳于3346美元上方，则将重新挑战3400美元与3451美元高点区域。届时，量能若能同步放大，行情有望向上突破震荡区间，进入新一轮上升趋势。空头展望：分析认为若金价持续受阻于布林中轨，并最终失守3280美元支撑，则下方将直接考验布林下轨3273美元乃至前期低点3120美元的有效性。MACD与RSI若进一步走弱，将确认短期顶部结构，行情可能进入阶段性回调。 转载自 一期货

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美联储鸽派预期施压美元，黄金小幅回升

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本周三亚洲交易时段，黄金价格小幅上扬，试图延续前一交易日自两周低位的技术性反弹。现货黄金价格回升至3,330美元附近，短线走势虽有所缓和，但整体多头信心仍显不足。主要支撑因素来自于美联储的鸽派政策预期。美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，若通胀持续回落且劳动力市场进一步放缓，可能会推动更早降息。近期多位联储高官也表达类似观点，使得市场全面押注美联储年内将降息至少两次。美元指数因而持续走低，接近一周新低，压制了美元多头情绪。与此同时，美债收益率回落，也令无息资产黄金相对吸引力增强。“美元走软是当前黄金反弹的直接催化剂，但缺乏强有力避险情绪支撑，金价很难出现趋势性上涨，”独立金属市场分析机构Metals Focus在最新报告中指出。尽管以色列与伊朗宣布停火，但市场对协议的稳定性保持警惕。此前传出以方空袭德黑兰、伊朗导弹还击等事件，加剧外界对局势反复的担忧。美国总统公开批评冲突双方破坏停火承诺，而美方空袭亦未能摧毁目标国家核心核设施，仅造成短期延迟，这使地缘风险仍未完全消散。“只要霍尔木兹海峡存在任何安全疑虑，黄金市场的避险需求仍将维持一定溢价，”瑞士贵金属交易商MKS Pamp分析师表示。从图形上看，XAU/USD日线图已明显跌破自5月以来的上升趋势通道，技术结构转向偏空。当前金价虽反弹至3,330美元上方，但前支撑位3,368-3,370区域或成为新阻力，若未能收复该区域，反弹空间将受限。技术指标方面，MACD动能柱继续转负，4小时RSI指标虽有所修复但未突破中轴，反映反弹力度较弱。若金价再次跌破3,300美元整数关口，将加速测试3,245支撑区域，进一步下探目标位则落在3,210至3,175美元之间的区间底部。“只要黄金未能重新站稳3,370美元上方，短期走势仍以防守为主，激进多头需谨慎追高，”道明证券（TD Securities）技术策略团队指出。编辑观点：本周后段市场将迎来多项关键美国经济数据，包括第一季度GDP终值、耐用品订单与核心PCE物价指数，尤其PCE作为美联储最关注的通胀指标，或将直接影响市场对7月政策会议的预期路径。若PCE继续降温，黄金有望获得新的上涨动能；反之，则可能再次面临技术性回调压力。 转载自 一期货

日本通胀持续扩散提振加息预期，叠加美元走软，使得美元兑日元持续下行

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周三亚洲交易时段，美元兑日元（USD/JPY）维持在145关口附近震荡，延续近期从146.70高位回落的走势。受到多重宏观因素交织影响，投资者在日元多头与美联储鸽派之间寻找新的平衡点。日本国内通胀持续上行，强化BoJ加息预期最新公布的数据显示，日本5月全国CPI同比上涨3.5%，核心CPI达3.3%，双双显著高于央行2%的目标，通胀扩散态势引发市场关注。与此同时，5月服务业生产者物价指数同比上涨3.3%，连续三个月高于3%，反映出内需端通胀压力持续存在。“服务业价格持续上涨是日本通胀内生化的信号，这为日本央行未来加息提供了更多依据，”瑞穗证券驻东京资深经济学家指出。虽然日本央行会议纪要中显示部分委员倾向维持利率不变，以观察美国关税影响，但市场押注今年还将有一次加息的可能性未减。相比之下，美国方面近期货币政策立场趋于分化。尽管主席鲍威尔在国会表示“无急于降息”，但其他多位联储成员支持在7月就进行政策转向。市场目前已完全计入年内两次降息预期，并认为7月降息概率接近20%。美元指数因此连日承压，当前接近98.00的周内低位，成为推动USD/JPY走软的另一主要驱动力。“美日利差收敛的趋势短期内不会改变，除非美国核心通胀数据重新走高，否则美元对日元的吸引力仍然减弱，”法国兴业银行外汇策略师在报告中指出。从技术走势看，USD/JPY已有效跌破145.35-145.25支撑区域，并失守200小时简单移动均线，这构成短线看跌信号。当前动能指标如MACD、RSI均呈负向倾斜，显示价格下行趋势仍在发展中。若汇价跌破144.50一线，将进一步打开下行空间至144.00和143.65区域，最终不排除测试142.80至143.00低位支撑的可能。反弹方面，145.00构成心理阻力，进一步阻力在145.25-145.35前支撑带。如强势突破该区域，可能引发短线空头回补行情，上看146.00甚至146.70。但从当前市场结构判断，反弹或将受制于趋势线与利差结构的压制。编辑观点：日本通胀数据的广度与持续性已显著增强市场对BoJ年内再次加息的预期，结合美国联储的鸽派倾向，构成对日元的宏观支撑。技术面下破145关口的表现亦验证短期空头占优。短期内，USD/JPY仍可能向下测试143区域，除非美联储立场转鹰或美国关键数据意外向好，美元才有望重拾动能。 转载自 一期货

日本央行鹰派成员发出可能果断加息的信号

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日本央行理事会的一位鹰派成员表示，即使围绕美国关税的不确定性持续存在，日本央行也可能需要“果断”加息，以应对通胀风险。这突显出日本央行对日益增长的价格压力的关注。日本央行理事田村直树表示，在美国总统特朗普4月宣布全面征收对等关税之前，潜在通胀一直朝着实现日本央行2%目标水平的方向迈进，上升速度略快于预期。他在周三（6月25日）表示，虽然美国关税暂时会给日本经济和物价带来压力，但到2027财年，消费者通胀可能会在2%左右徘徊。田村直树表示，由于预计企业将坚持提高工资和物价的做法，“一直在上升的潜在消费者通胀不太可能出现回落”。他说：“我们的价格稳定目标很有可能比预期更早实现。”这些言论比日本央行行长植田和男更为强硬。植田强调，由于围绕美国贸易政策的“极高”不确定性，有必要暂停加息。在5月做出的当前预测中，日本央行预计潜在通胀将在一段时间内停滞不前，然后在截至2027财年的三年预测期的后半段重新加速至与其价格目标一致的水平。田村直树表示，这些预测应被视为暂时的，可能会根据美国关税政策的进展进行大幅修订。他表示，美国关税可能会减缓，但不会破坏日本的经济复苏，因为它们主要打击制造业，而制造业仅占GDP的20%左右。在上周的政策会议上，日本央行将利率维持在0.5%不变。田村直树曾是一名商业银行家，他是唯一反对日本央行明年放慢缩表步伐的人，他呼吁维持目前缩减债券规模的步伐。 转载自 一期货

美国经济警钟长鸣：经常账赤字飙升至20年新高，金融危机阴云再现？

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在全球经济风云变幻的2025年，美国经济再次成为全球关注的焦点。最新数据显示，美国第一季度经常账赤字与国内生产总值（GDP）的比例创下近20年来新高，达到惊人的6%。这一数据不仅打破了2006年以来的纪录，更令人不安的是，上一次出现如此高水平的赤字比例，正是在2008年全球金融危机爆发前夕。这是否预示着新一轮经济危机的逼近？经常账赤字创历史新高，经济警报拉响根据美国商务部周二（6月24日）公布的数据，今年第一季度，美国经常账赤字激增44%，达到史无前例的4500亿美元。这一数字不仅在绝对值上令人咋舌，其占GDP的比例更是攀升至6%，为2006年以来最高水平。经常账赤字反映了一个国家在商品、服务、投资收益和转移支付等方面的净流出，赤字的急剧扩大意味着美国在国际收支中的不平衡问题正日益严重。图：美国经常账缺口达到GDP的6%，为2006年以来首见这一现象并非孤立。回顾历史，2006年美国经常账赤字与GDP之比达到类似高位时，全球经济正处于次贷危机的前夜。次贷危机的爆发不仅重创了美国经济，还引发了全球金融体系的剧烈动荡。如今，赤字比例重回高位，是否意味着经济危机的幽灵正在逼近？尽管目前尚无定论，但这一信号无疑为投资者和政策制定者敲响了警钟。贸易扭曲与特朗普政策的双重冲击今年第一季度，美国经常账赤字的激增并非毫无缘由。分析指出，特朗普政府上调关税的政策直接影响了美国的贸易格局。为了规避更高的关税成本，许多企业选择在关税生效前加速进口商品，导致贸易逆差进一步扩大。与此同时，进口激增对美国国内生产总值的增长形成抑制，使得经济数据在表面上显得更加疲软。贸易逆差的扩大是经常账赤字飙升的直接推手之一。然而，这一现象的背后还有更复杂的因素在起作用。特朗普政府长期以来将贸易逆差视为美国经济竞争力下降的象征，并通过一系列政策试图扭转这一局面。然而，事实证明，单靠关税并不能从根本上解决经常账失衡的问题，反而可能加剧经济数据的波动。资本账户盈余：外国资本的“双刃剑”经常账赤字的另一面是资本账户的盈余。简单来说，经常账赤字意味着美国从全球其他国家“借入”了大量资金，这些资金以外国投资的形式流入美国市场，表现为资本账户的盈余。近年来，外国投资者对美国资产的热情持续高涨，无论是股票、债券还是其他金融工具，都吸引了巨额海外资金流入。截至2024年底，美国的净国际投资头寸（NIIP）显示，美国对世界其他国家的净负债已高达26万亿美元，相当于GDP的90%。这一数字创下历史纪录，凸显了美国经济对外国资本的高度依赖。然而，这种依赖并非全然利好。外国资本的持续流入推高了美国股市和债市的估值，同时导致美元汇率的持续走强。这种“资本过剩”现象不仅使美国资产价格变得更加昂贵，还可能为未来的市场回调埋下隐患。图：美国负债气球，蓝线为美国净国际投资头寸（NIIP），红线为NIIP占美国GDP的百分比，绿线为美联储的"广义" 美元指数。历史教训：2008年危机的影子经常账赤字与资本账户盈余之间的关系一直是经济学家争论的焦点。有人认为，经常账赤字是资本流入的结果；也有人认为，资本账户盈余反过来加剧了经常账的失衡。无论因果如何，历史经验表明，二者的共同作用往往是经济危机的“导火索”。在2000年代初，美国的经常账赤字持续扩大，引发了市场对美元稳定性、美国竞争力以及政府赤字的担忧。然而，当时几乎无人察觉到，真正的危机并非来自赤字本身，而是隐藏在次贷市场中的抵押贷款泡沫。外国资本追逐高收益的美国资产，助推了房地产市场的非理性繁荣，最终在2007年初泡沫破裂，并在2008年底引发了席卷全球的金融危机。如今，面对高达6%的经常账赤字/GDP比例，市场不禁开始反思：这一数字究竟是贸易扭曲下的暂时峰值，还是美国经济即将迎来大幅回调的警告信号？更重要的是，当前的高估值资产市场是否正在酝酿类似的风险？这些问题尚无明确答案，但无疑值得高度警惕。图：美国经常账赤字/GDP比率、美元走势与标普500银行类股表现 当前失衡的根源：贸易竞争力还是全球资本过剩？关于当前经常账赤字激增的原因，经济学家们提出了两种主要观点。一方面，美国贸易竞争力的下降和美元的过强可能是赤字扩大的直接原因。美元汇率的持续走高使得美国出口商品价格更贵，进口商品更便宜，从而加剧了贸易逆差。另一方面，全球范围内消费不足导致的资本过剩，也推动了外国资金源源不断地流入美国市场。这些资金追逐美国的高估值证券，进一步推高了资产价格，形成了一种“恶性循环”。无论原因如何，6%的赤字比例显然难以长期维持。过高的赤字水平不仅对美国经济的稳定性构成威胁，还可能引发全球金融市场的连锁反应。尤其是当外国投资者对美国资产的信心发生动摇时，资本流入的突然中断可能导致美元汇率剧烈波动，甚至引发市场崩盘。未来展望：危机重演还是软着陆？美国经常账赤字的激增无疑为全球经济敲响了警钟。尽管当前的赤字水平可能受到短期贸易扭曲的影响，但其背后反映的深层次问题不容忽视。从历史经验来看，经常账赤字的持续扩大往往伴随着经济泡沫的形成，而资本账户盈余的累积则可能为市场崩盘埋下伏笔。然而，与2008年不同的是，当前美国经济的基本面依然具有一定韧性。就业市场相对稳健，企业盈利能力依然较强，美联储的货币政策也更为谨慎。这些因素可能为美国经济提供一定的缓冲空间，避免重蹈2008年的覆辙。但与此同时，过高的资产估值、美元的强势以及对外国资本的过度依赖，都为未来的不确定性增添了阴影。 转载自 一期货

黄金受阻于布林中轨，市场等待哪一只“靴子”落地？

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周三（6月25日），现货黄金价格在欧洲时段维持小幅震荡，整体缺乏明显的多头动能。以色列与伊朗停火带来的风险缓解令避险情绪降温，而美联储主席鲍威尔的谨慎态度则令美元获得支撑，对金价构成一定抑制。然而，地缘风险仍未彻底消散，市场对美联储年内降息预期未改，使得黄金依旧受到部分避险资金青睐。基本面从宏观层面来看，美联储主席鲍威尔在半年度国会证词中重申，通胀可能因关税上涨而再度走高，但当前仍维持观望态度，不急于降息。然而，市场已基本消化年内降息50个基点的预期，并赋予7月降息约20%的可能性。这种预期差对美元构成压制，间接支撑无收益属性的黄金。地缘方面据路透，尽管以伊双方宣称“胜利”并同意停火，但仍互相警告“若再遭攻击将再战”，令中东局势的脆弱性未能完全消除，市场对地缘冲突的担忧仍在，维持黄金的部分避险溢价。此外，美国空袭未能完全摧毁伊朗核心核设施，也为未来冲突再起埋下伏笔。技术面：从日线图来看，现货黄金在创出3451.14美元高点后震荡回落，当前运行于布林带中轨（3346.33）与下轨（3273.84）之间，布林带整体呈现收敛状态，表明行情处于震荡整理阶段。分析认为若跌破3280美元一线的支撑位，则有可能测试布林下轨。从指标来看，MACD快慢线仍维持死叉格局，柱状图仍在零轴下方运行，说明短线空头主导地位尚未改变。RSI指标运行于50下方，当前值为48.62，显示市场情绪偏弱，尚未进入超卖区但动能缺乏。分析认为支撑位关注3280美元与布林下轨附近的3273美元区域；上方初步阻力为布林中轨3346美元，若能收复该线则有望挑战3400美元整数关口及近期高点3451美元。市场情绪观察：从情绪层面看，市场对地缘政治消息的敏感性仍在，但随着停火协议暂时落地，避险情绪有所降温。鲍威尔的讲话虽偏中性，但未能明确传递鹰派信号，配合近期经济数据略显疲软，市场继续押注美联储最早将于下月开始降息。美元指数虽短线回升，但缺乏持续性动能，显示市场分歧明显，处于多空平衡临界状态。金价的近期表现则反映了典型的震荡盘整情绪：多头担忧缺乏进一步刺激上行的基本面利好，空头则顾虑地缘与降息预期构成支撑。因此，当前市场呈现出“交易员谨慎观望，等待关键突破”的格局。后市展望：短期展望：分析认为若后续公布的美国一季度GDP终值与核心PCE物价指数未显著上行，则将进一步强化年内降息预期，利空美元并利多黄金。但若数据意外强劲，恐打压黄金走势。因此短期内，市场情绪与数据指引将成为黄金方向选择的关键因素。多头展望：分析认为若金价重新站上布林中轨，并企稳于3346美元上方，则将重新挑战3400美元与3451美元高点区域。届时，量能若能同步放大，行情有望向上突破震荡区间，进入新一轮上升趋势。空头展望：分析认为若金价持续受阻于布林中轨，并最终失守3280美元支撑，则下方将直接考验布林下轨3273美元乃至前期低点3120美元的有效性。MACD与RSI若进一步走弱，将确认短期顶部结构，行情可能进入阶段性回调。 转载自 一期货

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2025年 6月 26日 上午11:59
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蔚来2025年第一季度营收超120亿元

6月3日，蔚来发布的2025年第一季度财报显示，公司营收超120亿元，同比增长超21%；整车毛利率为10%；研发投入31.8亿元。展望2025年第二季度，蔚来方面给出的交付指引为7.2万至7.5万辆，预计环比大增71%至78%。

文章转载自 每经网

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美联储鸽派预期施压美元，黄金小幅回升

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本周三亚洲交易时段，黄金价格小幅上扬，试图延续前一交易日自两周低位的技术性反弹。现货黄金价格回升至3,330美元附近，短线走势虽有所缓和，但整体多头信心仍显不足。主要支撑因素来自于美联储的鸽派政策预期。美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，若通胀持续回落且劳动力市场进一步放缓，可能会推动更早降息。近期多位联储高官也表达类似观点，使得市场全面押注美联储年内将降息至少两次。美元指数因而持续走低，接近一周新低，压制了美元多头情绪。与此同时，美债收益率回落，也令无息资产黄金相对吸引力增强。“美元走软是当前黄金反弹的直接催化剂，但缺乏强有力避险情绪支撑，金价很难出现趋势性上涨，”独立金属市场分析机构Metals Focus在最新报告中指出。尽管以色列与伊朗宣布停火，但市场对协议的稳定性保持警惕。此前传出以方空袭德黑兰、伊朗导弹还击等事件，加剧外界对局势反复的担忧。美国总统公开批评冲突双方破坏停火承诺，而美方空袭亦未能摧毁目标国家核心核设施，仅造成短期延迟，这使地缘风险仍未完全消散。“只要霍尔木兹海峡存在任何安全疑虑，黄金市场的避险需求仍将维持一定溢价，”瑞士贵金属交易商MKS Pamp分析师表示。从图形上看，XAU/USD日线图已明显跌破自5月以来的上升趋势通道，技术结构转向偏空。当前金价虽反弹至3,330美元上方，但前支撑位3,368-3,370区域或成为新阻力，若未能收复该区域，反弹空间将受限。技术指标方面，MACD动能柱继续转负，4小时RSI指标虽有所修复但未突破中轴，反映反弹力度较弱。若金价再次跌破3,300美元整数关口，将加速测试3,245支撑区域，进一步下探目标位则落在3,210至3,175美元之间的区间底部。“只要黄金未能重新站稳3,370美元上方，短期走势仍以防守为主，激进多头需谨慎追高，”道明证券（TD Securities）技术策略团队指出。编辑观点：本周后段市场将迎来多项关键美国经济数据，包括第一季度GDP终值、耐用品订单与核心PCE物价指数，尤其PCE作为美联储最关注的通胀指标，或将直接影响市场对7月政策会议的预期路径。若PCE继续降温，黄金有望获得新的上涨动能；反之，则可能再次面临技术性回调压力。 转载自 一期货
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