IDC：一季度全球腕戴设备市场出货同比增长10.5%

在全球经济与地缘政治的风云变幻中，金融市场正面临前所未有的不确定性。从特朗普的关税政策到以色列与伊朗的战争阴云，各种悬而未决的问题让投资者如履薄冰。然而，市场真的希望这些问题得到答案吗？答案可能并不如想象中那样令人安心。英国投行Panmure Liberum投资策略师Joachim Klement在其最新专栏中指出，当前的乐观情绪或许只是短暂的幻象，而未来的明朗化可能带来更大的挑战。全球不确定性的风暴来袭特朗普关税政策：暂停期的倒计时自2025年4月2日特朗普宣布“对等关税”政策以来，全球贸易格局被蒙上了一层厚厚的阴影。这项政策规定美国对进口商品征收高额关税，并在90天的暂停期内寻求与各国达成贸易协议。然而，截至6月23日，暂停期仅剩不到三周，7月9日将成为关键节点。如果无法延长暂停期或达成更多协议，美国的进口关税将从目前的10%翻倍至20%，这无疑将对全球供应链和物价水平造成巨大冲击。目前，只有英国与美国成功签署了贸易协议，但即便如此，英国钢铁出口的关税前景依然不明朗。与此同时，美国与欧盟和日本的谈判陷入僵局，欧盟已着手准备一系列报复性措施，包括对美国商品加征关税。这种针锋相对的贸易战态势，让全球经济复苏的前景雪上加霜。中东战火：油价与地缘政治的博弈与贸易战并行的，是中东地区日益紧张的局势。以色列与伊朗的冲突升级，尤其是美国于6月21日对伊朗核设施的袭击，将地缘政治风险推向了新高。自战争爆发以来，全球油价已上涨约10%，但截至6月20日，油价仍与2024年平均水平持平。然而，市场担忧伊朗可能对中东油田或霍尔木兹海峡采取报复行动，这条海峡是全球石油运输的命脉，一旦受阻，油价可能迅速飙升至每桶100美元甚至更高。油价的波动不仅影响能源市场，还可能通过推高生产和运输成本，引发全球通胀压力。对于依赖进口能源的国家而言，这无疑是一场潜在的经济灾难。美国财政困境：债务激增的隐忧在美国国内，特朗普政府的预算法案也为市场增添了新的不确定性。该法案计划延长2017年的减税政策，并大幅增加政府支出。据美国国会预算办公室估算，这将导致未来10年新增3.3万亿美元的债务。不断恶化的财政前景已经动摇了投资者对美元和美国国债的信心，而这项赤字扩张计划无疑是火上浇油。更令人担忧的是，美国商务部即将公布针对半导体、药品、铜、飞机等关键商品的调查结果。市场普遍预计，这些调查将为美国政府提供依据，以征收额外关税或实施进口限制。这不仅会进一步推高物价，还可能加剧与主要贸易伙伴的紧张关系。图：美国各方面的不确定性投资者为何依然乐观？尽管不确定性如乌云般笼罩，近期美国股市的表现却出人意料地强劲。标普500指数持续攀升，似乎在向投资者传递一个信号：一切都会好起来。这种乐观情绪的背后，既有对美国经济韧性的信心，也有市场对短期利好消息的过度解读。然而，Joachim Klement警告，这种乐观可能缺乏坚实的基础，未来的明朗化可能让投资者措手不及。股市高估的警钟根据Klement的分析，当前美国股市的估值已超出宏观经济基本面支持的合理水平约15%。在过去十年中，当市场出现如此大的偏离时，标普500指数通常会在接下来的三个月内平均下跌7%。相比之下，欧元区和英国股市与基本面的差距较小，潜在的回调幅度也相对温和。这种估值偏高的情况，反映了市场对不确定性的一种“选择性忽视”。投资者似乎更愿意相信，无论是贸易战还是中东冲突，都将以某种方式软着陆。然而，历史的经验告诉我们，市场的韧性往往在最意想不到的时候受到挑战。短期与长期的博弈股市的短期表现可能受到政策预期、企业盈利等因素的支撑，但长期来看，关税、油价和财政赤字的叠加效应可能对经济增长构成威胁。尤其是如果不确定性以最坏的结果收场，例如贸易战全面升级或油价持续高企，美国经济的增长动能可能显著放缓，进而拖累全球市场。哪些因素将主导未来？在众多变数中，哪些因素对市场的影响最为关键？Klement认为，投资者需要聚焦那些能够迅速产生实际影响的领域，而非被长期政策或次要问题分散注意力。关税引发的通胀冲击关税无疑是当前最大的风险点。如果现有关税水平维持不变，预计未来12个月内将推高美国通胀率0.9个百分点。如果7月9日后关税恢复至更高水平，通胀率可能再上升0.7个百分点。此外，对半导体、药品等商品的额外关税可能进一步加剧物价压力。相比之下，英国和欧元区受到的通胀影响相对较小，但作为全球经济的一部分，它们也难以独善其身。油价波动的潜在威胁中东战争对油价的影响目前尚属可控，但如果油价飙升至每桶80美元，预计将推高美国通胀率约0.1个百分点。若油价进一步涨至100美元并维持数月，通胀压力将显著加剧。这种情况下，全球能源市场可能面临供应短缺，进而引发更广泛的经济动荡。预算法案的长期影响相比关税和油价，预算法案对短期通胀的影响较小，预计仅为0.1个百分点。然而，其对财政赤字的长期累积效应不容忽视。不断膨胀的债务规模可能削弱美元的国际地位，并推高美国国债收益率，从而对股市和债券市场构成双重压力。最坏情景的叠加效应如果关税全面升级、油价持续高企、财政赤字继续扩大，最坏情况下，美国通胀率可能在未来12个月内上升2个百分点。这种通胀冲击将对消费者购买力、企业盈利以及美联储的货币政策构成严峻挑战。更重要的是，全球经济可能因此陷入滞胀的风险，即经济增长放缓与高通胀并存。结语：乐观的代价有多高？在全球不确定性高企的当下，投资者的乐观情绪看似为市场注入了一针强心剂。然而，这种乐观可能只是暂时的避险心理，而非基于基本面的理性判断。从关税战的倒计时到中东冲突的升级，再到美国财政前景的恶化，每一个变量都可能成为压垮市场的最后一根稻草。Joachim Klement的分析提醒我们，市场的韧性并非无穷无尽，当不确定性以最坏的方式明朗化时，投资者可能不得不为当前的盲目乐观付出代价。对于普通投资者而言，当前的关键在于保持警惕，密切关注7月9日关税暂停期的结果、中东局势的进展以及美国财政政策的方向。 转载自 一期货