市场预期早已显现端倪。在正式关税落地前，企业已开始大量囤货以对冲政策风险。摩根士丹利指出，美国买家在前期海运采购量大幅上升，部分制造商甚至选择提前预付库存。而伦敦金属交易所铜仓单注销率快速上行，也显示出现货买盘显著增强，市场由交易向实物交割快速转变，短期内流动性压力凸显。
贸易保护加码，铜纳入国家安全清单
本轮关税调整依旧援引《贸易扩展法》第232条款，特朗普政府将铜正式列为国家战略金属，与钢铁、铝并列。在内阁会议上，特朗普明确表示铜对美国“经济安全与国防基础”不可或缺，必须减少对外依赖。
关税幅度之高超出市场普遍预期。尽管政府此前已有信号释放，但50%的重税仍令大量企业措手不及。根据美国地质调查局数据，2024年美国共进口81万吨精炼铜，占消费总量近一半，主要来源为智利与加拿大，全年铜进口总值达170亿美元。如此高比例依赖进口的格局下，此番征税或将彻底改写美国铜供应链的成本结构，企业普遍面临利润压缩与调整周期。
关税冲击下的通胀回潮风险
铜的工业应用广泛，是住宅建设、消费电子、电动汽车、可再生能源和军工等行业的核心原材料。关税上涨将不可避免地推升产品制造成本，最终传导至消费者层面。多个行业协会已发出预警：从家电到智能电网系统，终端价格上涨几成定局。
宏观层面，分析师指出铜价飙升或将加剧通胀压力，扰乱原有的货币政策节奏。当前美联储正处于观望窗口，评估是否启动下半年降息进程。然而若铜价持续高位运行，叠加供应链瓶颈和劳动力紧张，或将引发新一轮成本推动型通胀。这种情形将迫使联储推迟宽松路径，甚至重新考虑加息可能性。
长期供需失衡隐现结构性风险
铜被视为电气化、数字化转型的“关键金属”，其战略地位日益上升。国际铜业研究小组（ICSG）预测，2025年全球精炼铜需求增长将达2.4%，尽管略低于此前预期，但仍体现出强劲韧性。在AI基础设施、电动汽车、数据中心等新兴领域快速扩张下，铜的中长期需求被持续抬高。
供给端却显现出明显瓶颈。尽管2025年全球产量预计增长2.9%，主要来自新兴市场扩能项目，但2026年将转为收缩1.5%。根据嘉能可估算，若要满足2050年全球绿色转型所需，年产铜需每年增长100万吨，相当于每年建成一个全球最大铜矿“埃斯孔迪达”。然而，美国矿产项目从探明到投产平均周期长达30年，短期内难以缓解供应缺口。
铜的金融化路径愈发清晰
分析认为在政策推动、供需失衡与资源安全意识升温等多重因素叠加下，铜正逐步摆脱传统工业品的单一定价逻辑，向具有金融属性的战略资源演化；贸易保护主义正逐步改变全球铜的流动路径，使得定价机制更具不确定性。
从结构性角度看，尽管短期内可能出现技术性回调，铜的中长期支撑仍牢固。分析师认为，铜价走势已嵌入能源转型、技术升级与国家安全博弈的多元逻辑之中，是全球产业与金融结构重塑的重要风向标。
转载自 一期货
