顶住负面压力！2025年迄今新兴市场资产跑赢全球市场

近年来，美国财政问题一直是全球经济关注的焦点。特朗普政府最新通过的税收和支出法案（“大而美”法案），短期内成功避免了政府债务违约的危机，但其对未来财政健康的影响却引发了广泛争议。这项法案不仅延长了2017年的减税政策，还大幅增加了边境安全和军事开支，同时削减了医疗保险和医疗补助的预算，给美国长期债务问题蒙上了一层阴影。法案背景：应对债务上限与财政压力避免违约的紧急之举周四(7月3日)，美国国会通过了特朗普提出的减税和支出法案，成功避免了政府因债务上限问题而可能出现的违约危机。美国当前的债务总额已高达36.1万亿美元，预计在今年夏天晚些时候将触及借贷上限。为了应对这一迫在眉睫的“X日”（即财政部无力偿还所有债务的日期，预计可能在8月底或9月初到来），法案将债务上限提高了5万亿美元。这一举措暂时缓解了市场对美国债务违约的担忧，为政府争取了更多时间来处理财政问题。法案的诞生与政治博弈这项法案由众议院的共和党议员主导通过，体现了特朗普政府一贯的经济政策倾向。法案不仅延续了2017年减税政策的核心内容，还增加了对边境安全和军事领域的巨额投资，同时对医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）进行了大幅削减。尽管这些措施在短期内获得了通过，但其长期后果却引发了经济学家和投资者的激烈争论。法案内容详解：减税与支出的双刃剑减税政策：刺激经济还是加剧赤字？法案的核心内容之一是延长2017年的减税政策，并为企业提供设备购买和研发成本的税收优惠。根据国会预算办公室的估算，这项减税措施将在未来10年内使税收收入减少4.5万亿美元。支持者认为，减税将刺激企业投资和经济增长，为市场注入活力。然而，批评者指出，如此大规模的税收减免将进一步扩大财政赤字，给本已高企的美国债务增添压力。支出调整：军事优先，医疗承压在支出方面，法案大幅增加了边境安全和军事开支，旨在加强国家安全和基础设施建设。然而，为了平衡预算，法案对医疗保险和医疗补助的拨款进行了1.1万亿美元的削减，预计将导致1090万人失去联邦医疗保险。这一决定引发了社会各界的广泛争议，尤其是对低收入群体的影响备受关注。债务上限的暂时解围通过将债务上限提高5万亿美元，法案为政府提供了更大的财政灵活性，避免了短期内的违约风险。然而，这一举措仅仅是将问题推迟，而非彻底解决。分析人士预计，新增债务将在未来10年内使美国总债务增加3.4万亿美元，进一步加剧财政健康的恶化。市场反应与长期风险美债收益率的波动与债券市场压力法案通过后，市场对美国财政状况的担忧迅速反映在债券市场上。10年期美国国债收益率在周四大幅至逾一周高位，部分原因正是投资者对财政赤字和债务增加的忧虑。Wellington Management的宏观策略师Mike Medeiros指出，法案加剧了市场对持续财政赤字和高债务水平的担忧，同时可能推高通胀压力。贝莱德（BlackRock）也警告称，外国投资者对美国国债的需求正在减弱，每周发行5000亿美元债券的市场可能面临更高的借贷成本。“债券卫士”的警告National Alliance Capital Markets的国际固定收益部门主管Andrew Brenner将当前市场的反应归因于“债券卫士”的行动。这些投资者通过推高政府借贷成本来惩罚不可持续的财政政策。Brenner在一份报告中表示，债券市场希望看到更大幅度的赤字削减，而特朗普政府和国会的措施显然未能满足这一期待。经济刺激与风险并存尽管法案可能在短期内通过减税和支出刺激经济增长，Wellington Management的固定收益投资组合经理Campe Goodman预计，该法案将使2026年的经济增长率提高0.5%。然而，他同时警告，市场对借贷成本上升的长期风险过于乐观。F.L....

非农数据提振有限，美元走势反转下行。美国6月非农就业新增14.7万人，高于预期的11万人，但分项数据显示私人部门仅新增7.4万人，远低于5月的13.7万人及三个月平均的11.5万人，令市场对美国经济复苏的可持续性保持怀疑。据市场调查显示，美联储副主席Michelle Bowman及多位官员表示，若私人部门持续疲软，劳动市场风险将上升，美联储或考虑最早在7月底会议上调整利率政策。美元指数（DXY）回落至97.00以下，几乎回吐了非农公布后的所有涨幅。 这令美元兑加元出现连续下行，汇价重测1.3570，目标指向八个月低点1.3540。加拿大元表现弱于多数主要货币，因贸易担忧情绪上升。虽然美元走软为加元带来短期支撑，但加元兑日元、欧元等货币却处于弱势地位。据货币对热力图显示，加元日内兑日元贬值达0.32%，为表现最差货币之一。加元的主要风险在于7月9日即将到来的美方关税决定。特朗普已表态，将向尚未与美方完成贸易协议的国家发送正式函件，标明新一轮关税税率，加拿大或首当其冲。此举若成真，将打击加拿大出口前景，并拖累加元进一步走弱。技术图形显示，USD/CAD每次上行尝试都在20日指数移动均线（EMA）附近受阻，显示市场趋势偏空。14日相对强弱指数（RSI）已跌破40.00，暗示空头动能增强。下方关键支撑位位于1.3540（6月16日低点），若有效跌破，将打开进一步下行空间，目标位可能指向1.3500心理关口及1.3420的去年9月25日低点。上行方面，若汇价重返5月29日高点1.3820之上，才能打开回升通道，进一步目标为1.3920及1.4000。不过在当前基本面偏空背景下，这一情形短期内实现的概率不高。一位多伦多的外汇分析师表示：“在当前美元走弱、加元承压的双重背景下，USD/CAD出现了‘伪弱势中的更弱者’态势，若无贸易利好，加元恐难独善其身。”编辑观点：虽然美元短期因非农数据获得支撑，但私人部门就业疲弱及财政问题持续对美元形成压制。而加元虽被动获益，却也面临来自贸易方面的巨大压力。若下周美国正式宣布对加拿大加征新关税，USD/CAD可能先跌后涨，技术性反弹机会也随之出现。关注1.3540一线的表现，是否守住该位将决定中期趋势方向。 转载自 一期货