日元受避险需求回落与美指反弹压制，美元兑日元继续反弹

文章来源：汇通网 一张图看商品支撑阻力：金银油气+铂钯铜+农产品期货，更新于2025年6月19日周四13:20，具体覆盖金银铂钯铜+原油天然气燃油+小麦玉米棉花14个品种，更多详见汇通财经析若特制图表中的内容。如图数据显示，解读1：本文支撑阻力基于日图PP而来。 ★ 现货黄金 XAU/USD的“日图PP”显示：其枢轴点位于3377.25，对应支撑阻力最大覆盖区间为3317.45-3429.02美元/盎司。 ★ 现货白银 XAG/USD的“日图PP”显示：其枢轴点位于36.84，对应支撑阻力最大覆盖区间为35.61-37.95美元/盎司。 ★ NYMEX铂金主力...

美联储官员于周二召开会议，最新经济数据可能进一步加重了他们的担忧：特朗普政府的政策，或至少围绕这些政策的强烈不确定性，将在未来几个月拖累经济增长。在为期两天的政策会议开始前不久，美国商务部报告显示，5月美国零售销售下降0.9%，超过路透社经济学家调查预期的0.7%降幅，为四个月来最大跌幅。随后，美国央行自身发布的报告显示，上月工业生产意外收缩。不过，这些数据的指向并非完全明确。零售销售报告（经修正后显示4月也有小幅下降）在很大程度上受到汽车销售放缓的影响。此前，由于消费者希望避免对进口汽车征收25%的关税，年初汽车销量曾一度飙升。凯投宏观（Capital Economics）北美经济学家布拉德利·桑德斯（Bradley Saunders）表示，恶劣天气可能也是一个影响因素，而与更广泛经济状况更密切相关的基础商品销售数据表明“整体消费仍显得健康”。然而，工业生产0.2%的降幅将总体产能利用率推低至77.4%，为1月以来的最低水平。 另一项调查显示，由于购房者需求疲软和融资成本高企，房屋建筑商信心下滑至两年半以来的最低水平。这一因素与货币政策以及美联储在明确唐纳德·特朗普（Donald Trump）总统的关税政策不会导致通胀持续上升之前不愿进一步降息有关。尽管关税不断上升，但近期通胀数据依然温和。不过，在新冠疫情后数年通胀飙升之后，美联储仍在努力将物价涨幅降至2%，而关税驱动的价格上涨仍被视为“在路上”。尽管有迹象表明整体经济可能正在放缓，但物价上涨的风险仍是美联储的主要担忧。特朗普的最终关税计划仍不明确：他承诺达成贸易协议，但与数十个被威胁加征关税的国家的协议仍未完成；此外，对家电等特定商品征税的一次性提议也可能实施或不实施。与此同时，伊朗和以色列之间持续的敌对行动推高了油价，这是美联储在准备周三发布新政策声明和更新政策制定者的经济及利率预测时必须应对的另一风险。荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）指出，零售销售数据未针对通胀进行调整，而考虑到价格上涨后，这一下降“描绘出一幅疲软图景，反映出消费者信心读数低迷。家庭担心关税引发的价格上涨会挤压消费能力，同时受访者对就业前景变得更加谨慎，这表明今年消费者支出将继续降温。”如何平衡增长放缓的风险与预期通胀上升的风险，将成为美联储政策制定者周二和周三辩论的核心，同时他们可能还会讨论中东危机的影响。美联储预测外界普遍预计，美国央行将把基准利率维持在4.25%-4.50%的区间（自去年12月以来一直处于该区间），并重申在更清楚特朗普的进口关税和财政政策是推高通胀、削弱增长，还是如他的政府所声称的那样。在物价回落的同时保持增长正轨之前，无法提供太多指引。特朗普已要求立即降息。然而，以色列和伊朗之间连日来激烈的导弹交锋，在油价周二再次飙升后，让美联储有更多理由保持谨慎，这也可能成为新的通胀源头。这场冲突凸显了美联储官员所说的不确定性，自特朗普今年1月重返权力并推出比预期更激进的提高进口税和改写全球贸易规则的举措以来，这种不确定性一直主导着他们的政策辩论。美联储官员和许多经济学家普遍预计，特朗普的贸易政策将对美国经济产生滞胀效应，同时放缓增长并推高物价。而货币政策路径（无论是降息还是将借贷成本长期维持在当前水平）将取决于哪个问题看起来更严重。美联储将于美国东部时间周三下午2点（北京时间02:00）发布新的政策声明以及更新后的经济和基准利率预测，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）计划半小时后召开新闻发布会。相比政策决定本身，美联储的《经济预测摘要》可能会吸引更多关注，因为分析师和投资者希望从中寻找证据，了解美联储官员对前景的看法较3月上一次预测时发生了哪些变化，3月时特朗普关税计划的影响范围尚未明确，但也是在他因市场普遍负面反应而推迟部分最严厉关税之前。3月，美联储官员下调了对今年经济增长的预期，上调了对通胀的预期，但维持了今年两次降息25个基点的中位数预期。尽管这一利率展望与去年12月一致，但美联储“点阵图”中观点的分歧缩小。一些分析师预计，鉴于美联储强调控制通胀，以及预期特朗普的新关税仍将导致价格上涨，点阵图可能会进一步向鹰派倾斜。摩根大通（JP Morgan）首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）周五写道：“贸易政策的发展可能已导致美联储预测发生重大变化”，预计今年经济增长将比3月预期的更慢，通胀更高。“这些滞胀性修正并未指向点阵图修正的明确方向。即便如此，我们认为点阵图将小幅向鹰派方向调整”，预计今年仅降息一次。 转载自 一期货

2025年6月，日本央行宣布维持基准政策利率在0.5%不变，并计划自2026年4月起，将每月日本国债购买规模从4000亿日元削减至2000亿日元。尽管市场此前已普遍预期购债缩减，但央行选择延后至明年春季启动，显示出其在当前市场环境下更趋谨慎，特别是在近期国债市场波动明显上升的背景下。本次调整主要体现在量化紧缩（QT）节奏上。日本央行明确强调，本轮缩表将以维护日本国债（JGB）市场的流动性与功能性为目标，政策路径将以稳定市场预期为导向。植田和男行长再度重申，资产负债表调整不应与利率路径直接挂钩，即使减少购债，也不代表即将进入加息周期。分析认为这一立场有助于将长期利率管理与短端政策工具区隔开，避免市场对未来加息产生误读。在现阶段，日本央行的国债持仓集中于长期限资产，QT的节奏放缓将直接影响收益率曲线的长期端，对短端利率影响较小。在全球利率环境逐步脱离超宽松背景的阶段，此举被视为日本央行对国内金融市场稳定的又一次精准“放水量”控制。外部不确定性上升，央行暂避加息路径新闻发布会上，植田行长对外部经济风险特别是贸易政策的变化表达担忧，指出未来数月国际环境可能对日本制造业及劳动力市场产生深远影响。尤其是有关海外关税政策走向的不确定性，使得央行更倾向于维持政策现状，避免在通胀尚未稳定的背景下提前行动。分析师认为，日本当前的政策选择正体现出央行对“风险平衡”的重估。年初市场普遍预期日本央行将在2025年中后期再度加息，但此次表态已大幅降低短期加息的可能性。从薪资数据和企业投资意愿的角度来看，若未来海外风险兑现，日本的内需改善可能受到抑制，进一步延后紧缩时点。此外，部分交易员原本期待日本政府能在今年夏季前促成国际贸易协议，提供更明朗的政策环境。然而，谈判进展缓慢加剧了外部不确定性，为日本央行决策带来新的变量。当前的货币政策正逐步从“预调预期”转向“以静制动”。结构性通胀演进，年底仍存加息可能尽管日本央行在短期内放缓紧缩步伐，但其对物价前景的判断仍较为积极。最新经济展望显示，2025年下半年通胀将更接近2%目标。当前，日本的通胀已由食品和能源价格推动，逐步扩展至服务、制造业产品及房租领域，呈现出更为广泛的结构性演进特征。分析师指出，近期租金价格上行和劳动力市场紧张的结构性变化，为通胀提供持续性支撑。若未来数月核心CPI稳定在2%以上，央行将在年底前重新评估政策空间。尽管植田行长当前表态偏鸽，但这并不排除在经济数据支持下，于2025年第四季度重启加息的可能。从历史经验看，日本通胀的结构性持续性较为罕见，若物价和薪资形成良性循环，将大幅提升政策灵活性。因此，央行虽短期保持谨慎，但长期仍保留政策转向的选项。市场反应温和，利率曲线或将继续趋陡市场层面，日本央行的决策对JGB长期利率释放了温和信号。由于本次购债减码虽缓，但方向未变，长端利率仍有继续走高的空间。分析认为尤其是在央行持仓集中于10年期以上国债的背景下，缩表节奏放缓只是暂时减轻供给压力，而非改变市场中期趋势。与此同时，短端利率因政策利率维持不变将保持稳定。汇率层面，分析认为日元短期内仍将面临利差交易压力。若海外投资者预期日本维持低利率更长时间，可能导致日元走软，间接提升出口竞争力，但对日本国内金融结构的影响需持续监测。总体来看，此次决策并非信号转向，而是反映出日本央行在外部风险与内部调整之间的一种政策缓冲。对市场而言，分析认为当前政策立场更类似于“过渡期策略”——既不提前收紧，也不继续扩张。未来利率市场的走势，将更多依赖于通胀数据与外部风险的演化节奏。 转载自 一期货