2025年 7月 8日 上午6:40

摩根士丹利:7月9日关税风暴倒计时 三大剧本已就位

上周,美国财政法案获得通过。摩根士丹利固定收益和主题研究全球主管迈克尔·泽萨斯(Michael Zezas)表示,无论投资者如何看待这项即将生效的立法最终会产生的影响,摩根士丹利所定义的本年度市场前景四大关键政策因素——财政、贸易、移民和监管——中的一些重大不确定性现已得到解决。另一方面,美国贸易政策的具体内容和方向仍然悬而未决。

本周三(7月9日),始于4月9日的对等关税90天暂停期将到期。摩根士丹利的基本预测是:美国的有效关税水平仅会小幅上涨,但会伴随一些新的不确定性。

虽然许多美国贸易伙伴可能会获得延期,以进行进一步谈判,但这可能并非统一的做法。鉴于双边谈判取得的充分进展,美国政府可能会放松部分关税水平;反之,也可能宣布对其他贸易伙伴提高关税(根据特朗普上周早些时候的评论以及最近与越南达成的协议)。

但值得思考的是,如果事情没有按计划进行,将会发生什么。目前,公开报道的贸易协议具体进展甚微。此外,美国政府也发出了一些鹰派信号——例如,它已提出了全球贸易伙伴分级制度的想法,这与摩根士丹利在4月2日“解放日”公告之前看到的信息类似。

正如摩根士丹利的拉吉夫·西巴尔(Rajeev Sibal)在最近的研究中指出,市场可能尚未看到关税对通胀的具体影响,而这可能会影响政策制定者的决策。

更重要的是,市场投资者和公司普遍认为,进一步升级的可能性不大。简单地说,审慎考虑多种情境是明智之举。

情景一:推迟

在摩根士丹利的基准情境下,白宫将延长对大多数主要贸易伙伴的暂停期,理由是双边谈判取得了“进展”,同时宣布与某些贸易伙伴(包括越南)达成高层协议,并可能在未来某个日期对其他国家提高关税。这将重新启动某些国家的倒计时,为谈判人员争取更多时间来解决关键分歧。

摩根士丹利预计,在这种情境下,欧盟和日本等国家最终将维持目前的10%基准关税税率,尽管可能会有公告指出,如果未能满足某些谈判条件,这些税率未来可能会提高。

情景二:策略性升级

如果谈判停滞或失败,美国政府可能会决定有选择性地、分阶段地重新征收关税。例如,鉴于双边谈判的复杂性和各行业之间的细微差别(正如摩根士丹利在此处强调的),欧盟和/或日本可能会面临更强硬的立场。谈判进展缓慢可能会导致宣布提高关税,但延迟实施——为解决问题留下余地。这种情境也与7月9日之前没有达成双边或区域框架协议的情况一致。

情景三:框架狂潮

在一个更良性的转变中,美国政府可能会宣布一些区域或双边框架——并非完整的贸易协议,但足以明确美国有效关税税率的方向偏低,从而降低近期进口成本方向的不确定性。

因此,鉴于结果的可变性,关税仍然是摩根士丹利展望中的一个关键变量。更激进的关税路径将强化该行经济学家的观点,即经济前景的风险偏向下行。

这反映在他们对2025/2026年第四季度/第四季度国内生产总值(GDP)增长约1%的预测中——虽然未达到衰退水平,但较去年更为疲软。这反过来又强化了摩根士丹利对一些关键资产类别的展望,特别是摩根士丹利倾向于持有美国国债和做空美元头寸。相反,关税减免将与这些关键观点背道而驰。

泽萨斯表示,关税仍然是市场前景中的一个关键变量。因此,7月9日仍然是一个关键日期。

 

编辑:马萌伟

 

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文章转载自 新华财经

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