油价先扬后抑，战争溢价还是理性回归？避险与机会并存，避险资产的微妙博弈

刚刚过去的周末，美国对伊朗核设施的突然轰炸，犹如一颗重磅炸弹，打破了全球经济和地缘政治的脆弱平衡。这场突如其来的军事行动不仅令中东局势骤然升温，也为本已因关税政策而充满不确定性的全球经济蒙上了一层新的阴霾。本周，投资者和决策者们将目光聚焦于即将公布的美国经济数据以及美联储主席鲍威尔的国会证词，试图从中寻找未来的方向。能源价格的飙升、消费能力的削弱，以及可能的地区冲突升级，都让市场如履薄冰。与此同时，以色列股市的意外上涨似乎又为局势带来一丝复杂而乐观的信号。一、突袭伊朗：地缘政治风暴席卷经济前景能源价格飙升，家庭与企业承压美国对伊朗核设施的轰炸行动无疑为全球经济注入了新的不确定性。最直接的影响便是能源价格的急剧攀升。油价的上涨不仅会推高家庭的日常开支，如燃油和取暖费用，还将增加企业的运营成本，进而可能抑制消费和投资活动。摩根士丹利首席经济策略师埃伦·岑特纳（Ellen Zentner）在周日分析指出，在特朗普政府高额关税政策的背景下，美国经济本已面临增长放缓的压力，而油价的进一步上涨将对家庭的消费能力构成“强大压力”。这不仅可能削弱消费者的购买意愿，还可能拖累整体经济增长的步伐。伊朗的潜在反击与地区动荡此次袭击的另一个潜在风险在于伊朗可能的报复行动。分析人士担忧，伊朗可能在海湾地区以外采取行动，例如通过代理人组织或直接的外交对抗，进一步加剧中东地区的紧张局势。这种地缘政治的不确定性可能导致全球供应链进一步受阻，尤其是能源和贸易领域的瓶颈问题。市场参与者正在密切关注伊朗的反应，以及这是否会引发更广泛的地区冲突。二、乐观信号：以色列股市创历史新高中东局势的意外转机？尽管袭击带来了诸多不确定性，市场中也出现了一些令人意外的乐观信号。Yardeni Research的分析师指出，袭击发生后，以色列股市特拉维夫主要指数创下历史新高。这一现象被一些分析人士解读为市场对中东局势可能出现根本性转变的乐观预期。他们认为，如果此次袭击能够削弱伊朗的核能力，并为该地区的长期稳定铺平道路，全球经济可能迎来新的增长动力。然而，分析师也坦言，预测中东地缘政治的走向从来都是一项充满挑战的任务，市场仍需保持谨慎。三、经济数据与美联储的艰难抉择劳动力市场疲软，通胀压力上升本周即将公布的美国经济数据将成为市场关注的焦点。周四的续请失业救济人数数据是劳工部6月就业报告的重要组成部分。尽管当前美国失业率维持在相对较低的4.2%，显示劳动力市场依然稳健，但近期数据表明就业市场正在失去动能。美联储决策者们正密切关注劳动力市场恶化的迹象，以判断是否需要调整货币政策。与此同时，周五公布的消费者支出数据预计将显示1月以来最弱的增长，而通胀率虽然接近美联储2%的目标，但关税政策和能源价格的上涨可能在未来几个月推高物价。鲍威尔国会证词备受瞩目美联储主席鲍威尔将在周二和周三分别在众议院金融服务委员会和参议院金融委员会发表证词。这场为期两天的国会听证会无疑将成为本周的重头戏。市场期待鲍威尔能够就能源价格上涨、关税政策的影响以及中东局势的潜在经济后果发表看法。美联储上周决定将政策利率维持在4.25%-4.50%的区间不变，但鲍威尔表示，未来的降息预测因关税政策和经济反应的不确定性而缺乏说服力。富国银行资深经济学家萨姆·布拉德（Sam Bullard）指出，伊朗事件的最新发展为美联储的决策带来了新的复杂性。市场将密切关注美联储如何在通胀压力与经济增长放缓之间找到平衡。四、展望：不确定性下的市场抉择当前，全球经济正站在一个关键的十字路口。美国对伊朗的军事行动不仅推高了能源价格，还可能引发更广泛的地缘政治动荡，进一步加剧全球供应链的紧张局势。与此同时，美国国内经济面临劳动力市场疲软和通胀压力的双重挑战，而关税政策的影响仍在持续发酵。鲍威尔的证词和即将公布的经济数据将成为市场判断未来走势的重要依据。然而，正如分析师所言，地缘政治的复杂性和经济政策的不确定性使得未来的道路充满迷雾。尽管如此，以色列股市的意外表现为市场注入了一丝希望。如果中东局势能够逐步稳定，全球经济或许能找到新的增长点。但在短期内，投资者仍需保持高度警惕，密切关注本周的经济数据和美联储的表态，以应对可能出现的市场波动。 转载自 一期货

在全球经济与地缘政治的风云变幻中，金融市场正面临前所未有的不确定性。从特朗普的关税政策到以色列与伊朗的战争阴云，各种悬而未决的问题让投资者如履薄冰。然而，市场真的希望这些问题得到答案吗？答案可能并不如想象中那样令人安心。英国投行Panmure Liberum投资策略师Joachim Klement在其最新专栏中指出，当前的乐观情绪或许只是短暂的幻象，而未来的明朗化可能带来更大的挑战。全球不确定性的风暴来袭特朗普关税政策：暂停期的倒计时自2025年4月2日特朗普宣布“对等关税”政策以来，全球贸易格局被蒙上了一层厚厚的阴影。这项政策规定美国对进口商品征收高额关税，并在90天的暂停期内寻求与各国达成贸易协议。然而，截至6月23日，暂停期仅剩不到三周，7月9日将成为关键节点。如果无法延长暂停期或达成更多协议，美国的进口关税将从目前的10%翻倍至20%，这无疑将对全球供应链和物价水平造成巨大冲击。目前，只有英国与美国成功签署了贸易协议，但即便如此，英国钢铁出口的关税前景依然不明朗。与此同时，美国与欧盟和日本的谈判陷入僵局，欧盟已着手准备一系列报复性措施，包括对美国商品加征关税。这种针锋相对的贸易战态势，让全球经济复苏的前景雪上加霜。中东战火：油价与地缘政治的博弈与贸易战并行的，是中东地区日益紧张的局势。以色列与伊朗的冲突升级，尤其是美国于6月21日对伊朗核设施的袭击，将地缘政治风险推向了新高。自战争爆发以来，全球油价已上涨约10%，但截至6月20日，油价仍与2024年平均水平持平。然而，市场担忧伊朗可能对中东油田或霍尔木兹海峡采取报复行动，这条海峡是全球石油运输的命脉，一旦受阻，油价可能迅速飙升至每桶100美元甚至更高。油价的波动不仅影响能源市场，还可能通过推高生产和运输成本，引发全球通胀压力。对于依赖进口能源的国家而言，这无疑是一场潜在的经济灾难。美国财政困境：债务激增的隐忧在美国国内，特朗普政府的预算法案也为市场增添了新的不确定性。该法案计划延长2017年的减税政策，并大幅增加政府支出。据美国国会预算办公室估算，这将导致未来10年新增3.3万亿美元的债务。不断恶化的财政前景已经动摇了投资者对美元和美国国债的信心，而这项赤字扩张计划无疑是火上浇油。更令人担忧的是，美国商务部即将公布针对半导体、药品、铜、飞机等关键商品的调查结果。市场普遍预计，这些调查将为美国政府提供依据，以征收额外关税或实施进口限制。这不仅会进一步推高物价，还可能加剧与主要贸易伙伴的紧张关系。图：美国各方面的不确定性投资者为何依然乐观？尽管不确定性如乌云般笼罩，近期美国股市的表现却出人意料地强劲。标普500指数持续攀升，似乎在向投资者传递一个信号：一切都会好起来。这种乐观情绪的背后，既有对美国经济韧性的信心，也有市场对短期利好消息的过度解读。然而，Joachim Klement警告，这种乐观可能缺乏坚实的基础，未来的明朗化可能让投资者措手不及。股市高估的警钟根据Klement的分析，当前美国股市的估值已超出宏观经济基本面支持的合理水平约15%。在过去十年中，当市场出现如此大的偏离时，标普500指数通常会在接下来的三个月内平均下跌7%。相比之下，欧元区和英国股市与基本面的差距较小，潜在的回调幅度也相对温和。这种估值偏高的情况，反映了市场对不确定性的一种“选择性忽视”。投资者似乎更愿意相信，无论是贸易战还是中东冲突，都将以某种方式软着陆。然而，历史的经验告诉我们，市场的韧性往往在最意想不到的时候受到挑战。短期与长期的博弈股市的短期表现可能受到政策预期、企业盈利等因素的支撑，但长期来看，关税、油价和财政赤字的叠加效应可能对经济增长构成威胁。尤其是如果不确定性以最坏的结果收场，例如贸易战全面升级或油价持续高企，美国经济的增长动能可能显著放缓，进而拖累全球市场。哪些因素将主导未来？在众多变数中，哪些因素对市场的影响最为关键？Klement认为，投资者需要聚焦那些能够迅速产生实际影响的领域，而非被长期政策或次要问题分散注意力。关税引发的通胀冲击关税无疑是当前最大的风险点。如果现有关税水平维持不变，预计未来12个月内将推高美国通胀率0.9个百分点。如果7月9日后关税恢复至更高水平，通胀率可能再上升0.7个百分点。此外，对半导体、药品等商品的额外关税可能进一步加剧物价压力。相比之下，英国和欧元区受到的通胀影响相对较小，但作为全球经济的一部分，它们也难以独善其身。油价波动的潜在威胁中东战争对油价的影响目前尚属可控，但如果油价飙升至每桶80美元，预计将推高美国通胀率约0.1个百分点。若油价进一步涨至100美元并维持数月，通胀压力将显著加剧。这种情况下，全球能源市场可能面临供应短缺，进而引发更广泛的经济动荡。预算法案的长期影响相比关税和油价，预算法案对短期通胀的影响较小，预计仅为0.1个百分点。然而，其对财政赤字的长期累积效应不容忽视。不断膨胀的债务规模可能削弱美元的国际地位，并推高美国国债收益率，从而对股市和债券市场构成双重压力。最坏情景的叠加效应如果关税全面升级、油价持续高企、财政赤字继续扩大，最坏情况下，美国通胀率可能在未来12个月内上升2个百分点。这种通胀冲击将对消费者购买力、企业盈利以及美联储的货币政策构成严峻挑战。更重要的是，全球经济可能因此陷入滞胀的风险，即经济增长放缓与高通胀并存。结语：乐观的代价有多高？在全球不确定性高企的当下，投资者的乐观情绪看似为市场注入了一针强心剂。然而，这种乐观可能只是暂时的避险心理，而非基于基本面的理性判断。从关税战的倒计时到中东冲突的升级，再到美国财政前景的恶化，每一个变量都可能成为压垮市场的最后一根稻草。Joachim Klement的分析提醒我们，市场的韧性并非无穷无尽，当不确定性以最坏的方式明朗化时，投资者可能不得不为当前的盲目乐观付出代价。对于普通投资者而言，当前的关键在于保持警惕，密切关注7月9日关税暂停期的结果、中东局势的进展以及美国财政政策的方向。 转载自 一期货