货币市场日报：6月16日

文章来源：汇通网 根据富国银行（Wells Fargo） 2025年年中展望，贵金属将受益于不断的地缘政治冲突和持续的经济不确定性，预计金价将在2026年创下历史新高。分析师在报告中写道：“我们认为，大宗商品价格的重大调整为今年晚些时候和2026年经济环境的改善创造了有吸引力的机会。我们预计，2025年晚些时候美国经济状况的改善将推动大宗商品需求的增长，尤其是那些周期性更敏感的领域。”富国银行建议投资者转向“可能受益于宏观环境改善的行业，如能源或贵金属”。分析师建议调整投资组合，以防范政策和地缘政治的不确定性。他们写道：“过去几个月，经济政策变化很快，扰乱了投资者和资本市场。除了重塑全球贸易秩序的复杂性之外，我们对东欧和中东持续的地区冲突以及挥之不去的地缘政治紧张局势保持谨慎。自2024年大选以来，美国经济政策的不确定性已经升级，主要是由于关税动荡，最近已经超过了2020 - 2021年疫情高峰期的水平。”图：美国大选后政策不确定性已经上升（纵轴代表美国经济政策不确定性指数）分析师表示，这些不确定性预计将在未来两年推高金价。他们表示：“我们认为，经济不确定性和地缘政治紧张局势将继续推动私人投资者和全球央行持续购买黄金，直到2026年（目前仅央行就占全球黄金需求的21%）。美国短期利率走低和美元的温和反弹应该会加强金价的上涨趋势。”但他们警告称：“投资者对金价上涨的乐观情绪已经达到了历史上伴随大幅回调的水平。”他们说：“我们倾向于在价格下跌时耐心买入。”分析师们还建议投资者关注资产的质量，而不是更多的投机性资产，并通过贵金属等大宗商品来分散投资，它们的表现明显好于大盘股指。他们指出：“由于2025年2月19日至2025年4月21日期间关税不确定性激增，彭博贵金属分类指数上涨了12.1%，而标准普尔500指数（按总回报计算）下跌了15.8%。随着关税不确定性的持续，贵金属可能会继续对冲。”富国银行预计，金价将在年底前小幅回落至3000美元至3200美元的区间，到2026年底金价将升至3600美元的高位。现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间6月11日13:06 现货黄金 报 3342.10美元/盎司

【股指期货】上周行情前四日震荡上行，但周五受中东局势突发影响较大幅度回落，沪指周涨跌幅-0.25%，两市成交额均值为1.34万亿左右，较上周有所增加，量能回暖。受中东局势影响，上周石油石化及国防军工板块于周五快速拉升，资金亦于周五展现出一定切换至更偏保守的大盘红利等板块的趋势，目前伊以矛盾进一步激化可能性较小，但仍需持续关注伊以相关进展。本周三，陆家嘴金融论坛将在上海召开，期间将公布若干重大金融政策，目前市场对于本次政策预期较为积极，或一定幅度对冲外部扰动。同时，临近第二季度末，新一轮“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”政策或临近集中发布窗口，市场或受双重政策预期提振转向更为积极的交易策略，股指有望上行，中小盘或强于大盘。【国债期货】单边策略：期债震荡收涨，短债稍有回暖。5月社融数据基本符合预期，政府债仍是主要支撑项，反映融资需求依然未强劲复苏。预计长债较强的格局短期难以打破，资金面的宽松和经济偏弱的预期均对长债形成有力的支撑，建议持有TL多单。跨品种策略：资金配置长债的需求长期偏强，继续持有空短多长的套利组合。套保策略：近期基差再度回落，此为利率曲线平坦化大趋势的结果，目前基差水平中性，期现暂无明确的套利机会。【螺纹钢＆热卷】螺纹钢：上周247家钢厂日均铁水产量241.61万吨，仍处于绝对高位，仅较上周减少0.19万吨，较去年同期增加2.3万吨。螺纹钢产量环比明显下降，库存下降12.4万吨，表需回落9.06万吨至219.97万吨。短期螺纹供需两弱，下游进入消费淡季，需求转弱预期增强，但成本端焦煤反弹仍未结束，预计钢价呈现短期偏强，中期回落的局面。热卷：产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减少4.1万吨，库存增加4.77万吨，表需下降1.04万吨。板材供应量维持高位，而需求淡季特征明显，供稳需弱格局下，库存继续增加，市场压力逐步增加，但成本端焦煤反弹仍未结束，预计热卷价格呈现短期偏强，中期回落的局面。策略上，观察螺纹2510合约3020附近压力，观察热卷2510合约靠近3150附近压力。靠近压力位偏空操作。【双焦】焦炭：焦化厂库存下降1.3万吨，钢厂库存下降2.96万吨，港口库存下降11.06万吨，焦炭总库存下降15.32万吨。基本面：近期焦炭市场维持偏弱运行格局。随着主流钢厂完成第三轮降价落地，焦炭现货价格整体趋稳，但市场情绪仍偏谨慎。当前焦企产能利用率处于高位略有下滑，部分企业因利润收缩、环保检查及自身库存压力而被动减产，产量略有回落，但总体供应依旧充足。需求端方面，钢厂铁水产量处于阶段性高位后缓慢回落，叠加成材需求转淡，钢厂原料补库意愿偏弱，多按需采购为主。在焦炭库存端，焦企库存继续小幅积累，港口端库存延续去化，但整体去库节奏偏缓。整体来看，焦炭供需两端虽有边际变化，但矛盾仍未缓解，价格延续震荡偏弱格局。主线逻辑焦炭当前仍处于“供需弱+利润压缩+情绪谨慎”阶段，短期价格走势受钢厂压价博弈主导。虽然部分焦企因利润收窄和环保等因素减产，推动产量小幅回落，但供应收缩幅度有限，尚未形成有效支撑。下游钢厂进入成材消费淡季，铁水高位松动、终端发运承压，原料采购策略维持去库导向，短期难见集中补库行为。焦炭现货价格虽有局部试探性反弹，但中枢重心未明显上移。期货盘面当前维持升水状态，市场对弱基本面已有一定预期反映，后续关注钢厂利润变化对原料需求的影响。整体来看，焦炭反弹驱动仍显不足，盘面预计延续震荡偏弱。焦煤：矿山库存增加5.31万吨，洗煤厂库存增加6.41万吨，焦化厂库存下降20.85万吨，钢厂库存上升3.07万吨，港口库存下降1万吨，总库存下降7.06万吨。基本面：近期焦煤市场运行仍偏弱，现货报价维持弱稳态势，部分煤种价格继续回调。供应端方面，主产区煤矿整体保持常态化运行，部分煤矿因库存压力、安全检查或工艺切换出现短期减量，未形成系统性收缩；口岸方面，甘其毛都通关车数仍处高位，蒙煤流入稳定，口岸库存高位徘徊，对市场构成持续压制。需求端来看，焦企焦炭利润处于盈亏平衡边缘，采购节奏偏谨慎，原料补库多以刚需为主。钢厂方面，铁水产量延续回落趋势，对焦煤的边际采购支撑减弱。库存端，煤矿、口岸与焦企三端均保持高位，尤其产地库存继续累积，反映当前资源消化压力未解。主要逻辑：煤市场处于典型的“供应强、需求弱、库存重”结构性错配格局中。尽管夜盘期价出现小幅反弹，但驱动更多来自宏观层面地缘扰动带动的情绪修复，缺乏现货和基本面的有力配合，盘面反弹持续性存疑。从供给端看，当前内外资源均处于相对充裕状态，主产地出货节奏不畅，进口蒙煤价格仍承压，整体供应收缩力度有限。需求端短期仍偏疲弱，钢厂铁水减产与焦企开工松动并存，焦煤补库动力偏弱，刚需主导下市场成交活跃度不高。库存方面，三端维持高压局面，资源去化节奏放缓，市场情绪仍倾向观望。总体来看，焦煤价格暂缺上涨驱动，短期仍以高位震荡偏弱走势为主，重点关注成材端带动节奏、焦企主动限产情况及政策扰动的边际变化。【铜】上周五晚铜价走软，沪铜主力跌至78360元，伦铜回落至9650美元下沿。宏观中性。6月密歇根大学消费者信心指数超预期回升，但地缘冲突不断升级，战事带来的避险情绪与通胀风险加剧了经济前景的不确定性，宏观对铜价仍存在压力。基本面数据：基本面中性。全球铜库存在45万吨的偏低位持稳，上期所铜降库0.55万吨至10万吨，保税区累库0.6万吨至5.6万吨，LME铜去库0.8万吨至11万吨，COMEX铜累库0.74万吨至近18万吨。总体来看，原料供应偏紧、安全库存偏低对铜价具备中枢支撑，但宏观风险压力与终端需求降温对价格存在拖累，预计短期铜价反弹乏力，或面临调整压力。今日沪铜主力运行区间参考77500-78700元/吨。策略上，逢反弹轻仓试空，设好前高附近止损。【铝】氧化铝主力合约偏弱运行，国内现货市场成交价小幅下跌，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3230元/吨跌20元/吨，全国加权指数3192.4元/吨跌44.9元/吨。现货市场交投氛围转换，买方贴水议价能力提升。现货市场贴水成交逐渐涌现，买方议价能力逐步占据上方，成交主要集中在周后期河南市场。氧化铝运行产能9265万吨，电解铝运行产能4414.4万吨，二者平衡系数为2.09，呈现静态平衡向偏过剩转化过程中。未来矿石成本多数预期在75美元左右，完全成本预计在3000-3100元之间，从估值角度考虑，目前期货盘面多数合约已接近完全成本线的定价，氧化铝继续下跌空间有限，但6月供应重回过剩的概率较大，氧化铝同样缺乏反弹动能，短期09合约震荡偏弱为主。操作策略：氧化铝09合约运行区间2800-3000元/吨，逢低可部分止盈离场，或持有07-09反套。沪铝：美国5月通胀数据好于预期，市场开始提升对美联储9月的押注。但中东地区地缘风险提升，市场避险情绪再次回升。氧化铝现货供给持续改善，预计后续现货价格有回落空间，电解铝成本将再次下滑。电解铝目前供应较稳定，部分铝厂上调铝水比例，导致铸锭量有所下滑。华东地区到货偏紧，沪粤价差明显扩大带来了跨区域套利机会。绝对价格走高后，市场买性全无，现货较当月合约大幅贴水，不排除后续有持货商盘面交货，预计06合约继续上涨空间有限。但低库存背景下强Back结构将继续维持，07-08正套继续持有。操作策略：沪铝07合约运行区间20200-20800元/吨，07合约逢高减持多单，07-08正套继续持有。中信建投期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 http://www.fx678.com 】转发 转载自 一期货

英国财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）周三（6月11日）公布了一项雄心勃勃的支出计划，总额高达2万亿英镑，旨在通过优先投资医疗、国防和基础设施项目，推动经济增长，重振工党政府对选民许下的美好未来承诺。然而，伴随4月经济数据意外疲软，全球经济因美国关税政策承压，这份宏大的支出计划能否实现预期目标？里夫斯的宏伟蓝图：以劳动人民为核心里夫斯在议会中明确表示，此次支出审查的核心是“劳动人民的优先关切”。她制定的计划涵盖了2026年至2029年的政府部门日常预算，以及直至2030年的资本投资规划。工党政府自上台以来，一直强调以劳动群体的利益为重，此次计划便是这一理念的具体体现。里夫斯希望通过大幅增加住房、交通和清洁能源领域的资本支出，展现工党推动改革的决心，同时为英国经济注入新的活力。她在演讲中慷慨激昂地说道：“这次支出审查的优先事项是劳动人民的优先事项——投资英国的安全、英国的医疗和英国的经济增长，以改善劳动人民的生活。”这番表态不仅传递了工党的执政理念，也试图回应选民对公共服务质量下降的不满情绪。医疗与国防领跑，支出结构大调整在具体的预算分配中，医疗和国防领域成为重中之重。以2023-24年为基准，国防部门的支出将以每年3.6%的速度实际增长，远超平均水平；而医疗服务部门，作为政府日常支出的近40%，也将实现2.8%的年均增幅。里夫斯强调，这两个领域的优先级反映了公众对安全和健康保障的迫切需求。然而，优先领域的高增长意味着其他部门的预算将不可避免地面临压缩。财政研究所（Institute for Fiscal Studies）负责人保罗·约翰逊（Paul Johnson）指出：“医疗和国防的资金增幅很大，这也意味着其他领域的支出相应减少。”这种结构性调整可能引发争议，尤其是在教育、社会福利等领域的资源分配问题上。2万亿英镑的资金来源与挑战里夫斯的支出计划总额超过2万亿英镑，但需要注意的是，其中很大一部分资金已在前期拨付。根据计划，从2023-24年起，政府部门预算将以每年2.3%的速度实际增长，相较于上届保守党政府的计划，公共服务的日常支出将额外增加1900亿英镑（约合2570亿美元）。然而，2025-26年后，实际增速将放缓至1.5%，显示出财政扩张的节奏将逐步趋于谨慎。为支撑这一庞大的支出计划，里夫斯在10月预算中通过实施一代人以来最大规模的增税和更宽松的财政规则筹集资金。然而，牛津经济研究院首席英国经济学家安德鲁·古德温（Andrew Goodwin）警告称，政府在应对意外支出的灵活性极为有限。如果北约要求大幅提高国防开支，里夫斯的计划可能面临更大的资金压力。保守派财政政策负责人梅尔·斯特赖德（Mel Stride）甚至直言，如果不进一步增税，这项计划可能难以实现。经济阴霾：4月GDP意外下滑正当里夫斯为支出计划造势之时，英国经济却传来了不利的消息。最新数据显示，2025年4月英国国内生产总值（GDP）较3月萎缩0.3%，创下自2023年10月以来最大的月度降幅，远超路透社预测的0.1%萎缩幅度。美国总统特朗普宣布的大范围关税政策被认为是拖累全球经济的重要因素，英国也未能幸免。尽管如此，2025年第一季度英国经济表现尚可，GDP增长0.7%，超过七国集团其他发达经济体，促使英国央行将全年经济增长预期上调至1%。然而，央行对2026年的增长预测下调至1.25%，并警告关税政策可能导致三年后英国经济产出下降0.3%。这表明，外部不确定性为里夫斯的支出计划蒙上了一层阴影。企业信心受挫，通胀与增长博弈里夫斯10月预算中大幅提高劳动力成本的举措，已经对英国企业产生了明显影响。一项备受关注的商业调查显示，由于成本上升，许多企业放缓了招聘和投资计划。此外，5月消费者支出下降进一步凸显了经济复苏的脆弱性。英国央行目前面临两难境地：一方面，顽固的通胀压力要求维持较高的利率；另一方面，经济活动放缓又需要宽松的货币政策来刺激增长。预计央行下周将维持利率不变，但政策制定者必须在通胀与增长之间寻找微妙的平衡。对英镑的影响分析里夫斯的2万亿英镑支出计划短期内对金融市场影响有限，英镑走势保持平稳，主要是因为市场早已消化了这一框架。然而，计划的实施面临多重风险。首先，增税和财政空间有限可能限制政府兑现承诺的能力，若未来需要进一步加税，可能会削弱企业和消费者信心，进而拖累英镑。其次，全球经济不确定性，尤其是美国关税政策的影响，可能对英国出口导向型经济造成压力，间接波及英镑汇率。从长期看，如果里夫斯的计划能有效提升医疗、国防和基础设施的质量，刺激经济增长，英镑可能获得支撑。但若支出效率低下或外部经济环境恶化，英镑可能面临下行风险。投资者需密切关注英国经济数据和央行政策动向，以判断英镑的未来走势。北京时间16:10，英镑兑美元现报1.3542/43。 转载自 一期货