2024年受益于欧洲杯和奥运会的拉动，全球电视需求表现良好，国内受益于国补政策拉动，2025Q1需求延续增长，全球重点黑电公司的TV业务均实现了良好的收入增长。国内以旧换新带来屏幕尺寸变大和miniled渗透率的快速提升，产品结构改善带来均价上涨，中国黑电双雄海外增速高于韩国企业，未来海信、TCL海外量价仍有较大增长空间。
同时，TCL净利率提升明显，海信整体平稳，其中，毛利率负贡献较多，但Q4国内毛利率迅速提升，费用率正贡献较多。展望2025年，国内继续受益于以旧换新政策，尤其是价格端的弹性显著，海信和TCL将在海外继续提升市场份额，同时面板价格平稳，费用端继续降本增效，利润端增速优于收入端，且具备较高弹性。
摘要
2024年和2025Q1黑电行业概览：根据Omdia数据，2024年全球TV行业出货量同比增长3.7%至2.1亿台，收入同比微增0.8%至998.9亿美元。受益于国内以旧换新补贴，2025Q1延续良好的增长态势，国内实现增长5%。
盈利能力提升之路如何拆解：2024年主要公司中，TCL净利率提升明显；海信整体平稳；康冠和兆驰毛利率下降较多。拆分来看，主要是毛利率负贡献较多（存在面板成本上涨等因素），四季度在国补之下，国内毛利率迅速提升，成为行业的亮点，费用率正贡献较多。
展望2025年：国内继续受益于以旧换新政策，尤其是价格端的弹性显著，国内销量将小幅上涨；中国企业将在海外市场继续提升市场份额；面板价格预计2025年将保持平稳，对上下游企业来讲，均是利好因素；费用端预计2025年，黑电企业将继续降本增效，提升费用使用效率；盈利端增速优于收入端，且具备较高弹性。
1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据TrendForce集邦咨询数据，2024年全球电视出货量约1.97亿台（YOY+0.6%），结束连续五年出货下降的局面。展望未来，宏观层面不利因素将持续存在1-2年，TrendForce集邦咨询预计将在2.0-2.2亿台的区间，电视市场环境难以出现根本性变化。
2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVC
Revo数据，各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022年10月上旬相比，75/65/55/50/43/32吋电视面板均价至2024年6月共涨价72/73/52/40/17/10美元。
3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为7.1以上，跟去年同期相比处于较高水平。
本文转载自：“中信建投证券研究”微信公众号；智通财经编辑：陈筱亦。
