中国最大的高速铜缆制造商，及最大的新能源汽车DC充电枪制造商，沃尔核材携带多龙头光环赴港上市。
智通财经APP了解到，近日沃尔核材向港交所创业板递交上市申请，中信建投国际、招商证券国际为联席保荐人。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司为全球第二大及中国最大的高速铜缆制造商，按收入计，全球市场份额为24.9%；同时亦为中国新能源汽车DC充电枪最大制造商，市场份额为41.7%。
沃尔核材为A股上市公司，业绩增长稳健，2022-2024年，收入复合增速13.87%，净利润复合增速18.1%，2025年Q1收入17.59亿元，同比增长26.6%，净利润2.7亿元，同比增长36.5%，截至2025年3月，账上货币资金9.66亿元。
今年以来，AH两地的融资政策相对宽松，A股多数行业龙头公司纷纷赴港上市。而此次沃尔核材赴港上市，能否吸引到价值投资者呢？
业绩稳增，盈利上升
智通财经APP了解到，沃尔核材经营业务为电子通信业务，包括通信电缆产品及电子材料产品，及可替代能源电力传输业务，包括新能源汽车电力传输产品、电网和电站电力传输产品及风力发电产品。2024年，电子通信业务及可替代能源电力传输业务收入分别为43亿元及24.6亿元，收入份额分别为62.2%及35.6%。
电子通信业务呈现一定的波动性，主要受通信电缆收入波动影响，但整体仍处于增长趋势，2022-2024年，该业务收入复合增速11.37%，其中通信电缆和电子材料分别为11.8%及11.3%，2024年收入份额分别为24.6%及37.6%。
通信电缆产品主要包括高速铜缆、汽车数据通信线、工业自动化 及机器人线缆、消费电子线及医疗线缆，而电子材料产品包括单壁热缩管、双壁管、标识管、连续母排保护套管以及医疗管，覆盖新能源汽车、电力基础设施、轨道交通、通信、航空航天及医疗场景等关键任务型行业。
高速铜缆在通信电缆业务中表现最为抢眼，该产品提供了高效能互连解决方案，有效平衡算力中心中功能模块之间高速连接的数据传输性能及成本，且已通过认证，并获准用于多家拥有强大的GPU设计或制造能力的全球领先AI企业的运算服务器。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年全球收入计，该公司为全球第二大及中国最大的高速铜缆制造商，全球市场份额为24.9%
数据来源：公司聆讯资料
可替代能源电力传输业务增长较为稳定，其中新能源汽车电力传输产品表现给力，2022-2024年收入复合增速29.5%，收入份额提升4.6个百分点至20%。该业务产品包括新能源汽车DC充电枪、高压电缆、高压连接器 、AC及DC充电座以及动力电池安全防护产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年中国收入计，我们占中国新能源汽车DC充电枪超过41.7%的市场份额。
沃尔核材业务营销模式主要为直销及经销，但直销客户于业务纪录期贡献大部分收入，经销客户呈下降趋势，2024年有收入贡献的经销商有3451家，同比减少了493家。不过该公司客户集中度并不高，前五大客户的收入贡献稳定在12%左右，最大客户收入贡献4-6%区间，供应商和客户之间有重叠，这部分客户于2024年贡献仅为6.2%。
在盈利方面，整体毛利率还算稳定，2022-2024年毛利率在30%-31%窄幅波动，其中2024年电子通信业务毛利润贡献了61.3%，电子材料产品毛利率呈现走高趋势，毛利率39.1%，毛利润贡献48%。此外，新能源汽车电子传输产品虽然收入表现抢眼，但利润率呈现下滑趋势，2022-2024 年毛利率从29.2%下降至23.3%。
但各项费用逐年优化，2022-2024年销售费用率从5.9%降至5.1%，行政费用率保持稳定在5%左右，研发费用率从5.7%降至5%，而财务费用率则从1.7%降至0.9%，期间整体费用率优化了2个百分点。在毛利稳定及费用优化下，该公司于2024年净利率13.3%，期间提升了1个百分点，ROE为13.83%，2025年年化16.93%。
多行业龙头，赴港有看点
从行业来看，沃尔核材业务较为多元，在高速铜缆方面，2024年全球市场规模19亿元，近五年复合增长30.4%，随着AI群集的快速部署，预期多通道800G、1600G (1.6T)、3200G (3.2T)及单通道224G、448G高速铜缆的需求将会上升，预计到2029年将达到49亿元。而行业集中度非常高，全球前五大高速铜缆制造商全球收入约人民币10.8亿元，合计市场份额为86.8%。
在新能源汽车核心电力传输方面，按收入计2024年市场规模为391亿元，近五年复合增速74.9%，随着新能源汽车持续渗透及高压平台规模化，预计到2029年市场规模将达到971亿元，复合年增长率为17.6%。在充电枪市场，中国保持双位数的安装规模增速，2024年已安装超过160万台DC充电枪，预计到2029年将达到500万台。而充电枪市场集中度也非常高，2024年，行业三大制造商合计产生收入约人民币10亿元，占合计市场份额的82.2%。
在电缆方面，全球电缆市场规模保持高单位数的复合增速，相比于上文两大业务较低，但市场规模较大，2024年为375亿元，全球电力需求不断上升以及清洁能源转型加速的推动下，预计2029年市场规模将达到人民币490亿元。中国电缆行业相对分散，2024年前五大份额35.6%，而沃尔核材以10.6%稳居第一。
可见，沃尔核材多业务具备行业龙头地位，高速铜缆市场规模全球第二中国第一，充电枪则稳居中国榜首，市场份额遥遥领先于同行。凭借着产品优势及市场龙头优势，行业高前景下，将获得更大的竞争力以及市场份额，而这两大业务对业绩贡献超过40%，随着规模扩张，贡献水平有望进一步提高。
该公司产能也在稳步扩张中，截止2024年12月，共拥有9个位于中国的制造基地及一个位于越南的海外制造基地。另外，该公司已签署土地购买协议，于马来西亚柔佛州边佳兰区购买160000平方米的土地以供建立制造基地。2024年，该公司国外收入份额为11.7%，保持稳定的增长趋势，海外产能有望持续释放业绩。
综合看来，沃尔核材基本面较为扎实，多元业务驱动业绩稳健增长，在费用优化下盈利能力也有所提升，公司在多业务领域具备龙头地位，尤其是在高成长的新能源汽车充电枪领域，市场份额遥遥领先，随着产能扩张，业绩也将进一步市场。目前该公司于A股的PE估值为31倍，市值290亿元，在港股上市估值可能略微打折，但业绩+多行业龙头光环下将吸引更加的价值投资者进场。
